$宁德时代(SZ300750)$
新能源汽车，底部来个二三十的波动，也把普通人。更绝望的阶段可能还在后面。
以场内规模最大的新能源车ETF跟踪的中证新能源汽车指数的80只成分股为分析对象。新能源汽车也是典型的科技成长型赛道，近几年先后经历了技术进步带来的业绩爆发以及产能过剩带来的业绩暴跌，盈利呈现出极其显著的周期属性，而且这种波动与宏观经济周期关系不大，也是典型的类行业。对新能源汽车行业的配置来说，PE估值法经常是失效甚至反向的，主要看行业景气度和盈利周期。
从盈利的绝对规模来看，新能源汽车行业2023年Q3的盈利TTM为1836亿元，2023年Q4和2024年Q1分别大幅下降至1448亿和1266亿元，绝对盈利规模连续4个季度衰退，目前较高点的2150亿元暴跌40%以上。在此之前，绝对盈利规模曾经连续11个季度快速增长，三年时间总盈利翻了14.6倍，比新能源整体的弹性还要大得多，这主要是因为新能源汽车从2020年后进入技术爆发期，业绩弹性彻底释放。
从盈利的相对增速来看，新能源汽车行业2023年Q3的盈利TTM同比增速为4.67%，2023年Q4和2024年Q1的同比增速大幅降至-32.04%和-41.14%，这是近三年多来首次同比负增长，业绩增速接近2020年疫情期间的历史最低点。从2021年Q2业绩增速见顶以来，新能源汽车行业目前已经出清了12个季度，而上一轮2016-2020年的出清周期持续了15个季度。
从估值（PETTM）来看，今年2月，中证新能源汽车指数的估值跌至13.6倍左右，基本和上一轮出清周期的最低点持平，此后随着股价的修复和业绩的下行而有所回升。截至5月13号PE已经回升到22倍以上，近十年的估值水位也回升到38%左右，但仍属于偏低水平。不过如前所述，这并不意味着低估，因为如果业绩持续下行，即便股价不涨，估值也会被动提升。
综合判断：新能源行业盈利仍处于下行出清周期，绝对盈利和盈利增速都在加速下行。虽然出清时间和幅度都已接近历史水平，但业绩拐点尚未出现，基本面仍处于不确定性较高的左侧。估值方面目前也处于被动提升阶段，不具备太多参考性。综合来看，新能源汽车行业也处于反弹而不是反转阶段，短期配置价值一般。但中期来看，盈利出清已经进入后期，而一旦基本面反转，新能源汽车的业绩弹性依然是整个A股最大的赛道之一，对激进投资者来说已具备较高配置价值。