转华西策略：

A股处于底部区间概率较大，关注积极因素催化。

1）从年内维度来看，当前上证50、沪深300、创业板指、上证指数和万得全A的市盈率（剔除负值）均低于4月27日的年内低点的估值水平；

2）中长期维度来看，当前万得全A估值距离2019年初的低位只有2.3%的空间；

3）机构仓位持续下降。9月底私募基金股票仓位回落至57.5%（接近今年4月），普通股票型公募基金仓位降至近1年来低位；

4）从风险溢价来看，当前万得全A的股权风险溢价为3.73%，已接近过去三年均值+2倍标准差的水平。

当前市场已计入较多悲观预期，从估值、机构仓位、风险溢价等维度来看，处于底部区间概率较大。当前位置不宜过度悲观，后续A股有望以时间换空间，需观察国内外积极因素的催化。