当前，我们或处于一个追求速度的时代，似乎无论做什么都希望快一点，尽量再快一点。但所有的事情都是越快越好吗？回答可能是否定的。犹如一小碗清香扑鼻的小吊梨汤，需要长时间的慢慢熬制才能烧就，而投资也是如此，价值也需要经过长时间的历练才能“愈久弥香”。 

博时基金经理王凌霄就是这样一位，在投资中，她坦言“在周期思维选股中，比较喜欢寻找长周期的慢趋势，寻找创造资本回报成长的公司”。正是运用了这一周期投资方法论，她所管理的博时成长精选混合（A类：011740，C类：011741）$博时成长精选混合A$ $博时成长精选混合C$ 业绩表现不俗，其中博时成长精选A近一年收益为3.42%，居同类排名前2%（29/1570）。（数据来源：基金业绩数据来源博时基金定期报告，同期业绩比较基准为-9.95%，截至2024.3.31。排名数据来源银河证券，分类为混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，发布于2024.3.31。过往表现不预示未来，基金有风险，投资需谨慎。） 

  敢于放慢脚步的周期资源股“猎手”

王凌霄，上海财经大学数量经济学硕士毕业后，加入华宝基金历任研究员/基金经理助理， 2021年12月加入博时基金，历任基金经理助理/基金经理，现任博时基金权益投资一部基金经理。

从王凌霄的过往履历来看，她的从业时间并不是很长。但尽管如此，在周期资源股投资领域中，王凌霄不能不说占有一席之地。

“我在研究员时期主要覆盖了一些周期类的行业，基本上所有的周期的行业都有覆盖，主要看的是周期类的，比如钢铁有色交运建材化工等，主要行业的覆盖率在80%以上，所以对于周期的研究思维是相对比较熟练的”。对于周期类投资经历，王凌霄如此说道。

受高频价格变化影响，周期资源股历来有波动较大的鲜明特点，投资噪音相比其他行业也更多些，但尽管如此，王凌霄不仅熬过了周期底部的寂寞，也守住了周期上涨的繁华，在资源品行业中找到了独特的投资乐趣。  

在长期的周期研究中，王凌霄逐渐形成了自己独特的周期投资理念：比较相信资本回报的周期。个中的原因，她这样解释到：“因为看过了大几百家公司之后，发现资本回报的周期性其实是非常强的，它并不仅局限于周期类的行业，包括上游、中游以及下游，它的资本回报是有非常明显的周期性的。我现在做组合的时候，是使用优化求解的方式去把组合的收益和风险均衡在一个比较好的位置” 。

  三个关键词构建周期优化组合框架

如果用三个关键词诠释投资理念，王凌霄认为是“公司的行业周期、利润周期和估值周期”三者共同去考量。

对于一个整体的选股和组合构建过程，王凌霄有着清晰的步骤。第一步，王凌霄先把每个自己研究或者是待研究以及研究员推荐的公司拆解成三个部分，然后录入到自己的数据库里，同时用量化的风险和收益去衡量出行业周期性未来的波动；第二步，王凌霄把数据做成组合，通过对概率理性的统计和赔率的控制，持续优化和调整，使组合持续处于一个风险收益比最优的状态。

当然，王凌霄构建了投资框架后，并不是一劳永逸，她经常对其进行复盘，主要是复盘投资框架对于市场各行各业股票的适用程度。复盘中她还发现，当前这个框架适合于大部分泛制造业，主要是资本回报存在周期性波动的行业，其中最有效的是周期股和价值股，因为这些公司和背后的行业周期和利润周期是非常明显的，所以量化起来特别容易。然后对消费股长周期也是适用的，但短周期经常失灵，因为短周期内，公司的周期变化与市场给的估值周期的波动变化是更大的，所以会导致在消费股上部分适用。另外，也比较适合制造业成长股，因为它的行业周期的波动率跟它的估值周期的波动率是同向的，属于能放大收益的过程。  

    在资源品周期波动中把握成长，产品业绩表现亮眼

相比较当下诸多追求快节奏投资的基金经理，王凌霄的独特之处还在于她的“慢”投资，也就是她比较喜欢长周期的慢趋势。

“市场上，可能大家都喜欢快行情或者快趋势，比如说  AI 比较火，这个就是很快的趋势，很大一部分原因是因为大家觉得每天都要涨。但是如果从长周期来看，组合收益的创造大部分是一个很慢的趋势，也正是在慢趋势中，很多公司的资本回报是在不断成长的，而这种资本回报是长期能积累下来的，也是组合收益很重要的来源，所以我在选股的时候是比较看重周期思维的。”    

其独特的投资理念和投资框架也反映到了她所管理的产品业绩上。数据显示，她的在管产品博时成长精选混合AC$博时成长精选混合A$ $博时精选混合C$ 近一年表现较为亮眼，其中博时成长精选A近一年收益为3.42%，居同类排名前2%（29/1570）。（数据来源：基金业绩数据来源博时基金定期报告，同期业绩比较基准为-9.95%，截至2024.3.31。排名数据来源银河证券，分类为混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，发布于2024.3.31。过往表现不预示未来，基金有风险，投资需谨慎。）

所以，如果您当前也看好周期资源品资产，想在慢周期中不断积累成长，不妨考虑布局博时成长精选产品，坚持长期持有，静待花开哦~

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产品风险等级：中（此为管理人评级，具体以各代销机构评级为准）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

特有风险提示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

附：王凌霄在管产品业绩情况，当前在管3只基金：

博时价值增长成立于2002.10.09，历任基金经理为高阳（2002.10.09-2004.07.03）、肖华（2002.10.09-2006.12.30）、余洋（2007.02.02-2008.12.18）、杨锐（2006.12.30-2008.12.18）、夏春（2008.12.18-2012.07.31）、温宇峰（2012.07.10-2014.07.14）、聂挺进（2013.11.22-2014.12.23）、韩茂华（2014.12.23-2016.01.27）、黄瑞庆（2015.02.09-2016.10.24）、周志超（2016.10.24-2017.11.13）、王增财（2017.06.22-2017.07.16）、金晟哲（2017.11.13-2021.07.12）、李洋（2020.05.21-2022.04.06）、曾豪（2022.07.06至今）、王凌霄（2022.04.06至今）。2018-2023年年度收益率为-19.49%、46.02%、40.24%、-3.35%、-16.51%、-9.84%，同期业绩基准收益率为-15.78%、26.19%、20.12%、-1.71%、-14.48%、-6.66%；

博时价值增长2号成立于2006.09.27，历任基金经理为肖华（2006.09.27-20006.12.30）、杨锐（2007.01.01-2008.12.18）、夏春（2008.12.18-2012.07.31）、温宇峰（2012.07.10-2014.07.14）、唐桦（2013.11.22-2015.02.09）、黄瑞庆（2015.02.09-2016.10.24）、周志超（2016.10.24-2017.11.13）、王增财（2017.06.22-2018.07.16）、蒋娜（2017.11.13-2022.04.06）、、曾豪（2022.07.06至今）、王凌霄（2022.04.06至今）。2018-2023年年度收益率为-20.52%、45.83%、41.01%、-3.22%、-17.93%、-10.80%，同期业绩基准收益率为-15.78%、26.19%、20.12%、-1.71%、-14.48%、-6.66%；

博时成长精选A/C成立于2021.04.20，历任基金经理为陈鹏扬（2021.04.20-2023.10.17）、王凌霄（2023.10.17至今）、曾豪（2022.09.21至今）。A类2021-2023年年度收益率为9.19%、-30.52%、-9.46%，C类2021-2023年年度收益率为8.74%、-30.94%、-10.01%，同期业绩基准收益率为-0.72%、-15.42%、-7.60%。

数据来源：博时基金，基金定期报告，截至2023.12.31，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金有风险，投资需谨慎。