受权益市场震荡、无风险利率下行、经济新旧动能切换等影响，过去几年红利策略表现不俗。其中，有低波因子加持的红利低波100已连续5年实现正收益。（数据来源：wind，截至2023.12.31，收益率为全收益）

最近半年，红利低波策略仍延续过往亮眼的业绩表现，其中红利低波100指数近六个月涨幅超9%，大幅跑赢了A股主要宽基指数。

近半年红利低波100与A股主要宽基指数表现

数据来源：wind，数据区间：2023.10.20-2024.04.19。指数过往业绩不代表未来表现。

那么，红利低波现在“贵”吗？一旦风格切换，会不会跑不赢市场？相关指数基金现在还能买吗？针对当前投资者们关心的问题，我们今天就一起来聊一聊。

问题1：持续走强的红利低波现在“贵”吗？

判定某个股票或指数是“贵”，还是“便宜”，最简单且直接的方法是看它的估值。其中较为常见的估值指标有市盈率、市净率等。

以红利低波100指数为例，截至2024年3月31日，指数市盈率6.20倍，位于发布以来33.62%分位点；市净率0.66倍，位于发布以来22.99%分位点。（数据来源：wind）

下图可见，随着红利低波100指数的持续上涨，指数的PE、PB仍处于历史较低位置，从估值角度来看其实并不贵。

红利低波100市盈率（TTM）及指数走势表现

数据来源：wind，数据区间：2017.5.26-2024.3.31

对此，不少投资者又抛出疑问，为何指数持续上涨，而估值却仍偏低？其实这主要源于指数成分股调整的原因。红利低波100指数样本每季度调整一次，指数每次调仓，都会把股息率低、波动率高的个股调出，同时把股息率高、波动率低的个股调入，这样一来可以及时完成止盈、高波动个股剔除。

问题2：如果市场反转，红利低波会跑不赢吗？

我们仍以红利低波100指数为例，该指数目前覆盖了22个申万一级行业，主要分布于银行、交运、钢铁、煤炭等传统行业，涉及诸多顺周期和大金融板块，行业配置偏防御，在下跌或震荡的市场行情下表现较好；但另一方面也意味着红利低波100指数的进攻性相对偏弱，在牛市中有可能跑输市场主流指数。（数据来源：wind，截至2024.3.31）

如下图所示，我们将沪深300指数季度涨跌幅按从小到大、从左到右排序（横轴），可见红利低波100指数跑赢大多出现在沪深300弱势区域，而跑输大都出现在沪深300强势区域。

红利低波100相对沪深300季度超额收益（%）

数据来源：wind，数据区间：2019.1.1-2024.3.31，上图统计了所在时间段内21 个季度的业绩表现，其中横轴为沪深300在统计时间段内季度涨幅从左到右依次按从小到大排序，纵轴为红利低波100相对沪深300的季度超额收益。

市场上没有任何一个指数是完美的，对于投资者而言，不妨均衡配置，将波动相对较小的红利低波策略指数作为权益底仓，助力提升组合防御能力；同时配置风格差异较大的高成长性指数，追求提升收益弹性。

问题3：现在还能买吗？

我们认为，过往支撑红利风格持续走强的主要因素当前依然存在。目前国内经济尚处于弱复苏进程中，短期低利率环境或难以扭转，红利资产有望继续凭借较高的股息率水平获得资金青睐。

其次，红利资产主要分布在大金融、周期等传统行业，经济转型背景下，传统行业供需格局逐步走向紧平衡，未来随着需求回暖，有望带来行业ROE和分红的双重改善，或进一步支撑红利资产表现。

此外，新“国九条”鼓励上市公司加大分红，提升股东回报，A股市场分红土壤有望进一步深化，为红利投资创造更多条件。

总体而言，我们认为在经济和市场流动性无较大变化的情况下，红利资产作为权益底仓品种仍具备持续配置价值。也正因为股市未来的走势很难预测，对于红利低波指数而言，不追求择时，注重长期配置或才是更优的投资策略。

交银中证红利低波动100指数基金(A类020156，C类020157)采用被动投资的方法，紧密跟踪中证红利低波动100指数，囊括100只高股息、低波动优质个股，为投资者参与红利投资提供更便捷的投资工具。

如您属于中高风险偏好的投资者，且相较于一般权益投资，追求更稳健的长期回报和更舒适的权益投资体验，或可关注交银中证红利低波动100指数基金。

红利低波100全收益历年收益率：2019年16.88%、2020年2.34%、2021年19.27%、2022年0.77%、2023年13.26%（数据来源：wind）

风险提示：

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。合格评级评价机构发布所涉评价结果并不是对未来表现的预测，也不视作投资基金的建议。

本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

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$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$

$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$