总体上看,今年上半年国内外宏观环境分化,经济和金融周期有所错位。国内经济一季度企稳回升,但随着补偿性需求释放完全,二季度经济有所回落,超出市场预期。海外方面,美国经济韧性超出预期,虽然欧美在高通胀叠加货币政策紧缩的压力下隐现衰退风险,以欧美银行业为代表的部分风险点也有所暴露,但美国经济在服务业的支撑下,就业和消费等数据持续超出市场预期。期间国内资金面尽管有所波动,但总体维持宽松。5月以来DR007周均值处于政策利率下方,央行在6月13日降低OMO利率10BP,1年期LPR利率跟随下调。市场表现具体看来,债市收益率在1~2月短暂上行后开始震荡下行,曲线小幅走陡;上证指数则在1月快速上行后转为震荡,板块轮动明显,并从5月开始震荡下行。操作方面,上半年债券配置仍以高等级短久期品种为主,择机增加了部分1~3年银行次级债和长久期利率债,久期小幅提升。转债仓位保持稳定,转债方面主要配置正股相对低估、转债估值合理的品种。股票方面,总体配置继续沿着价值方向进行,适当增加了家电/军工/交运等行业配置比例,仓位方面大体维持中枢仓位不变。