今天抽空与大家分享下近期思考的一个板块——红利板块。

谈到红利，我们不能仅关注红利，因为在投资视角下，红利、资源与总量往往扮演着不可或缺的角色。然而，这三者之间的关系并非简单明了，天咨将围绕这三者展开，并尝试构建一套逻辑严谨的中期投资策略框架。

既然之前市场热炒红利概念，例如：红利低波、红利高股息......那么我需要思考的是，什么是红利，它的本质是？

红利，作为上市公司给予股东的回报，本质上是公司利润的一部分。然而，红利并非总量的对立面，而是总量中的一部分。因此，在看待红利时，我们不能仅仅局限于其表面价值，而要深入探究其背后的公司盈利能力和持续性。只有那些具有稳定盈利能力、持续增长前景的公司，其红利才具有长期投资价值。

接下来，我们来看看资源。

资源通常指的是自然界中可供我们利用的物质或能量。然而，在投资领域，资源的含义更为广泛，它涵盖了产业链上中下游的利润重新分配。这种利润重新分配的过程，实际上是市场供需关系、政策导向、技术进步等多种因素共同作用的结果。因此，在投资资源时，我们需要关注产业链的整体动态，以及各个环节之间的利益关系。同时，我们还要关注资源的供给和需求情况，以及政策对资源价格的影响。

再来说说总量。

总量是某一特定领域或行业的整体规模或数量。在投资领域，总量往往与市场的整体趋势和行业发展阶段密切相关。一个行业的总量增长趋势良好，往往意味着该行业具有较大的发展潜力和投资机会。然而，我们也不能仅仅看总量，而忽略了行业内部的竞争格局和公司的个体差异。因此，在投资时，我们需要综合考虑总量和行业内部因素，以制定更为精准的投资策略。

我理解问题的核心出在红利的久期应该是多久？　

以煤炭为例，供给型周期的特征是持续性相对好但短维度弹性相对弱(这轮由于煤炭行业资本开支不足出现的景气周期就是典型的供给推动型，它需求是相对稳定的)，进而出现2-3年维度的自由现金流水平充沛，但并不是说从今以后煤炭行业就从周期转价值了。　 　

而市场这两年给煤炭股挂一个红利的标签本质上是由于大环境偏弱，哪怕只是2-3年，6%附近的股息率，比烂之下也足够，而且随着这个标签传销得越来越广，进而出现红利集体拔估值的情形。(当然其中也叠加了降息的预期)　 所以提问的关键点在于，你的视角里多长久期的稳定回报才能叫做红利?　 　

在我这里只有长江电力等类债的超长久期(8-10年以上)资产才算，煤炭这种带产能和扩产周期的无论怎么叙事都还是周期。　

这不代表谁对谁错，回溯之前的逻辑，两种框架下去研判煤炭，最后的结论是殊途同归的就看自己更习惯哪一类模式了。　 　

再回到和总量的关系，这两年参与红利的主要分两批人:　

  1、投资红利:长期执行红利策略的投资者，只看绝对收益，发自内心的想拿这个股息率，总量如何与我无关，这个策略全周期都是有效的，不过别人已经玩了好多年了；

  2、交易红利:不是真的想拿分红，而是期待红利股价涨了卖给别人，属于这两年才来的增量资金。而这里能涨的核心要素是无风险利率持续下行(匹配全社会平均预期回报率降低+宏观走弱的负螺旋)。　

  个人认为，如果基于上述第二点去红利里边博短那大可不必，毕竟还有N种其它方式来表达该观点。

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