过去一周A股市场继续震荡下行，主要指数全数下跌，沪指一度逼近3050点，中小盘指数领跌。行业方面，申万一级行业中只有环保行业上涨，其他行业全部下跌，其中建筑、电力、机械等板块跌幅超过5%。资金面，市场情绪仍处于低谷，北上资金净流出224.2亿元，连续三周大幅净流出，其中周四北上资金净流入32.33亿元，短暂结束了创历史的连续13个交易日净流出。

国内宏观政策面：

8月21日LPR非对称调降，1年期LPR报3.45%，下调10个基点，5年期以上品种不变，报4.20%。8月15日下调MLF利率后，本次LPR非对称调降不及市场预期。8月25日，住建部、央行、金融监管总局三部门联合印发文件，推动落实首套房“认房不认贷”政策。

8月27日，财政部、税务总局公告自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收。我们复盘过去几次印花税调整和影响发现，印花税调整短期内对活跃资本市场、交易热情有显著提升效果，长期来看仍将回到趋势通道中。此外，8月27日晚，证监会发布三条公告，优化IPO、再融资监管，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例，实质利好政策“四箭齐发”。

从历史上看，2000年后共有四次下调印花税税率，四次下调后，上证指数在当天或者次日出现明显上涨，其中2008年4月24日印花税下调后，次日上证指数上涨9.29%；2008年9月19日印花税由双边征收改为单边征收后，上证指数上涨9.45%。

海外方面：

8月25日举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话，叠加近期美国经济预期上调，市场理解其基调偏鹰，预计11月加息概率上升，美债利率走高，美股走低；但鲍威尔也强调美联储会相对谨慎，当天美股主要指数呈现较大波动，最终收涨。

商品持续逆势走强：

近期商品市场与股市背离，多数上涨，过去一周南华商品指数上涨2.78%。海外PMI数据偏弱，黄金反弹，白银快速拉升，短期贵金属可能保持震荡偏强状态。近期粗钢平控政策对于市场的影响减弱，粗钢产量下降对铁矿需求端影响有限，铁矿石供需格局相对稳定。化工中纯碱现货市场持续短缺，季节性检修导致供需缺口的产生，库存下降至2019年以来最低位置，纯碱期货价格单周大幅上涨16%，南华能化指数上涨2.73%。

6月以来股票市场走势偏弱，主要反映短期经济下行压力。不过大宗商品走势却完全不同，6月以来大宗商品期货价格大幅上涨，工业品现货市场价格也有所回升。今年4-5月在需求放缓背景下，大宗商品出现一轮明显下跌，不少品种期货大幅贴水现货。同时随着预期走弱和价格下跌，上下游各个环节都不太愿意留太多库存，工业品库存总体持续降至低位。6月之后稳增长预期逐渐发酵，在基差较高而库存偏低的背景下，大宗商品价格逐渐走出低谷，而买涨不买跌的一致行动推动工业品价格出现一轮明显上涨。在库存较低的时候，供给因素容易被放大，导致部分品种出现大幅上涨。

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