在2025年年报里做2026年度展望的时候,我们预计宏观不确定性因素较多。站在季度末回顾过去的三个月,无论是一月末的有色流动性冲击带来的波动还是三月初的美伊战争带来的波动都远超我们的预计,也显著增大了组合的管理难度。具体操作层面,我们在有色和化工股价快速上涨、波动率显著加大的时候快速减持相关持仓,并在底部左侧布局了内需相关品种。 　　在未来的一个季度中,美伊战争的不确定性仍会深刻影响市场。我们无法精确预知未来的战争演变。与其判断充满变化的市场,不如保持乐观和勤奋,积极思考当下我们有哪些更有把握的策略可以去做。一是随着海外不确定性的增强,国内的确定性优势终将在基本面和估值层面得以反映;二是即使没有发生美伊战争,原油长期供需的改善也是确定的事情。在战争的冲击下,原油跨过供需拐点的时间会更早,更多的国家会考虑自身的能源安全问题,并对其长期政策产生深远影响。 　　具体来讲,安信远见成长重点配置了原油、内需必选消费、地产链、面板等,原因如下：(1)原油：市场依然认为如果没有美伊战争,原油会严重过剩,一旦战争结束,原油价格会跌回起点。但我们认为不论战争在何时以何种方式结束,都不会改变油价长期向上的过程。(2)内需必选消费：经过5年的调整,内需消费无论是基本面和估值均处于历史低位,随着房价下跌带来的财富效应冲击最快的阶段结束,我们有理由相信内需必选消费大概率已经见底。(3)地产链：过去几年随着地产行业的调整,地产链也进行了明显的供给侧改革。相较于房价趋势仍不够清晰,确定的人口结构决定了相当长的一段时间全国一手房和二手房成交量预计会维持在目前水平。地产链的盈利修复会明显早于地产行业。(4)面板：随着全球面板格局的显著优化,资本开支明显下降,2027年起我们预计将看到行业内的龙头公司获得显著的自由现金流。 　　未来很长一段时间,我们将始终密切关注基本面的变化,根据不同股票在不同阶段的风险收益比,进行自下而上地选择。在行业层面,我们始终秉持均衡原则,在能力圈范围内,将持仓分散到6至7个相关度不高的行业,避免单一行业占比过高。由于我们配置的行业之间相关度不高,在市场波动时可以避免行业间同涨同跌,减少整个产品的净值波动风险,提高组合的稳定性。