通胀矛盾延续，市场区间震荡。本周市场区间震荡有所回落，全周上证综指下跌1.19%，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌2.79%。本周逐步进入业绩披露期，国内的事件性驱动相对有限。大宗商品在回调后再度走强，能源、工业金属、贵金属等品种表现强势。股票市场也反映出类似风格，通胀主旋律主导行业表现，贵金属指数上涨8.8%，煤炭指数上涨6.5%，中下游表现低迷，白酒指数下跌5.2%，光伏指数下跌4.1%。
A股逐步进入年报业绩披露期，事件性驱动有限。在上周国务院金融委会议召开后，市场对于政策预期有一定的企稳，尤其是当下关注度较高的房地产问题，周一LPR利率并未调降持平前期，我们认为后续政策可能更加具备针对性，尤其是企业减税、地方因城施策等方向。从此前诸多上市公司密集发布的1-2月经营数据来看，龙头公司的业绩仍具有较强韧性，同时也反映出一定的上游偏强势现象，中游制造业仍面临一定的涨价压力，包括动力电池、新能源整车均有一定提价，我们更关注后续销下游需求的变动，尤其是宽信用的先导信号意义。
大宗商品市场短期降温后再度走强，原油、贵金属、工业金属等品种均有表现。一方面，俄乌冲突仍是短期大宗商品供给瓶颈预期的主要来源，目前俄乌局势尚未稳定，在此背景下市场关注俄乌直接出口占比较多的品种，包括农产品中小麦、能源中油气等品种，相关品种的价格中枢仍在抬升。另一方面，美联储于上周正式开启加息周期，但较短的期限利差使得市场对于美联储后续的收紧力度仍有分歧，货币政策也难以改善供给侧短缺情况。因此大宗商品走强下，煤炭、农业、有色等行业均录得上涨表现。
我们认为疫情冲击下经济内生动能仍受考验，国务院金融委会议增强稳增长信心，重点关注地产部门的后续发展，以及宽信用信号。能源转型带来的阶段性矛盾仍未消除，海外地缘冲突对于大宗商品供需扰动下，欧美电力CPI增速居高不下，国内电力供应及对相关行业影响不可忽视。中期来看，产业转型仍不开先进制造业参与，以智能汽车、新型家电为代表的板块兼具消费提振与制造高端化方向。随着业绩披露期来到，我们将在政策基础上深挖景气方向，继续布局具备超预期潜力的优质公司。
数据来源:Wind，截至2022/3/25
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