报告期内,受到四月份上海等地的疫情影响,国内经济出现明显下行,随着二季度后期疫情控制,经济也同步出现回暖。其中工业增加值、社融存量增速和采购经理人指数都出现了先抑后扬的走势。社零总额增速受疫情影响,出现了明显的负增长,后期有望企稳。净出口较为一般,出口增速好于进口,固定资产投资完成额增速相比一季度略有下行。国内PPI指数因为基数问题出现了下行,但是商品价格总体维持高位,尤其是能源产品。CPI逐步回升,尤其是食品项上行势头明显,下半年有望继续推升。国内利率相对平稳,体现了政策对于经济的呵护,但是海外通胀超预期,美国加息缩表加速,海外利率大幅上行,下半年可能依旧对全球市场风险偏好构成压力。
本报告期,四月份延续一季度的走势,叠加上海北京地区的疫情蔓延,经济出现明显的下行。叠加海外通胀压力较大,使得前期跌幅较大的成长性板块出现了加速下跌,稳增长类的价值股表现较好。随着上海疫情的改善,情绪出现了逆转,因此市场也出现了快速的反弹,而且结构上前期超跌的抱团成长股出现了报复性的反弹,尤其是在汽车产业刺激政策的推动下,整个汽车产业链表现出色,而前期表现较好的价值股则成为资金抽取的集中地,股价表现平平。本产品四月底成立,五月开始正式运作。但是五月至今市场表现强势,未出现明显回调加仓的机会,基于稳健建仓的方式,我们没有快速建仓,而且选择当下非热点的板块进行左侧的布局。
展望2022年三季度,如果疫情不再恶化,三季度初防疫政策放松推动经济环比复苏的势头依旧可以持续。后期随着稳增长政策出现实质效果,进入秋季开工旺季,经济企稳回升的趋势预计将更加明确。届时,前期表现较弱的顺周期行业的基本面将出现明显改善迹象。需要关注的是,三季度末能源价格情况以及经济复苏的力度,将会影响到年末和明年初的资金价格,进而影响市场的风险偏好和板块结构。
在三季度,从股债性价比的情况来看,整体权益市场的机会大于风险。基于我们对下半年经济运行的判断,我们依旧以价值股和顺周期的各个行业为主要配置方向。除此之外,基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性,我们将自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。