过去一周，A股市场大幅回落，上证综指一度跌破3200点后暂时企稳。4月中下旬以来，A股在经济数据修复环比动能不及预期、美元走强和热门板块回调活跃资金暂时停止流入三重作用的影响下，出现明显调整。过去一周行业方面，公用事业、通信、环保板块上涨居前，多数行业下跌，其中煤炭板块跌6%，建筑、非银、地产板块也跌幅居前。

商品指数先跌后涨，国际原油受益于库存超预期下滑录得反弹。国内工业品指数受美国PCE超预期反弹以及国内中观高频走弱的压制普遍承压，但周五盘面政策博弈加剧，政策预期推动相关商品价格触底反弹。

国际原油方面，美国能源署（EIA）周三公布的数据显示，5月19日当周EIA原油库存录得-1245.6万桶，库存下降幅度超预期支撑国际原油录得涨幅。

国内宏观面：2023年1-4月全国规模以上工业企业利润累计同比-20.6%，前值-21.4%；营业收入累计同比增长0.5%，前值-0.5%。需求修复仍有波折，国民利润分化达10年新高。4月工业企业利润数据显示，一方面经济内生需求走弱直接导致营收承压，但更重要的是前期下游行业过热投资导致的刚性成本，在需求偏弱背景下更直接的冲击企业盈利，是目前虽然大宗价格趋于回落，但仍导致工业利润恢复持续慢于市场预期的主要原因。而在前期递延需求集中性释放后，经济复苏进入“N型”复苏第二阶段，二季度消费内生需求仍将承压，相应的预计工业企业盈利仍将磨底。而下半年经济“N型”复苏有望迎来第三阶段。

国企改革方面，两项国企改革专项行动-“科改行动”和中央企业“双百行动”扩围深化，后续要进一步在公司治理、专业化整合等改革方向加强落实。此外，政策在积极研究出台支持中央企业战略性新兴产业发展的一揽子政策。货币政策方面，近两周央行发布《一季度货币政策执行报告》和《中国金融稳定报告》。央行对经济担忧不减，对通胀上升预期修正，认为我国不存在通缩基础。后续降准、降存款利率、降LPR概率仍存。消费政策方面，地方消费券保持高频率发放，涵盖全国多个1-3线城市。其中，餐饮、汽车类消费券出现频次最高，占比分别为43%、37%。2023年以来，消费券发放规模和力度超出2022年，对总消费的拉动效应也有所增长。

随着近期地产、城投风险逐步显现，青年失业率、物价等指标仍远离均衡水平的情况下，市场对政策的预期开始提升。

海外宏观面：美国两党就债务上限达成原则性协议

美国当地时间5月27日晚，美国总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡已就提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成原则性协议，结束了长达数月的僵局。双方谈判代表同意将美国联邦债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平。而6月5日美国财政部将耗尽资金。按照流程，接下来众议院议员将有72小时来阅读新的立法，随后提交表决。关注参众两院能否于6月5日前通过该议案，其决策将会对美元和全球资产产生影响。海外货币政策方面，美联储会议纪要显示，6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据。

行业方面：美国众议院否决拜登失败，光伏关税豁免持续到24年。周末据SEIA，美国众议院未能推翻总统否决暂停太阳能关税的提案，东南亚组件关税豁免窗口将延续。上周光伏展信息，需求方面，今年组件需求在本轮降价过程中，有望持续上行；二季度去看，一体化组件企业二季度出货环比持续提升，单位盈利或持平或改善。另外本轮N型组件产品大幅推出。

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