#天天基金调研团#
6月份很多非AI板块都先后遭遇了一波幅度不小的杀跌过程，这无疑和AI板块大涨引发的“抽血效应”有关。
随后，7月以来AI板块快速调整，但大部分非AI板块在急跌之后没有迎来反弹，只有券商、创新药、互联网等少数板块反弹力度比较大。其中创新药7月初以来的表现更为突出，那么资金抢反弹为什么瞄准了创新药？创新药能否在资金高低切中成为资金主攻的方向？
图：恒生港股通创新药及医疗保健指数日K线走势
来源：Choice，截至2026.7.17
市场资金从高位的AI板块流出后，要寻找新的方向。不能光是低位就行，不能跌多了就买，得有性价比，基本面得没有明显的瑕疵，容易获得市场认同才行。
资金通过一个阶段的尝试之后，券商、创新药、卫星、机器人等这些腰部或低位的资产在反弹一波后都熄火了，只有创新药表现比较强势，说明资金逐渐明确了这个选择，后续创新药能否继续行情，我觉得主要可以从以下几个方面来考虑：
1、创新药是不是政策大力支持的方向？
对于资金来说，一般不会选择一个正处于政策压制状态的行业，这种政策风险太大。
自2024年发布全链条支持方案后，我国创新药产业连续三年进入《政府工作报告》，2026年创新药上升为国家支柱产业，监管逻辑彻底从“控费”转向“做大生物医药新质生产力”。
今年医保方面对创新药非常友好，《国家基本药物目录（2026版）》2026年9月1日起实施，多款创新药纳入目录，创新药将在基层市场获得放量机会。本轮医保谈判引入了预申报及8年价格保护等新机制，进一步稳定了创新药企业的价格预期。
来源：医药魔方，东吴证券
2、创新药回调是否比较充分？
创新药板块自2025年9月初见顶后至今，回调时间超过8个月。尤其是年初以来明显的跑输沪深300。
更为重要的是，年初至今美股生科ETF（XBI）涨幅为33.68%，达到了2021年初上一轮XBI牛市的高点，这对国内创新药会有一定的引领作用。
图：年初至今美股和A股创新药涨跌幅对比
来源：Wind，华福证券，截至2026/7/3
创新药行业基本面不错，却大幅跑输沪深300和美股医药生物，具有一定的不合理性。
3、BD交易能否带来持续的收益？
去年BD交易超预期，成为当时创新药行情的支撑，今年上半年中国创新药出海BD数量达到96项，交易总金额997亿美元（占2025全年73%），预计即将超过2025年全年水平，但这并没有激发新一轮行情。
图：国内创新药BD交易和首付款金额一览
来源：医药魔方，东吴证券研究所
因为从创新药板块的表现来看，单纯的BD交易已经不足以支撑新一轮行情的开展了。
展望后续，除新增BD带来可观的首付款外，逐步兑现的里程碑或销售分成有望成为未来业绩的增长动力。跨境BD需要从阶段性融资工具，升级为中国创新药企业接入全球支付体系、获取非稀释性现金流并延长研发Runway的一条重要路径。
图：BD交易四大收款阶段
来源：Doubao
一些头部创新药企正进入“产品放量-反哺研发”的正循环，迈过重要盈利节点。伴随创新药企的更多核心产品进入收获期，借助医保和商保快速放量，同时费用率得到优化，业绩或有望持续增长。
4、资金对创新药认不认可？
去年9-10月港股创新药公司密集配股和增发，但当前转为密集回购与增持，侧面印证产业资本释放了一定的底部信号，认为当前板块估值或已具备突出配置价值。
5、其他的重要影响因素
美联储加息预期对创新药是有影响，但是现在即便国际油价涨了，但市场对美联储加息的预期逐步回落，当前预期为“不加息不降息”，较一个月前“可能加息”的预期明显改善，可能对创新药估值形成一定支撑。
对于创新药来说，2020年-2022年是“从0到有”阶段，属于风险较高的VC投资；2023-2025年是“从有到优”并启动出海，可以用PE逻辑，有望像绩优股一样被市场定价。
对于普通投资者而言，创新药研发专业门槛高、个股波动大，通过ETF一键配置一篮子创新药股票更为稳妥。
比如富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接（A类020110，C类020111）纯度和弹性都不错。该基金精准锚定港股创新药核心资产，研发支出占比及创新药业务占比较高，创新属性突出。
截至2026年7月17日，该基金跟踪的恒生港股通创新药及医疗保健指数前十大权重股分别为信达生物、百济神州、石药集团、康方生物、中国生物制药、翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、晶泰控股、金斯瑞生物科技，前十大权重股合计占比73.3%，信达生物和百济神州占比达到15%左右，持股集中度高，弹性高。
免责声明：文中提到的基金、股票仅为自己研究和分享所用，仅代表作者个人意见，不代表任何投资机构立场，不构成任何投资建议。投资有风险，投资需谨慎，过往业绩不预示未来表现。所有内容亦不可用作法律证据！（封面图等均为AI平台免费提供使用的图片，部分数据由AI平台整理，请谨慎参考）。
$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接A(OTCFUND|020110)$
$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
@创新药研究
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