2023年上半年,在宏观预期不确定的扰动下,A股市场整体呈现震荡走势。一季度初期,市场主线尚不清晰,行业轮动较快,行业轮动指标达到历史高位,对二级市场选股产生了一定程度的影响,出现指数涨而偏股基金指数不涨的情况。随着ChatGPT大模型逐渐赋能多个领域,AI技术对于高性能计算提出更高的要求,TMT结构性行情逐渐展开。进入二季度,国内经济修复强度趋于走弱,叠加美国终端利率预期不断上修,国内权益市场整体冲高回落,主要宽基指数呈下行趋势。边际资金更多向产业逻辑相对独立且具备持续催化的方向聚焦,例如订单催化的AI产业链、厄尔尼诺催化的电力产业、新技术下的机器人以及预期可能较快落地的自动驾驶等方向。从全球宏观格局来看,海外经济韧性超预期,使得加息周期一再延长,紧缩性的外部环境制约了我国增量政策空间,内生需求驱动主导的修复节奏偏缓,造成当前欧美权益指数普涨与A股主要指数震荡的结构性差异。
2023年上半年,北向资金整体呈现流入态势,合计流入约1842亿,其中1月大幅流入约1413亿,主因还是对去年北向资金增量显著低于近5年常态水平的大幅回补,结合资金拆分看,配置盘依旧是入场主导。上半年北向资金的大幅回补同样也验证了我们去年坚持的“A股机构化和国际化的趋势不会改变,长期来看海外配置资金与内地机构资金的流入总体上会呈趋势性增长”的观点,在大幅回补后,当前北向资金已逐步回归稳步流入的态势。
在投资运作上,在互联互通框架下从策略体系中引入了与筹码结构相结合的更为灵活的资金面因子提升策略整体表现,策略上更加注重增量资金对股票的影响,同时关注外资与内资在不同板块间的流动,及时地把握不同类型资金的动向并主动出击,从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股,提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡,倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。