自去年年底以来，“中字头”热度一直颇高。近期，更是政策利好不断。

3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。不少观点认为，这是构建“中国特色估值体系”推动央国企上市公司价值重估的重要基础。

到了3月16日，国务院国资委党委又在人民论坛发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。被看作是国企深化改革的又一大动作。

对应到投资，不少基民也已经开始关注“国企”“国企改革”“国企转型”等相关主题基金或指数基金。但值得一提的是，除了A股市场外，不少优质龙头央国企还会选择在香港上市，而布局港股，不仅能增加机遇，还能分散风险。

最近，就发现了一只虽然名字里没有“国企”“央企”，但是含量却挺高的港股指数——恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI）。

该指数主要反映在香港上市且拥有高股息的内地公司的整体表现，从大型内地公司中挑选50只股息最高的股票，要求价格波幅相对较低同时最近三个财政年度有持续派息记录。指数采用净股息率加权法计算，并为每只成分股设定百分之十的比重上限。

据恒生官网最新数据显示，截至2023年2月，该指数股份类别中，H股和红筹股合计占比超67%。从十大权重股来看，有中国神华、中国石油化工股份、中国建材、中信银行农业银行、中国银行、交通银行等。

数据来源：恒生指数官网

同时从成分股行业来看，与近几年大家比较多关注的港股科技巨头不同，这个指数的行业集中度较高的是“传统行业”，如金融、地产建筑、能源等，且成分股偏向大市值风格，据Wind显示，目前总市值大于1000亿以上的成分股有29家，而低于400亿的只有1家，显示出市值大、龙头属性强等特征。

数据来源：恒生指数官网

不过恒生中国内地企业高股息率指数最大的特点，恐怕还是在于它的高股息策略，即以股息率作为核心选股策略，挑选上市公司。其中提到的股息率，即指一年的总派息额与当时市价的比例，可以简单理解为股息率=分红率/市盈率。

一般来说，分红率高代表了公司良好的基本面质地，因为只有企业实现盈利才能实现分红，而且从侧面反映出公司现金流充足，有回馈投资者的意愿，而较低的市盈率则往往具有较高的安全边际。

目前，高股息策略已经受到越来越多的关注。据统计，在利率下行、市场波动、汇率贬值的阶段，港股高股息公司能够以稳定回报、防御属性和对冲汇率贬值的三重优势为投资者有效对冲风险，提供配置价值。

以市场波动阶段为例，因为高股息公司往往能够提供相对稳定的收益，波动率较低，因此当整体市场环境面临一些波动或增长前景较为悲观的时期，高股息策略往往能够跑赢。事实上，从近期的港股走势也能看出，自年初以来至4月3日，对比恒生指数，中国内地企业高股息率指数显示出更强的防御性。

数据来源：恒生指数官网

而当国企改革与高股息相结合，或带来更多投资机遇。据中金公司分析，在当前构建“中国特色估值体系”整体基调下，国企核心竞争力提升的一个可能路径是通过提升派息比例来助推ROE、实现股东回报、提升估值水平，进而促进国企的价值创造和价值发现，因此有能力派息的央企会有充足动力进行派息。而提高派息比例，相当于压低了市净率的分母端即账面价值，提升了市盈率的分子端即股东回报，从而可以提升估值，双向促进国企的价值创造和价值发现，进而有望推升股价。

同时从估值水平来看，当前港股市场整体估值仍然处于较低水平，其中央国企占比较高的老经济板块更是处于历史极端低位，因此后续政策利好因素的兑现以及部分国企派息比例的提高都有助于一定程度上的估值修复行情。

对应到产品，目前追踪恒生中国内地企业高股息率指数的基金似乎只有一只——华夏恒生中国内地企业高股息率ETF（场内简称：恒生红利ETF，基金代码：159726），其场外联接基金华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接（A：017610 C:017611）正在发行中。

从管理人角度来看，华夏基金是许多人都熟悉的“指数大厂”。截止2022年末，公司旗下被动权益产品管理规模超3400亿元，是境内唯一一家权益ETF产品规模突破3000亿元的基金公司。同时从投资能力来看，华夏基金连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖（2015-2021年度，中国证券报），在业内受到高度认可。