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4月7日，全球最大的存储芯片制造商三星电子公布第一季度初步业绩报告，预计营业利润较去年同期增长超7倍，远超市场预期。同时，得益于AI浪潮下的旺盛需求，其连续两个季度大幅上调DRAM价格，继一季度价格涨幅翻倍后，二季度再度调升30%。
我们认为，当前存储市场供需仍然紧张，今明两年供给增长或将保持在20%左右，难以满足持续超预期的AI需求。尽管存储价格涨幅在弱化，但本轮周期存储价格高点或处于一个持续性更长的平台。在AI数据中心持续而强劲的行业需求叠加供给约束下，存储周期有望延续至2027年。
从价格涨幅来看，存储一季度环比上涨约90%-100%，二季度环比上涨约30%-40%，三季度环比涨幅或更小。我们认为，在本轮AI周期，价格涨幅收窄并不意味着下行趋势确认。当前存储厂商都在签订与以往不同的长期供应协议、新的截然不同的云厂商客户。从过去两年其他AI硬件的经验来看，与传统消费电子客户不同，AI客户资金实力雄厚、需求展望长期化、对供应保障的重视超过价格敏感度。AI巨头在构建大规模AI基础设施时，更关注存储芯片的性能、容量和稳定供应，而非单纯的价格成本。这种客户结构的变化，正在改变存储芯片的定价逻辑。这意味着如果AI继续高速增长，存储价格在高位持续的时间可能超出传统周期。
当前市场正处于二季度合约价大幅上调的确认期，仍有较强的基本面支撑。然而，近期海外存储股及前期涨幅较高的AI硬件股出现较大跌幅，反映出市场对宏观风险的担忧。这种担忧主要集中在地缘政治不确定性、全球经济放缓预期以及终端需求复苏的可持续性。我们认为，一旦宏观环境稳定，一季度与二季度较好的业绩表现或将成为板块的重要催化，存储有望作为AI高景气度方向反弹向上。
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