一、七星高照组合业绩表现

1、当月业绩表现

七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，当前各类资产对应的仓位分别为50%、11%、10%、8%、12%、8%、1%，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

本组合自2025年4月23日正式开始运作，至2026年7月31日，组合上涨7.25%（业绩比较基准涨幅为9.60%）。

二、如何看待未来的市场？

2026年7月以来，全球宏观主线围绕地缘冲突再升级与央行政策分歧扩大展开。海外来看，宏观环境再趋复杂：地缘局势反复，原油价格大幅上扬，一定程度上推升全球通胀担忧；货币政策分歧显著加剧，美联储7月决议首现3张反对票，欧日央行维持紧缩立场，全球流动性预期边际收紧，美元维持强势，黄金高位震荡。中微观叙事迎来冲击：AI资本开支增长担忧与现金流耗尽形成扰动，科技资产去杠杆加剧负向螺旋。国内来看，A股风格再平衡：科技资产巨幅震荡，红利和消费资产补涨；经济数据与市场表现仍呈“K”形分化，“供强需弱”、“新强旧弱”格局延续。7月政治局会议定调积极，政策支撑逻辑强化，但结构上以存量政策为重心，“两重、两新”及“六张网”建设将是资金落地的主要抓手。债市资金面维持平稳，权益资产在海外冲击与产业扰动间震荡加剧。展望未来，全球资产走势主要由三大因素驱动：其一，全球央行政策分歧加大，美联储内部鹰派力量增强，欧日央行加息预期升温，流动性拐点的不确定性上升；其二，AI景气叙事进入业绩验证窗口，二季报能否支撑高资本开支预期，将决定科技板块的修复节奏；其三，地缘冲突与能源价格反复扰动全球制造业复苏节奏。这三股力量的交织，将重新定义下一阶段的投资逻辑与资产轮动路径。

债市：资金面有望延续宽松。2026年7月，债券市场小幅上行，收益率曲线平坦化。7月中债综合财富（总值）指数单月上涨0.44%，万得短债基金指数、中长债基金指数分别上涨0.09%、0.19%。资金面来看，央行流动性呵护态度较明确，中长期流动性持续净投放，但短端资金利率中枢抬升，或表明前期依赖银行负债扩张形成的宽松基础正在减弱。政策面来看，7月政治局会议强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。财政端直指“加快财政支出和债券资金使用进度”，“两重、两新”及“六张网”建设将是资金落地的主要抓手；货币端提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，总量与结构性工具空间有望进一步打开。展望8月，资金面有望延续偏宽松运行。就经济基本面来看，工业企业利润延续增长但广谱性不足，剔除“AI+有色”、“能源和石化产业链”之外的其他行业利润同比下滑。居民消费与地方投资弱势有待政策进一步托底，但在美联储加息预期升温背景下，降息操作外部约束较强，重要会议指出“综合运用并适时调整货币政策工具”，结构性工具落地概率较高。

A股：2026年7月，A股市场大幅下挫，风格较上半年迎来切换，万得全A下跌13.14%，而创业板指和科创50指数重挫23.00%和25.90%。本轮市场调整主要受海外科技资产“去杠杆”和AI产业链ROI担忧催化，前期表现强势的科技资产回调，消费、红利资产补涨。向后看，科技成长资产超跌修复和非科技方向景气改善是两条核心线索。科技资产方面，本轮去杠杆回调以来板块估值与筹码结构有所优化，但国内AI链出清信号相较海外更弱，从景气维度来看，二季报AI产业链尚未出现业绩不及预期、Capex放缓等实质悲观情形。在景气逻辑未破坏背景下，科技资产休整或已接近底部，但AI产业链重拾强势仍具进一步凝聚共识，目前来看，AI产业链已出现行情的内部扩散。非科技资产方面，7月资金回流红利稳定资产，行情持续性的核心仍应关注下半年政策发力情况，政策端重要会议指出“落地和用好存量仍是优先选项”，结构端扩内需的预期与现实仍存在较大差距。

港股：7月，港股市场资金面与情绪面迎来显著改善，恒生指数和恒生科技分别上涨13.13%和7.98%，在全球科技资产震荡中跑出相对与绝对超额。分行业来看，非必需性消费、原材料业和能源业涨幅领先，工业、信息科技业表现相对落后。当前，港股情绪指数已回暖至中性水平，超跌反弹空间或已基本兑现，向后看，港股市场方向或进一步锚定基本面。从盈利结构来看，前期AI硬件端通胀与应用端通缩是其表现分化的重要因素，近期国内AI应用商业化曙光初现，云业务增长或超预期，科技行情内部切换，港股互联网板块盈利预期提升。从资金面来看，南向资金7月主要流入有色金属、医药和银行等板块，主要流出电子板块。流动性维度，当前货币政策不确定性与分歧仍较强，配置上聚焦盈利确定性（红利）与景气向上（创新药、互联网）逻辑进行综合考虑。

黄金：7月以来，黄金价格步入横盘震荡、波动率显著下降，Comex黄金期货小幅上涨0.24%。7月黄金价格多空因素交织，整体呈现低波特征。一方面，黄金价格对原油价格波动脱敏，7月原油价格大幅上行但黄金价格企稳，货币政策分歧加剧但黄金价格波动降低，或意味着前期压制黄金价格的关键因素正在减弱；另一方面，央行持续购金与交易型资金净流出趋缓，为黄金价格形成支撑。向后看，流动性向好与全球战略储备仍是黄金定价的关键支撑。流动性维度，货币政策分歧加剧但其对黄金价格的压制力量正在减弱；战略储备维度，如果美元信用继续松动，黄金作为全球官方储备第一大资产的战略地位将继续提升。短期来看，流动性预期偏紧仍是基准情形。中长期来看，美国二季度GDP实际增长低于预期，如果通胀数据继续回落，美联储延续观望概率仍较高。

美股：美股科技资产大幅震荡，风格分化收敛。7月美股科技资产大幅回调，费城半导体指数下跌20.61%，标普500与纳斯达克指数分别下跌0.13%和6.61%。结构上风格分化有所收敛，能源、金融领涨，信息技术、工业下跌。市场叙事的边际变化与杠杆资金的撤离使得科技资产短期大幅回调，但风格较均衡的标普500等权重指数仍创新高。AI产业叙事短期扰动反映市场对未来算力需求与云厂商资本开支持续性的担忧。7月美股步入财报季，但业绩与行情热度不一，虽然云厂商进一步调升资本开支预期，但自由现金流的转负仍使得市场担忧CSP资本开支放缓甚至下修。7月议息会议投票显示货币政策分歧再增强，阶段性压制风险资产情绪。向后看，当前美国经济结构分化、AI算力长期需求仍具确定性，通胀预期未脱锚，但加息预期仍较高。如若后续核心通胀持续高企，年内重启加息将成为可选政策选择。AI基础设施的商业闭环和投资回报持续验证可能带来下一轮AI产业链行情的内部扩散。

美债：7月，美债利率大幅走高，10年期和2年期美债到期收益率分别上行31bp和14bp，超长端美债收益率创19年新高。美债收益率为何逼近高点？究其原因，其一，7月以来，美国通胀预期整体升温，美伊冲突局势反复，原油价格快速上行。其二，部分美股科技巨头单季度自由现金流转负，美股头部科技企业发债提速，科技债券供给增加对美债形成一定挤兑。其三，美日联手干预汇率亦对美债收益率形成推动，当局可能通过抛售美债稳定汇率，或进一步推高美债利率中枢。向后看，年内加息预期已提升至新高，但通胀数据仍是货币政策的关键指引。7月油价反弹，或带动CPI环比短暂转正，但基准情形下，三季度通胀仍处趋势性走弱区间。中长期而言，短期强劲就业与服务可能随着重大赛事落幕而走向疲软，9月是重要验证期。

三、操作与展望

七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。其中，多元配置和哑铃配置的作用是确保组合不偏离，力争跑得不要比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是追求超额收益的“必杀技”。

从操作上来看，7月组合进行调仓。主要考虑如下：

1）组合将前期低配的黄金仓位进行回补。7月以来，黄金资产波动率大幅下降，显示出关键点位的支撑较强，黄金对原油价格上行和通胀预期变化的敏感度降低，前期压制黄金价格的力量边际减弱，目前组合黄金配置距离标准配置仍有2-3%的差距，等待右侧机会明确后，考虑进一步回补仓位；

2）组合对港股和权益仓位进行优化，增加港股宽基配置，并在A股仓位中增加军工、电池等方向的暴露。港股方面，情绪面与资金面有所修复，组合以港股宽基指增基金补足港股权重配置；A股方面，在前期大幅下跌后，军工资产基本面并未发生重大变化，配置性价比有所提升；电池消费税靴子落地，电池板块或有望迎来超跌反弹和结构优化，组合以小仓位配置相关板块。

3）从当前组合配置来看，组合对黄金小幅低配，前期黄金价格压制较强，组合低配黄金以降低波动，本期提升黄金配置但仍小幅低配。权益资产大幅震荡后，组合提升港股和A股权益仓位，但仍接近标准配置。当前，货币政策分歧加剧，后续通胀走势仍是资产定价关键变量，组合将对货币政策方向保持密切关注，适时对组合进行调整，力争取得超额收益。

对于当下的市场，组合仍在稳健运行：1）中债是组合收益“压舱石”，7月债券市场整体上涨，长端利率下行较快。向后看，货币宽松基础仍在，但收益率曲线扁平化缩小收益空间，组合拟继续重点配置短端债券，力争打好收益基础；2）A股市场风格再平衡，7月以来科技资产波动增大，市场风格有所扩散，组合对A股配置保持均衡成长敞口；3）美股市场在货币政策不确定性中，风格分化有所收敛，组合对美股配置整体偏均衡。4）港股市场迎来反弹，组合本期拟增加港股宽基配置，整体进行盈利稳定性风格布局。5）对于黄金与美债资产，流动性因素的抑制是核心因素，组合考虑对低配的黄金仓位进行回补，对美债维持标配，力争在市场快速变化中，以多元配置行稳致远。

风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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