上半年A股市场波动较大,以4月底为界,行情冰火两重天,风格资产表现也截然不同。开年以来,受美联储转鹰、俄乌冲突以及国内疫情先后影响,1-4月市场以下跌趋势为主,阶段性占优的为原油、农化、煤炭等大宗品,部分“稳增长”的强预期板块以及高股息的红利板块。4月末,上海疫情进入拐点、高层密集发声,市场开始触底反弹;而结构上,反弹较多的集中在政策刺激的汽车、高锂价引发需求负反馈被证伪的电动车和欧洲装机需求上修的光伏及储能行业。新能源中的风、光、电几乎复刻21年,从基本面到预期逐步演绎,也扩散到部分“新能源 ”行业中;而21年表现靠前的半导体、军工,则因为行业周期和利空传闻等因素表现落后。
对于市场行情复盘,我们不期待有更多超出市场的解读。聚焦组合表现,上半年组合回撤较小,但4月末市场反弹以来的净值增长相对落后,导致上半年组合表现相对中庸。
回顾组合操作,考虑组合打开封闭的周期,我们遵循均衡思路,自接手以来对原有持仓调整较为克制,未在单一行业有较高的仓位暴露,这导致我们回撤相对较小。但在4月底市场出现以来,我们对于成长板块有加仓但并不坚决,特别是在汽车和电动车的仓位并未显著上升,这给组合整体表现带来拖累。