周五非农可能不及预期，不是因为昨晚ADP弱，而是从连续数据看，非农从5月开始就一直弱。但这会阻碍加息吗？我觉得未必。今天操作在第二节。
一、聊一聊最新的美股市场：
9月2日，美股结束了连续几天的调整。标普500上涨0.46%，纳指上涨0.45%，Russell 2000涨幅超过1%。
反弹力量来自两方面：
1、美国ADP就业数据明显降温。
2、AI相关公司的订单和收入依然很强，强到足以暂时抵消高利率对估值的压制。
但油价、通胀压力和10年期美债收益率并没有同步下降。
所以，加息压力并没有解决，市场没有开始交易“不加息”，看起来更像是先松口气。
1/ 就业已经明显变弱，但市场还没觉得加息压力解除
最新就业数据继续指向降温。
9月2日公布的ADP私人就业只增加约3.8万人，低于预期。
明天晚上的非农数据，比ADP的关注度更高。
我这里梳理一下此前非农的变化，给大家一个直观的感受。
按照目前修订后的数据：
3月约+21.4万；
4月约+17.9万；
5月降到约+6.3万；
6月约+2万；
7月已经变成-2.3万。
也就是说，5—7月平均每个月新增就业只剩约2万人。
而且最近几个月存在明显的“初值不差、后来不断下修”现象。
5月非农最初公布17.2万，后来只剩6.3万；
6月从5.7万修到2万。
因此，明晚公布的8月非农，不能只看是否高于目前约5万多的市场预期。
需要同时看四件事：
8月新增就业、6月和7月修订、失业率与劳动参与率、工资增速。
如果8月仍只有0—5万左右，同时前值继续下修，那么“美国就业接近停滞”的证据会明显加强。
问题在于，就业已经这么弱，10年期美债收益率却仍接近4.8%，市场对9月FOMC继续加息的预期也没有明显下降。
理由很简单：
沃什刚在杰克逊霍尔上的表态，4.1%的失业率可以承受，通胀数据不缓解就可能加息。
2/ 美伊战争重新升级，最近要盯霍尔木兹和油价
最近几天美伊重新交火，商船和油轮也再次卷入冲突，霍尔木兹航运受到更多干扰。
在沃什的杰克逊霍尔鹰派发言之后，目前市场交易的是这条传导链：
霍尔木兹运输受阻 → 原油供应减少 → 油价上涨 → 通胀下降变慢 → 美联储更难转鸽 → 长债收益率维持高位 → 高估值股票承压。
几天矛盾冲突后，昨天晚上美国那边特朗普表示这次行动不会持续太久，也有路透这样的媒体传出消息说美国高层希望在11月中期选举之前，不要让冲突继续升级。
所以目前霍尔木兹并没有完全关闭，美国也存在控制战争烈度的动力。
但看起来油价短期内缺乏大幅回落的理由。
只能先继续关注油价表现，如果Brent重新站上100美元，加息的概率可能会继续升高。
3/ 从几分新财报里能看到AI需求旺盛的证据
9月2日AI板块最重要的新证据来自戴尔。
公司披露，本季度AI相关订单约600亿美元，AI服务器积压订单约950亿美元，并把全年收入指引从约1670亿美元提高到1920亿美元。
盘中大涨15%，这是我们希望看到的，市场给业绩正反馈。
这证明AI基础设施需求目前没有见顶。
更重要的是，戴尔谈到服务器供应瓶颈时，重点强调了DRAM，然后是NAND。
随后惠普也提到存储器件供应紧张，并通过长期协议提前锁定供应。
这强化了存储逻辑，恢复了一些市场信心。
在最近市场下跌时，对比费城半导体指数、AI上游硬件的表现，以及昨天的表现来看，我认为美股的存储正表现出相对抗跌的现象。
另外，我注意到最近一些软件股走强，开始从AI中跑通盈利模式，比如昨晚公布业绩的Snowflake。
目前企业使用AI的阶段处于“把自己的数据、业务语义、权限、工作流接给Agent，让 Agent干活”。
Snowflake 恰好处在这个转换过程中最重要的一层：企业数据 + 业务上下文 + 治理 + 模型路由 + Agent 执行层。
可以把Snowflake、Databricks这类公司理解成云上的企业数据仓库，企业把数据存放进来，让企业自己的Agent调用，按调用量收费。
Snowflake最新三个季度的产品收入持续加速：30% → 34% → 37%
下一季度指引仍然是37%—38%。
财报公布，盘后大涨23%。
三个季度正好与今年这一轮AI coding大规模从写代码向更广泛的商业场景扩散的趋势。
管理层表示，本轮增长加速大约一半来自AI相关产品，另一半来自核心数据平台和其他工作负载。
这意味着AI已经开始产生真实收入，而不仅是让客户试用和PoC概念验证。
更关键的是，Snowflake发现使用CoCo等AI产品的客户，同时也在增加核心Snowflake产品的消费。
逻辑是：
AI帮助企业更快迁移和整理数据 → 更多数据进入Snowflake → 核心计算量增加 → 企业又可以基于这些数据运行更多Agent → AI使用量进一步上升。
从去年到今年AI上游硬件持续大涨的时候，软件股的逻辑一直是会被AI替代而受损。
但目前可以看到，AI正在重新分配软件行业的价值，并不是所有软件公司在AI面前都被损害。
这也是我在8月底的文章里，把软件放到关注方向的原因。
因为从最近两个季度的财报数据里，已经能看到一些软件公司跑通AI盈利模式的证据。
那么接下来，如果AI硬件基础设施建设开始减速，这些软件公司开始利润上升，这会成为市场新的交易逻辑。
可以提前保持关注跟踪，做好逻辑切换的准备。
说结论：
现在的市场，不允许模糊的逻辑。
因为模糊的逻辑不够强，走不远，容易被加息压力给拽回来。
昨晚市场反弹没有解决宏观问题，先看看周五晚上的非农，数据可能下降，进一步缓解压力。
但我觉得这些都治标不治本，因为沃什的态度明确，除非失业率明显走高，否则就目前的通胀形势来说，支持他随时启动加息。
那么如果不出现新的进攻逻辑，比较可能的情景是：
市场涨多了，在高位，开始担心加息；市场跌多了，在低位，看到就业数据觉得美联储会按兵不动。
然后美伊冲突造成的油价波动，时不时来干扰一下市场节奏。
之后，每次美联储FOMC利率决议之前，市场都屏住呼吸，等结果。
所以，目前我在关注的都是基本面逻辑比较强、有瓶颈的方向，或者是一些预期差出现较大改变，可能形成下一阶段共识的方向。
最近的重点是HBM、电力、先进制程、软件。
这些观察结果，供大家参考讨论。
关注方向：
存储、光通信、电力、先进制程、大型云厂商、软件、CPU；黄金、铜。
关注的事件日历：
9月2日美股盘后：博通财报
9月3日22:00：ISM服务业
9月4日20:30：8月非农
9月10日20:30：8月PPI9月11日20:30：8月CPI
9月17日2:00：FOMC美联储决议
二、关于美股指数定投策略
目前的百周美股策略，包含“基础日常+后备”两部分。
要搞清楚策略的具体细节，可看我25年5月29日发的文章《美股定投，重启！目标xxxx，过分吗？》。
美股小跌定投，大跌大加。
从高点回落超过10%，才开始动用后备仓位。
今日没动，想看看本周的经济数据再做决定。
如果想降低美股仓位波动，可以考虑把主动型QDII换成被动型QDII。
== 以下是：股市消费记录 ==
美国资产：基础日常部分（68/一百周），后备部分（0/五）
1. 标普500：基础日常部分，本周累计0次。
2. 纳指100：基础日常部分，本周累计定投1次。银华海外数字经济C（偏纳指，额度1k），长城全球新能源汽车C（额度1w）。
风险提示：以上观点，仅为知识分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资须谨慎。
PS：每天市场消息很多，但碎片信息对提升投资能力的帮助有限。我把每天值得关注的逻辑、事件进展梳理出来，希望对大家有些帮助~每天还会更新另一篇文章，是中国市场的情况和策略（A股+港股），有兴趣的可以来看看。
$建信新兴市场混合(QDII)C(OTCFUND|018147)$
$长城全球新能源车股票发起式(QDII)C(OTCFUND|018036)$
$华宝致远混合(QDII)C(OTCFUND|008254)$
$易方达全球成长精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012922)$
$浦银全球智能科技(QDII)C(OTCFUND|014002)$
$富国全球科技互联网股票(QDII)C(OTCFUND|022184)$
#美伊又打起来了，这次冲突会如何收场？##黄仁勋谈AI经济学：算力成国家级基建##晒出我的银行黄金##震荡观市手记##来圈子找经理#
