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债市调整原因如何？后续怎么看？
节前最后一周，受政策集中发力影响，市场风险偏好迅速提升，债市大幅调整。降准降息落地前债市对预期的交易相对已比较充分，虽然落地政策幅度一定程度超预期，但同时释放的针对地产、股市的政策，也一定程度降低了货币宽松对债市的利多程度，市场走出了“利好兑现”的行情；央行转型为“超级央行”角色后对权益市场态度发生转变，比较大程度地提升了风险偏好，针对地产的政策对债市预期造成一定的扰动。9月26日政治局会议“促进房地产市场止跌回稳”是新提法，“严控增量、优化存量”、“调整住房限购政策”等提法均超预期，市场普遍理解为监管思路出现重大转折，“政策底”或已经出现，对经济基本面预期也明显改善，引发债市剧烈调整。
短期来看,我们持续观测财政政策以及赎回反馈。一方面政策或仍未出尽，财政政策强度是后续的核心关注点之一。另一方面目前还未观察到居民赎回债基向权益搬家的明显趋势，赎回反馈如果出现可能引发债市进一步调整。根据过往经验，股债跷跷板并不总是成立，在经济基本面好转，货币政策配合回收的条件下，股债跷跷板可能比较明显；在单纯的流动性充裕或风险偏好提升带来的股市上涨中，股债跷跷板可能并不明显，核心还是看经济基本面是否有改善。中期来看，政策见效与经济企稳依然需要全社会融资成本的下行，特别是贷款利率下行，这有望提升债券相对于贷款的性价比，进而可能带动债券利率下行。我们认为4季度仍然存在降准降息可能，在存量房贷利率、保单利率、存款利率等全社会广谱利率趋势性下移情景下，货币确定性宽松以及政策传导至基本面效果未明显显现前，债券收益率短期调整后继续向下的趋势或未变，调整可能带来配置机会。（注：观点具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎）