#天天基金调研团#
上个月科技板块跌得有点狠，群里天天有人喊"完了完了，泡沫破了"，看得我直接emo。我自己也拿着不少科技仓位，7月那波回调确实有点肉疼，所以特别想听听专业人士怎么说。前两天参加了国泰基金的彭凌志调研活动。
彭凌志是谁？简单说就是一个管科技基金的老司机，在国泰待了快十年，证券从业将近十九年。他管的国泰新经济A，任职以来涨了三百多个点；$国泰半导体制造精选混合发起A(OTCFUND|025686)$ ，成立不到一年翻倍。不过这些都是过去的事，业绩不代表未来，我也不吹他，就是听听他怎么看后市，给大家当个参考。
他的选股方法挺接地气的，跟我挑奶茶店差不多。先看这条街火不火，再看这家店有没有秘方别人抄不走，然后看能不能多开几家分店，最后看价格贵不贵。用行话讲就是行业景气度、公司竞争优势、成长性、估值。他特别在意一个指标叫ROIC，翻译成大白话就是"你投进去的钱，到底能不能生出更多钱"。就像你借给朋友十万块开店，一年后他连本带利还你十五万，这生意就靠谱。要是只还十万零五百，那还不如存银行。
聊得最多的是半导体设备。彭凌志把这行比作"新时代的白酒"。不是说芯片能喝，是说这行有两个真香的特点：盘子够大，能养出大公司；而且每个细分领域就那一两家龙头，别人很难挤进来，跟当年白酒的座次一样稳。
背后的逻辑是存储芯片在疯涨。你电脑里的内存条，DDR4这一年多涨了十七倍，DDR5也涨了快五倍。市场上有人担心价格见顶，彭凌志觉得还没完。他说从现在到2030年，存储的供需缺口都很难补上。海外那几家大厂自己也说2027年缺口还会更大。价格下不来，下游那些做算力的厂商就难受，成本扛不住，只能扩产。未来五年全球存储会进入一个超级扩产周期。
国内更夸张。我们买走了全球三分之一的存储芯片，但自己只能造出十分之一，剩下全靠进口。长鑫、长存这些国产厂，未来五年规模可能要翻五倍，市占率从现在的个位数冲到三成左右。扩产就要买设备，2025年国内存储扩产大概七八万片，2026年预计十二到十五万片，2027年可能超过二十万片。这里说的"片"是晶圆片，就是生产芯片的原材料，一片上面能切出很多芯片。设备厂的日子，想想都知道不会差。
他选股有三个优先级的思路。第一，谁吃存储订单最多，有些公司存储相关收入能占到六七成。第二，看哪些设备在产线里最值钱，像刻蚀和薄膜沉积这类工序就占大头。第三，看国产化率还低的方向，越低说明国产替代空间越大。
材料和零部件也受益，但节奏慢半拍。设备是建厂就先买的，订单来得快。材料要等产线跑顺了才大量用，业绩会晚一些兑现。零部件更憋屈，很多高端零件现在还被美日企业卡着脖子，国产化率有的还不到一成，未来几年替代空间很大。
再说说国产算力。2026年是个关键年份，以前市场总说国产算力是炒概念没业绩，但从今年一季度开始，盈利真的在加速释放。国内大模型的调用量两年涨了一千多倍，推理成本越降越低，用的人反而越多，这大概就是"越卷越香"。不过中美差距还是大，北美四大云厂商今年资本开支，也就是砸钱建数据中心买设备的预算，预计七千多亿美元，国内四大厂只有六百多亿，规模不到人家的十分之一。但随着国产GPU产能上来，这个差距的追赶速度可能会加快。
海外算力链他也看好，但配得不多。光通信和PCB这些环节跟着喝汤，资本开支占比在往上走。PCB就是电路板，AI服务器里用量很大。而且中国企业在这块参与度很深，光模块占全球六成以上，AI服务器用的电路板大陆供应商占八成。海外就算想换供应商，一时半会儿也找不到能替代的，这块被我们拿捏得死死的。
关于大家最关心的几个问题。设备端和材料端哪个更确定？他选设备，因为市场体量更大，业绩来得更早，大市值公司更容易出在设备赛道。下半年到明年的增速排序，他认为是设备材料第一，国产算力第二，海外算力第三。
七月份那波大跌是情绪杀还是业绩杀？他明确说是情绪杀。前期涨太多，借钱炒股的人在还钱撤退，也就是杠杆资金在去杠杆，跟基本面没关系。只要订单和业绩还在往上走，市场情绪修复后，板块还是有空间的。所以如果你当时被吓得割肉了，现在回头看可能有点绷不住。
美国那边利率上涨、加息预期，对成长股肯定有压力。但彭凌志说他不博弈宏观，只看企业订单和业绩。只要业绩增速跑得比利率快，股价最终还是跟着业绩走。
这类基金适合什么人？他总结得很实在：能承受波动、投资期限比较长、对国产替代有信心的人。不建议全仓押注，更适合作为科技成长板块的一部分配置。如果你听到点外部政策的风吹草动就睡不着，那可能拿不住，躺平买债基可能更适合你。
聊完我最大的感受是，科技投资确实波动大，但如果是产业趋势真的在往这个方向走，短期的情绪杀反而可能是给长期投资者让位置。当然，这只是我个人听完的一点想法，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
$国泰半导体制造精选混合发起C(OTCFUND|025687)$
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