#天天基金调研团#

有幸于6月24日参加天天基金调研团，本次调研相关的是富国恒生港股通高股息低波动联接基金，基金经理田希蒙，接下来尝试分析，这类基金有什么优点，尤其是在当下的市场来说？

前言：

近几年，A股市场调整不休，伙伴们只能在债券基金和红利指数基金中寻找避风港，这是一个前提，而市场上其实还有一种红利策略策略，即布局恒生港股通高股息低波动指数。

1、 含义以及部分个股的股息率

所谓恒生港股通高股息低波动指数，顾名思义，即高股息、低波动，“高股息”增强收益，“低波动”增强保护，尽量避免估值陷阱或高分红陷阱，

所包含的个股有恒生银行、中信股份、粤海投资、北京控股、中国海洋石油、中国移动、恒隆地产、中国神华等，囊括了在HK上市的一众银行、地产、石油和煤炭、公用事业等行业，

说到地产，大家应该对内地地产公司某大和某桂园印象很深，它们之前都属于高股息公司，但2022年国内地产公司暴雷时，低波动策略使得恒生港股通高股息低波动在2021年对我国内地的地产公司权重做出调整，权重大幅下降，

2022年3月份的半年度调整时更是直接剔除了12个成分股，包括8家内地地产公司，如今我们看到，地产行业只包括恒隆地产、新鸿基地产、太古地产、恒基地产等；

而其中的恒隆地产令我印象很深，该公司成立64年，上市52年，其董事长陈启宗先生每年都会致信给股东，以目前持有的优质资产来看，其股息率高达11.76%，成为百年企业的概率很大，这样的企业永续价值很高；

至于其他行业，如中国神华，已经于6月21日公告，宣布每股分红2.491港元，股息率达到6.63%，

中国移动股息率也有6.25%；

2、相对于中证红利指数的特点

对于大部分小伙伴来说，可能对中证红利指数更为熟悉，但在2016年至2018年，港股通高股息低波动指数是大幅跑赢中证红利指数的（虽然近三年中证红利略胜一筹），而如果我们拉长时间来看，会发现从2016年到现在，恒生港股通高股息低波动指数和中证红利的年化收益、年化波动率、最大回撤三方面表现几乎都是一致的（年化收益率6%、年化波动率18%、最大回撤-27%），原因在于港股的长期估值较低，在宏观经济景气度较高时弹性较大，因此在2016、2017年大幅跑赢A股；

3、指数的编制方法

在编制时，是采用股息率加权的方式，在等权的基础上根据股息率做一些微调，给予高股息的股票更高的权重，这相对于市值加权的方式来说，更为稳健，

操作方式上，首先根据净股息率，挑选排名最高的75只股票，再剔除波动率较大的25只股票，

4、10%VS20%的税率优势

今年我们都看到了，个人所得税的收入明细多了5项，包括利息、股息、红利所得，这部分红利所得，比如我们通过通过港股通公募投资港股，整体分红税率会大于或等于20%，

而之所以选择QDII形式，是因为通过QDII投资港股，会有更低的分红税率，

因为公募基金通过QDII，AH股需要缴纳10%的分红税率，其他股票大部分是零税率，

10%VS20%，孰优孰劣，一目了然；

5、富国恒生港股通高股息低波动联接基金

通过以上分析，我们详细了解了这类红利策略的含义、包含板块以及相对于中证红利的优点，指数编制方法和相对于港股通的税率优势等等，而富国恒生港股通高股息低波动联接基金所跟踪的就是恒生港股通高股息低波动指数，也就是采用相同的红利策略方式进行投资；

$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)$

其成立于去年9月12日，距今不到1年，C类成立以来收益率达到12.1%，

无论哪个阶段都涨幅优秀，尤其是近一周，同类排名75/2977，近3个月收益率达到11.31%，从本基金的1季度报告可见，基金实施了指数的半年度调整，调出一些涨幅较大导致股息率降低的股票，再调入一些更高股息率的香港本地股，  在操作策略上，力求降低跟踪误差，确保投资组合紧密跟随全收益指数的表现；

6、费率和流动性

作为指数基金，本基金的管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年，销售服务费为0.2%/年，合计只有0.8%/年，持有满7天，免赎回费，有一定的费率优势和流动性优势；

7、总结

因此，在当下来说，全球生产性资产弱，利好港股高分红资产，而中债利率下行，同样利好港股高分红资产，因为如果我们的投资回报高，自然会看不上红利，反之相反；

所以，当前可适当投资富国恒生港股通高股息低波动联接基金，把它当成我们的资金避风港。@富国基金管理有限公司 @富国基金田希蒙 @天天基金创作者中心