2024年上半年A股市场跌宕起伏，经历了一季度的急速下跌和强势反弹，而后在二季度持续震荡盘整。截至上半年，上证综指点位基本持平，但不同板块、不同风格资产的行情分化明显。
从主流宽基指数看，代表红利、大市值风格的指数表现亮眼，其中中证红利指数上涨7.75%、上证50指数上涨2.95%，而代表成长、小市值风格的指数回撤较大，其中创业板指下跌10.99%、中证1000指数下跌16.84%。
从申万一级行业表现来看，偏资源、高股息风格的行业受到了资金追捧，尤其是银行、煤炭、公用事业行业均获得了10%以上的涨幅，而其他偏成长风格、或是与宏观经济关联度高的行业回调幅度较大。
从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，绩优股指数表现优于亏损股和微利股。上半年债券市场表现突出，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨3.83%、4.21%、3.71%，中证转债指数微跌0.07%。
从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌5.34%，中长期纯债基金指数上涨2.38%，以人民币计价的黄金ETF净值上涨14.36%，标普500ETF净值上涨15.30%，纳斯达克ETF净值上涨19.67%。
上半年，组合的主要操作有：
1、资产配置层面：鉴于国内权益资产相对于债券市场有更高的性价比，始终维持组合在权益资产上适度超配，同时，提升了港股基金的配置比例，小幅降低QDII基金、黄金ETF等资产的配置比例；
2、国内权益配置：过去三年，市场对于价值类、高股息类资产持续追捧，同时抛弃以往偏好的景气成长、质量成长类资产。随着成长股由极度高估逐步调整到一个相对合理的估值水平，组合适度提升了成长型（尤其是质量成长型）基金的配置比例，降低价值型基金、高股息类资产的配置比例；
3、固定收益配置：今年以来，债券收益率、信用利差、期限利差均持续下行，组合适度采用内部货币基金、转债基金、场内套利品种等资产替换组合中的纯债型基金；
4、其他操作上，鉴于个别场内品种出现较大的折溢价率，我们进行了部分减持或品种替换；此外，对部分基金经理发生变更的持仓品种，组合也进行了相应的调整。目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。
从纵向的历史比较以及横向的国际比较来看，当前的A股和港股市场的估值均处于较低水平，但同时企业的盈利数据也处于一个历史较低水平，这个和我们当前正处于“加快产业转型升级、加快新旧动能转换”的关键节点有一定的关系。
未来随着“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”的推进落实，经济环境有望改善，投资者信心也将逐步恢复。基于以上判断，我们认为当前阶段需要对权益类资产更加积极一些，但依然需要保持基金持续稳定的风险收益特征，控制与业绩比较基准的偏离幅度。
我们团队对于资产配置策略一贯的思路是：以业绩比较基准为起点，在基金合同约定的可投资范围内，我们积极挖掘市场上不同风险收益特征的新（细分）资产类别，从定性和定量角度来分析新（细分）资产类别与原有组合的业绩相关性以及收益来源的差异性。在控制与业绩比较基准的跟踪误差的前提下，确定新纳入（细分）资产类别的战略配置比例。在日常跟踪中，持续比较各（细分）资产类别、投资标的之间的投资性价比，进行适度的战术性调整。
我们希望通过“多资产、多策略”的配置思路，力争达到平滑组合波动率、优化组合贝塔的效果。但未来在养老FOF的资产配置层面，我们对海外权益配置上会倾向于更加谨慎一些。过去两年股票市场持续下行，虽然我们持续努力通过配置和交易来创造超额收益和平滑组合波动，但依然难以获得一个相对满意的绝对回报。未来随着经济的逐步企稳、投资者信心的恢复，我们将力争在市场贝塔的基础上叠加研究阿尔法，为投资者实现财富增值。
我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。
风险提示：以上观点来源于兴证全球安悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2024年中期报告（截至2024年6月30日）“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。基金经理个人观点不代表公司立场，观点具有时效性。
