#天天基金调研团#当AI算力和资源品同时暴涨，很多人纠结该站哪一边。她的答案是不用选。

最近A股市场出现了一个让不少投资者困惑的现象：一边是AI产业链高景气延续，一边是铜、铝、黄金等周期品价格走高，看似互斥的两个板块竟然同步走强，走出了螺旋向上的态势。

面对这种“分裂感”，普通投资者陷入了非此即彼的选择困境：追科技吧，担心估值太高；买周期吧，又怕行情迟迟不来。反复切换中，踏空和追高交替上演。

中银基金基金经理李思佳给出了一个不同的答案——站在2026年下半场的起点上，她认为，我们不需要做这道选择题。

因为在康波周期的底层叙事中，“科技”与“周期”从来就不是对立面，而是互为镜像的“双螺旋”。

一、我们到底处在什么样的周期里？

李思佳判断周期的坐标系，不是普通的三年经济周期，也不是十年设备更新周期，而是五六十年级别的“康波周期”。

她通过分析美国全要素生产率的走势数据发现：2010年之后，全要素生产率的提升斜率明显放缓，进入了类似于1970—1980年的“康波萧条期”。这一阶段的核心特征是技术进步停滞，全球总蛋糕难以做大，各国围绕资源和分配的争夺加剧。

这就是为什么自2018年以来，贸易冲突频发、地缘博弈不断。“我们A股市场自90年代成立以来，从未完整经历过康波萧条期。这意味着过去我们熟悉的交易逻辑，可能不再完全适用。”李思佳在调研中强调。

二、为何科技与周期会“双螺旋”上涨？

理解了康波萧条期的定义，就不难解释当下看似矛盾的市场现象了。

一方面，在全球纷争加剧、信用货币资产信任度下降的背景下，实物资产的避险价值凸显。铜、铝、黄金等大宗商品成为抵御动荡的“压舱石”。

另一方面，康波萧条期的本质，恰恰孕育着下一轮技术革命的萌芽。AI技术作为当前最具潜力的技术突破口，成为打破经济困局、催生新增长极的关键。龙头模型公司年化收入增速惊人，算力硬件赛道供需格局偏紧，景气度延续。

一个典型的证据是伦敦金和纳斯达克指数的走势：自2024年以来，两条K线螺旋向上，呈现高度绑定的状态。

李思佳用一句话点出了核心逻辑：“作为投资人，一方面我们期待科技引领大家走向新一波繁荣，但另一方面，也要做好预案——如果技术扩散不及预期，实物资产将是我们抵御风险的最后防线。”

三、站在当前时点，两个方向怎么评估？

科技板块：景气在，但定价已不便宜

从PC时代的交易节奏来看，AI目前正处于从“技术萌芽”向“硬件放量”过渡的关键阶段，对标新能源2021年的行情节奏，产业趋势仍在继续。

但从定价来看，当前不少AI品种已切换到2027年的业绩预期，部分供需紧缺的环节甚至定价到了2028年。短期来看，定价偏中性合理，但如果继续大幅拉升，波动风险会加大。

周期板块：估值低位，性价比凸显

与科技板块的“价格先行”不同，周期板块当前整体处于经济小周期的底部位置，美伊冲突等地缘事件加速了全球库存去化，未来补库需求有望升温。

最关键的是，多数周期品当前的估值只有10倍左右，处于历史低位。即便价格中枢温和上移，盈利和估值也有双重提升空间。用李思佳的话来说，“胜率和赔率其实都更高”。

四、真正的边界感在哪儿？

李思佳强调，两条主线虽然同向而行，但各自有边界：

科技的决赛圈：要么AI真正走向广泛应用，完成自我证明；要么油价继续暴涨、宏观因子压制科技估值，让压垮科技的“稻草”出现。在此之前，科技始终是需要保持的核心仓位。

周期的催化剂：周期品的行情启动需要等待大宗商品价格催化，比如6月美联储议息会议之后，宏观变量落地，才有望确认方向。但长周期看，每一轮地缘事件对周期品的中长期影响多是正向的。

对于普通投资者而言，在科技、周期双主线并行的当下，与其频繁追涨杀跌，不如借助专业基金的均衡布局穿越震荡。这只基金不走极端路线，用科技赚成长收益，用周期对冲波动，完美适配当前复杂的市场环境。

你近期更看好科技还是周期赛道？欢迎在评论区留言交流～

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本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。