大资金出手了。

桥水基金日前向美国证券交易委员会（SEC）提交的13F文件显示，这家千亿美元规模对冲基金，在三季度大幅加仓消费股，消费品持仓比例达到39.57%，前4大重仓股均为消费股（宝洁、强生、百事和可口可乐），同时还增持了中概股的拼多多和蔚来，分别在其重仓股中排第12位和45位。

与之相呼应的是，A股市场“双十一”则爆出三重利好：

10月美国CPI数据低于市场预期，隔夜10年期美债收益率大跌；

优化防疫20条措施公布；

多家基金公司公告为个人养老金特设基金Y份额，个人养老金入市指日可待。

“双十一”当天，A股振臂一呼，北上资金火速回归，然后就能发现，外资的想法都是神似的。北上资金全天净买入146.66亿元，净买入金额最大的前5只股票中，就有3只是消费大白马，包括贵州茅台、美的集团和五粮液。

实际上，从11月以来，消费股就已经在暗暗发力。截至11月11日，中证消费指数11月份以来已经累计上涨了9%，消费板块持续录得资金净流入。

作为曾经的“长坡厚雪“，资金心中的“白月光”，消费板块在调整了一年9个月之后，资金频频抄底布局，似乎已经有那么一点“困境反转”的味道了。

金融行为学大师詹姆斯蒙蒂尔说：“虽然我们无法预测，但我们可以做好准备。”

嗯，是时候好好选一波消费基金了。

01

逆势加码，机构为何选了她？

2021年春节之后，消费板块就一路下行，截至11月11日，中证消费指数累计跌幅达到38%，在这个过程中，资金持续撤离消费板块。但我们在研究的时候发现，在一众消费基金经理当中，富国基金王园园管理的基金规模却呈现了逆势上升的趋势，几只主要基金的机构持有份额和持有比例呈现出持续攀升的态势。

这到底是怎么回事？

比如王园园管理的富国品质生活A（代码：006179），在过去一年多的消费熊市中，频频获得机构逆势加码，机构持仓份额从2020年年底的3.73亿份，增加到2022年年中的11.39亿份，机构持仓比例高达59.47%。

而她管理时间最长的富国消费主题A（代码：519915），2020年底机构持仓份额为2.08亿份，机构持仓比例为25.14%；而到了2022年年中，该基金机构持仓份额已经达到8.4亿份，持仓占比高达45.14%。（数据来源：以上数据来自基金定期报告。）

过去的一年多资金不断撤离消费板块，王园园为何能够逆势赢得机构投资者的青睐？

实际上，从这两只基金的业绩走势上，可以看出机构的选择还是很理性的。

2021年，核心资产抱团瓦解，不少消费基金都在这一年遭遇了业绩的滑铁卢，而王园园管理的基金则在这一年逆势录得正收益，表现出相对抗跌的特征，在一众消费基金中脱颖而出。

拉到更长的维度来看，以富国品质生活A为例，该基金自2019年3月20日成立以来，净值累计上涨82.86%，大幅跑赢同期业绩比较基准5.30%的涨幅和沪深300指数-1.74%的涨幅，取得明显的超额收益。（基金及基准数据来自定期报告，沪深300来自wind，截至2022-09-30）

我们特地查阅了一下基金季报，发现王园园不仅获得外部机构的青睐，同时还是自家基金公司的“自留款”。以2022年中报的数据为例，王园园管理的4只基金均是富国基金的自购产品，公司合计持有规模达到1.6亿元，其中自购富国品质生活A的规模就达到1亿元。

在过去消费行业的上涨行情中，赢得资金簇拥、规模暴涨的消费基金不在少数；而在消费行业潮水退出，门可罗雀之时，仍然能够逆势赢得最挑剔的机构资金加码，王园园一定有些什么特别的地方。

接下来，我们一起来看看，王园园究竟特别在哪里？

王园园

富国基金权益投资部权益投资总监助理；

10年证券从业经历，5年基金管理年限；

现任富国消费主题、富国品质生活等7只基金的基金经理；

在管基金规模232.68亿元。

02

消费投资中的“抗浪鱼”

从从业经历上看，王园园是一位根正苗红的“消费人“。

她2012年研究生毕业之后就加入安信证券从事消费行业研究，2年后转入买方，成为国联安基金的研究员。2015年4月，王园园加入富国基金继续深耕消费行业，也就是说，在任职基金经理之前，她已经在消费行业做了5年的研究工作。

在研究员期间，王园园就已经展露光芒，由于个股挖掘能力突出，2016年底就获得了富国基金内部重点推荐的“一年期金奖及银奖”和“两年期金奖及银奖”。

2017年6月，王园园开始正式出任基金经理，目前已经有5.42年的基金投资经验，共管理7只产品，在管基金规模达到232.68亿元。（数据来自定期报告，时间截至2022-09-30）

丰富的从业经历，扎实而深厚的消费研究功底，让王园园在消费赛道的投资中更具韧性。

她曾经在自己的专栏里提到一种“抗浪鱼”，她说，这是一种很励志的鱼，“即便是大风大浪，也不影响它们的活跃，是极少数具有高抗风浪能力的鱼”。

这篇文章发布的时候是10月26日，消费行业正处于反弹前的“至暗时刻“，身处市场风暴中心的她写道：

“我们谁不是在坚持抵抗风浪努力游着呢？……历经风浪的鱼就该比别的鱼鲜美。”

与“抗浪鱼”一样，王园园在消费行业的投资中，也有一种搏击风浪的勇气，这种勇气来自三方面的支持。

敏锐的消费洞察力，生活中的“投资家

投资大师彼得林奇分享过自己一笔很有意思的投资。他当时在麦哲伦基金研究纺织行业，总是找不到头绪。有一天他在太太的购物清单里面发现了一家丝袜公司，恰好是自己研究报告里面的一家公司生产的，太太对这个丝袜牌子赞不绝口，经过实地调研之后，彼得林奇发现这家公司真的很有吸引力，买入之后大赚了6倍。

价值投资大师们一直告诉我们，要善于从生活中发现投资机会。

王园园认为，女性基金经理在这方面更是独具优势。

她自己就是一位“消费达人”，平时除了调研和投资，最大的爱好就是“买买买”，很多投资机会都是来自于自己的消费。

比如，在研究员时期，王园园就重点推荐过一家生活用纸公司。当时公司市值不大，但是产品的质量非常好，作为一名女性，王园园首先就被他家纸品的质感给征服了。之后王园园跑遍半个中国进行深度调研，发现该产品在渠道端也已经出现爆发的迹象，加之管理层非常靠谱务实，王园园认为，通过不断迭代，公司的品牌将会成为最具复利价值的东西。于是，王园园在公司业绩拐点之际进行了重点推荐，成功把握住了大牛股底部爆发的机会。

王园园有一个自己的专栏，她经常会写文章分享自己“买买买”过程中发现的一些消费趋势，比如从扫地机的便捷联想到智能家居的消费趋势，在国庆高端酒店订房火爆的场景看到酒店赛道的消费升级……

她在其中一篇文章里面写道：

“大消费真的是一个非常接地气的行业，因为这投资的就是我们的生活。从以往来看，消费的投资机会往往就出现在某部爆火的综艺，某款爆火的商品，甚至身边突然越来越多人穿的服装品牌，还可以是大家正在追赶的某种潮流趋势。”

因此，消费上的敏锐嗅觉，也常常反映在了她的持仓上。

以富国品质生活A为例，过往持仓当中，既有食品饮料、养殖、酒店、家电等传统大消费个股，也有智能家居、新能源汽车等具备科技属性的公司。

王园园倾向于从消费者的视角出发，去拓展自己的能力圈，把握投资机会。她将自己关注的领域分为“衣食住行康乐购”。

“衣”，代表衣服和化妆品；“食”代表农业、食品饮料；“住”代表地产后周期的家电家具；“行”包括新能源汽车这些有C端属性的赛道；“康”是医疗养老健康；“乐”是娱乐传媒、电子消费品等，比如耳机或者手机。“购”的话，一方面是传统的商贸零售，另外还有近年来兴起的电商、O2O、外卖等。

可以看出，作为“消费达人”，王园园对于消费的理解更加广泛，除了传统意义上的消费之外，她也会关注具备科技属性的电子类产品，和近几年兴起的外卖、O2O、MCN、直播、电商等具备消费属性的场景中衍生出来的投资机会。

在一次采访当中，王园园是这么说的：

“我管理的一只基金叫做富国品质生活混合，这个名字就是最好的答案，追求品质生活是人的本性使然。”

深度研究的底气

从研究员时期开始，王园园就是公司中的“牛股挖掘机”，从她的历史持仓中也可以发现，对于大牛股，她下手非常坚决，有媒体形容她是两个“敢”：敢多买，敢在下跌时买。

从定期报告里面可以看到，王园园在2018年年底就重仓了养殖板块，并且选择了和主流基金持仓不同的养鸡板块，之后鸡肉价格果然反弹更早，弹性更大。

之所以敢于在底部重拳出击，就是基于深度研究带来的底气。

王园园从2015年下半年就开始研究农业板块，亲历过行业完整的周期波动，她认为，对于这类周期股，要从价格和预期出发，把握周期机会，在底部出击，同时还要学会止盈。

而对于大部分稳健增长的消费类公司，王园园则更注重公司的长期的市场空间，并结合中短期的估值进行操作。

“我是非常坚信深度研究是能够创造价值的，泛泛的研究，是没有办法创造超额价值的。”王园园说，自己会花很多时间精力深入研究一家公司，因此买入的时候下手也会比较重，去充分暴露自己的研究成果。

在具体的投资框架上，王园园始终倾向于自下而上挖掘具有持续成长能力的个股，投资方法包括：1）优选行业；2）精选个股；3）深度研究；4）动态调整。

其中前两条是她最看重的，她指出，投资最好的结果是，既能把握好行业的Beta，又能找到里面具有Alpha的公司，获得Beta+Alpha的收益。

组合配置能力

作为一名女性基金经理，王园园的一大特点在于，她在组合构建上面也非常具有女性特征，就像一位兼具条理性和优雅品味的收纳师，非常规整地划分为三大类：

第一类是基石类资产。

这是她“压箱底”的股票，主要来自长坡厚雪的行业，王园园对这类资产的要求是，长期能实现每年增长15%以上，估值合理，赚业绩的钱。比如她组合里面的消费大白马。

第二类是弹性类资产。

这类股票常常是王园园超额收益的主要来源，也是她最擅长的拐点型投资。她会重点寻找一些拐点向上的行业，赚取戴维斯双击的机会。

第三类是周期类资产。

这类资产的主要功能就是为组合收益添砖加瓦，王园园会在自己擅长领域内，在养殖、造纸等周期股的低点进行潜伏，并及时止盈获取收益。

在这样的组合配置之下，王园园会不断积极寻找优质标的，持续对组合进行动态调整，以保证组合的新鲜度。

03

投资路上的同伴

在研究王园园的过程中，有个小伙伴提醒我，记得一定要看看园园的小作文啊。

原来，在2021年一季度市场大跌之后，王园园就开设了自己的专栏，持续跟持有人和读者分享自己的投资感悟，我花了一个下午的时间蹲在电脑前，逐篇刷完，然后……就被圈粉了。

在这些小作文里，园园有时候是一位理性勤奋的投资人。

比如，“双十一”当天，园园就迫不及待地分享了她的购物车调研结果，她写道：

“普通人的双十一可能会关注津贴折扣，而基金经理的双十一却更关注其中蕴含的投资机会。

有一个令人激动的现象想跟大家分享一下，运动休闲服饰双十一第一轮预售额达11.3亿元，其中国产品牌占据了预售榜前三名（魔镜市场情报）。”

她也会分享自己研究中的思考，比如关于智能家居的消费趋势，她写道：

“一旦体验过了解放双手的快乐，谁还想弯腰拖地呢？从618的数据来看，智能家电的销量增速也是较为显著的。所以只要板块消费升级的大趋势还在，从中挖掘具有成长性的优质公司，从长期角度看，一些因为黑天鹅事件导致的非理性回调其实反倒会给我们提供较好的布局机会。”

有时候，她是“购物达人”，会和大家分享她的生活，“购物车”里也常常有一些让人喜出望外的“宝贝”。

比如，在上海疫情最严重的时候，虽然“人在上海，钱在股市”，段子里“最惨”的两样她都占了，但她并没有沉浸在情绪里，而是分享了自己疫情居家期间收获的“小技能”：

“虽人在上海，但我种的小葱已经成就了家里的好几顿葱油面，也摸清了小区里哪位团长供应的货最物美价廉，更是掌握了许多APP的抢菜技巧。”

她还给尝试跑步的新手小白做过跑鞋科普，告诉大家，

“跑鞋最重要的性能就是缓震回弹”，并且国货这方面已经相当给力。

而在市场下跌，大家快被情绪的潮水淹没时，她又是身边最懂投资那位小伙伴，能够给到大家真诚及时的建议。

比如在国庆前市场大跌的时候，她写道：

“大家总是问我，市场都这样了，为什么对消费这么乐观，首先我想说，这样一个支撑起14亿国人生活的刚需赛道，一定是不用怀疑它长期的发展能力的。再者，目前消费板块调整到这个位置，即使市场再经历一些意想不到的黑天鹅事件，再回调，那消费板块的调整幅度也或是相对有限的。”

面对一些基民的质疑：“为什么非要在消费低迷的时候还要坚持，不应该市场什么涨去买什么吗？”

她也耐心地解释自己的投资理念：

“我们一直强调深度研究，如果没有较高的置信度以及相对较大的收益空间，只是‘逐浪’，很容易‘追涨杀跌’。只有有了深度的研究，才有可能坚守，逆势抄底，最终获得较好的收益。”

甚至，在基金净值回撤，留言区“骂声一片”的时候，作为基金经理的园园，本可以“躺平”装作看不见，但她仍然选择“直面风暴”，继续写小作文分析下跌的原因，她在文章里写道：

“只要还有一位持有人在，我依然愿意为他分享我的思考。”

作为一个写字的人，我特别能够感受到真诚的文字带来的力量，看完王园园的小作文，当时我脑子里就弹出了张磊在《价值》里面写的一句话：

“比起要去的远方，与谁同行更重要。”

当然，作为基民，买基金最重要肯定是赚钱！但是，作为王园园的持有人，更幸福的一点在于，她还是你投资道路上的同伴。

在她持续更新的小作文里面，我们能够看到一位投资人的理性思考，一位懂投资小伙伴的真诚建议，一位“购物达人”的风趣分享。在过去一年多消费最难熬的时光里，王园园的规模逆势上升，无论机构投资者还是散户都更愿意将自己的资金托付给她，我想，这种“陪伴”的力量肯定也是其中一个加分项。

巴菲特常常说：“只做看得懂的股票”。

我想，基金投资也是如此，市场有波动，净值也会起起落落，如果在投资的航道上，基金经理能够及时分享路况，排解疑问，成为我们投资路上的同伴，那么乘客也就不至于在中途慌乱下车，也能够更有信心地与基金经理共同奔赴财富增值的方向。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

END