#黄金冲上4500美元！贵金属调整结束了？#
近期，在国际能源价格上涨、地缘政治因素扰动供应链等影响下，国内化工市场迎来新一轮涨价周期，丙烯酸、硫磺、甲醇等原料价格也在持续上行。
我们认为，中东局势升级成为本轮化工品涨价的催化剂，但高油价并非让所有化工品受益，行业分化有所加剧。当前化工板块性上涨的阶段基本结束，后续需精选真正受益、基本面较好的品种和个股。其中，靠近下游、供需较差的品种盈利或将受损；格局好、产能受冲突影响严重、下游价格不敏感的品种盈利或将明显提升。
化工板块自2025年11月起涨幅明显跑赢大盘，背后逻辑是供需改善和价格拐点的出现，带动板块性整体上涨。但随着中东冲突延续，市场开始担心全球需求下滑，叠加前期超额收益明显，板块近期迎来整体回调。
随着A股进入业绩披露期，我们预计化工品一季度业绩有望较好。由于2026年1-2月需求旺盛，叠加3月中东冲突后产成品价格上涨，化工品公司普遍有低价的原材料库存，因此多数公司业绩有望迎来同环比增长，其中签短单（低价单较少）、靠近上游的企业（涨价传导速度较快）或更为受益。
从产业链来看，中东冲突初期原油价格暴涨，下游在低库存情况下开始抢货，导致多数产品价差快速扩大。近期随着原油价格走势平和，下游拿货意愿下降，化工品价差小幅收窄。我们认为，多数化工品价差扩大的局面不可持续，只有竞争格局好、下游需求敏感度较低、产能严重受冲击的部分品种仍能维持较大的价差，需要精选品种。
我们主要看好三个方向：一是原料供应无忧、价差受益于高油价的煤化工产业，其估值较低、确定性较强；二是欧洲化工企业面临的能源与原料成本压力持续上升，部分产品如蛋氨酸、维生素、以及MDI等成本或仍将上升，下游对涨价接受度较高；三是从3月初至今，多数公司原料库存得不到补充，作为最靠近原料端的炼厂已在降负荷，硫磺、丁二烯等由于炼厂降负荷导致供不应求的涨价品种有望受益。
$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$$工银中证稀有金属主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019088)$
