9月中下旬以来，随着美联储宣布降息和国新办、政治局会议密集出台经济利好政策，提振市场信心，资本市场显著回暖，风险偏好有明显提升。10月以来，科技成长风格领跑市场：截至10.25，电子、国防军工、计算机等科技板块表现在一级行业中居前。那么，相对地，弹性相对较小的红利板块当前是否值得关注呢？

虽然红利指数的短期弹性不及科技股，但我们认为当前仍有非常重要的配置价值，这是基于：一、红利资产的绝对收益仍然可观，红利系列指数近期绝对收益纷纷创下新高；二、央行推出的SFISF等工具有助于具有“稳定性”特征的红利优质资产价值重估；三、红利对于科技板块具有较好的风险分散作用。

首先，虽然红利板块在本轮反弹行情中超额收益仍相对弱于市场，但在站在绝对收益的角度，指数仍然创下历史新高，后续仍有望受益于市场反弹的带动。

另外，央行的政策工具对于红利板块也有积极作用。2024年9月24日，央行行长提出“创设证券、基金、保险公司互换便利”（简称SFISF），支持机构以债券、股票ETF、沪深300成分股等为抵押从央行换入国债、央票，且所获资金只能用于股票市场投资。10月10日，中国人民银行正式公告，首期规模5000亿元，符合条件的机构可向监管部门申报，期限不超过1年，到期可展期，未来抵押品范围和资金规模或将扩大。

创设SFISF工具的主要诉求还是提升资本市场投融资的内在稳定性、支持股票市场健康稳定发展。通过二次质押融资投资股市，给机构资金加杠杆的核心诉求还是提升资本市场内在稳定性、降低市场波动性，大市值、高股息、央国企、低估值等具备“稳定性”特征的优质资产或有望受益于此。

另一项政策工具是股票回购、增持再贷款政策，即由中央银行向商业银行发放再贷款，支持商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。这一政策对红利板块同样具有积极影响，市场上红利指数的股息率水平一般能达到4-5%，而再贷款利率仅为2.25%，低于股息率，因此大股东及上市公司或有动力推动回购增持，推高股价，实现红利板块价值重估。

最后，红利板块对于科技板块具有较好的风险分散作用，当前红利低波100和代表科技板块的创业板50指数之间的“跷跷板”效应非常明显——两者相对沪深300超额收益的相关系数已经来到-0.8左右。如果市场发生高低切换，红利板块或将起到重要的风险分散、平滑收益的积极作用。

数据来源：Wind，数据区间：2019年以来，相关系数为滚动100日计算

基于以上，投资者在当前阶段仍然关注红利板块的机会。在资产配置上可以采用“哑铃”策略，例如“哑铃”策略一端可以是风险偏好、自主可控预期驱动下的科技板块；另一端是稳健红利资产。红利资产长期投资价值依然显著，有望成为投资者优化资产配置的重要选择。

红利低波100指数业绩： 2019年12.43%、2020年-1.98%、2021年13.90%、2022年-3.92%、2023年8.74%、2024上半年1.93%。数据来源：wind，截至20240630。

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$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$

$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$

$交银创业板50指数A(OTCFUND|007464)$

$交银创业板50指数C(OTCFUND|007465)$