我们对2026年的总体预判是慢牛延续,结构性牛市将逐渐走向均衡牛市;因此,各大板块先后均有机会。全年科技向上,且春季躁动科技最大概率领先。一季度是科技股特别是国产算力与芯片的好的投资期。一季度市场最关注AI模型与应用大力拉动tokens的指数型增长,国产AI芯片与大模型的突破、openclaw与龙虾等AI应用的爆发和存储扩产。 因此,在春季风险偏好提升背景下,国产化主线弹性凸显,本产品会聚焦国产化逻辑;并适当仓位参与成长空间更大的未来产业主题。我们主要配置国产AI算力、国产设备、光交换OCS,少量参与了商业航天和模拟芯片。2月底,我们判断春季躁动即将结束,科技投资热潮或有退潮。因为,虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求,其受益板块涨幅较大且动能减弱,而国产AI突破有所延期,市场对AI基建投资节奏有所担忧,地缘风险增加。因此,我们进行了降仓操作,减仓涨幅较大的高估值品种。 展望二季度,我们看到AI模型与应用的进步大力拉动tokens的使用量呈指数型增长,且需求增速持续加快,特别是国产AI消耗的tokens已经超过美国;而国产AI和算力芯片进展积极,国产算力需求旺盛,且地缘风险有缓和迹象,经历调整后的A股科技股又迎来较好的配置窗口。因此,我们提高科技股仓位,主要加仓方向为国产算力基建。