近期参加了天天基金组织的广发资源优选基金经理孙迪的调研活动，孙经理分享了对大家比较关注的，黄金、铜、石油、煤炭，近期为啥下跌，谁最有机会，后面怎么走的全面的观点，还是比较有收获的，把关键信息整理出来给大家。

这是孙迪经理的背景，有兴趣的可以了解一下。清华大学电机系本科，美国德克萨斯大学奥斯汀分校工程学硕士，香港大学金融学硕士，15年证券从业经历，超6年投资管理经验，现任广发基金研究发展部总经理。

1、为啥最近黄金、石油等有色资源跌了一个月了？

下跌原因很简单，本质就是涨多了。第一，售价跌了，比如石油价格，大家去商场买黄金的价格，都明显下跌，涨多了就跌，美国经济也在降温，属于正常回调。第二，A股的习惯就是打一枪换一个地方，长期持有是不可能的，所以涨多了就止盈。

眼光放长远可以乐观点，涨得太快了下游一时接受不了，回调反而是好事，提高下游的心理承受力，说人话就是慢牛比疯牛好。美联储降息的大逻辑在，牛市就能继续，不用怕。

2、黄金、铜、石油、煤炭，这是个看好的品种排个序？

最看好的是铜，一方面是供给少，另一方面是新能源汽车销量增加带动的需求，加上目前估值和海外公司有差距，愿意积极分红又能提高估值。

其次是黄金。煤炭和原油涨了几年了，高位震荡，主要看股息率，只要股价不涨到股息率跌破5%，都是可以持有的。

接下来是关于这四个品种的分别分析。

3、黄金：继续看涨

黄金价格的上涨主要是央行在加仓。目的是去美元化、调整外汇储备结构、对冲货币贬值和通胀压力。

从全球范围来看，央行的黄金储备仍有巨大的提升空间。许多国家的黄金储备比例相对较低，若将这一比例提升至如5%或10%的水平，将为黄金价格提供强大的支撑。主要增持黄金的国家包括中国、印度、俄罗斯等新兴市场国家，这主要基于地缘政治考量以及外汇储备的多元化需求。

虽然5月份我们的央行没有买黄金，但这只是节奏问题，买肯定是要买的，慢慢买，央妈也不想被割韭菜。

美联储今年9月份可能开启降息，利好黄金。

4、铜：长期供需紧张，继续看涨

从库存和供应情况来看，铜作为一种紧缺商品，其供需关系尤为紧张。铜与全球增长呈现出较强的正相关性。鉴于全球增长预期积极，铜的需求前景依然乐观，预计将对制造业的复苏产生积极影响。

铜的供给刚性受限，即受限于老铜矿品位下降、新型大铜矿稀缺，铜市场未来可能处于紧平衡状态，甚至可能进入供应硬短缺的环境。

考虑到铜的下游应用领域，如新能源相关的光伏和电动车，其成本中铜的占比达到百分之十几，且全球电网投资的加速以及马斯克等人士对未来能源紧缺的预测，都将进一步加大铜的需求压力。因此，铜可能将面临长期的供需错配和供给不足的局面。

铜的特殊之处在于其资本开支周期较长，通常需要6-8年的时间才能投产，这也是铜在本轮周期中表现较为强劲的原因之一。

5、原油：油价有支出

原油市场，整体资本开支相对有限，供给端持续紧张，而欧佩克的减产决心依然坚定。随着需求恢复的态势良好，供需缺口可能会进一步加大。

另一方面，美国页岩油的生产成本也在上升，这也为油价底部提供了较强的支撑。

原油板块目前可以继续持有，关注分红的性价比。

6、煤炭

由于供给约束强烈，随着旺季的到来和经济进一步企稳，煤价短期内或仍有上涨空间。在当前利率下行和资产荒的市场环境下，煤炭作为一种红利型品种，其配置价值或仍值得关注。

也就是说，煤炭可以稍微谨慎点，性价比不如前面几个了。

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