近来红利资产表现位居市场前列，易方达中证红利ETF联接今年以来涨幅超14%（wind），红利资产适合哪类投资者？下半年还能投吗？

——小易特地整理了 @易方达基金林伟斌 的访谈记录，来和大家聊聊红利。

一、通俗易懂的讲，红利基金到底是什么？

红利基金是一种股票型基金，主要投资于具有较高分红比例、有稳定分红记录的上市公司股票。这类公司通常具有成熟的业务模式、良好的盈利能力和健康的现金流，能够持续为股东提供分红回报。指数型红利基金通常跟踪以高股息率为主要选股标准的红利指数，这类指数通常会在保证流动性和一定规模的前提下选取现金股息率高、分红稳定的标的作为成份股。市场上常见的红利指数包括：中证红利指数、中证红利低波指数、恒生港股通高股息低波动指数等。

跟踪红利指数的基金产品，由于其追踪的是高分红股票，通常被视为相对稳健的投资工具。红利指数的主要优势在于每年能享受高于万得全A指数的分红，且所持有的企业指数成份股一般现金流较为充足。

通过拆解股息率因子，投资者可以更深刻地理解红利投资的本质。股息率因子的分子是每股净利润与股利支付率的乘积，这代表了公司业绩优异，充足的现金流为高额分红提供保障，并表现出强烈的分红意愿。而分母端是股价，这代表了估值水平合理，有助于规避下行风险。

总的来说，红利基金就是以一个合理的价格购入高质量资产的投资。

二、哪种风格的投资者，更适合红利基金？

红利基金是一种兼顾红利收益与资本增值的基金，因此在考虑红利再投资的背景下，长期复利效应相比于其他基金会更加显著，并且随着时间的推移，优质公司的价值可能会增长，带来资本增值。因此红利基金非常适合长期投资者进行持有。

红利基金倾向于投资于成熟、稳定的公司，这些公司往往具有相对较低的业务风险、较高的盈利稳定性、较好的财务状况和现金流。在市场出现波动时往往会展现出更强的防御属性。因此对于风险偏好较低或者对市场波动敏感的投资者来说，红利基金是一个值得关注的选择。

红利基金作为权益类资产，由于低波动与高分红的特性存在，在持有期限较长的情况下，会展现出类债属性。在经济总量上台阶步入新常态、增速放缓、开始向新兴转型的背景下，利率中枢下行导致固收类资产的收益率下降，而以红利为代表的高股息传统企业估值在这一过程中下滑，股息率明显上升，此消彼长的过程中红利类资产的性价比逐渐凸显。因此红利基金也非常适合债券投资者进行固收+配置。

三、下半年是投资红利基金的好时机吗？涨了这么久是不是要谨慎一些

单一的行业或风格在A股似乎确实存在着”三年”魔咒，很难出现连续3年以上的好表现，例如：2013至2015年随产业周期上行而占优的TMT，在16年开始表现转弱；又如2020与2021年连续两年占优的新能源，在2022年开始表现转弱。“涨久了”开始担心行情的持续性，确实在一定程度上是有道理的。

但除了行情时间、空间外，我们知道决定行情的根本，仍然是他的底层逻辑的变化，就正如我们看到在2016年至2021年间，消费板块如食品饮料出现了长期的占优一样，背后是居民消费升级底层逻辑的持续演绎。

那么对于红利投资的时机而言，一方面我们觉得红利风格占优的底层逻辑，比如经济结构转型，增速换挡下资产回报率降低，也即“资产荒”背景下，市场对类债属性的高股息资产配置的偏好是仍然存在的，我们也看到新“国九条”也在更积极的鼓励上市公司分红，鼓励险资、理财等长期资金进入权益市场等，这也一定程度上会延展红利投资的时间跟空间。

另一方面，对下半年的时间窗口而言，政策在超长期国债发行、地产政策优化等层面的稳增长效果值得期待，而红利风格内部也多是如银行、煤炭、钢铁、化工等顺周期行业的公司，也有望受益后续经济改善预期。

所以下半年我们觉得仍然是值得继续关注红利投资机会的。

四、红利基金涵盖哪些领域？有没有什么大家比较熟知的公司？

由于红利基金主要挑选分红比例较高，分红稳定的上市公司，此类公司都是共有的特点都是具有更加成熟的业务模式与稳定的盈利，因此通常都是处于发展成熟期的一些行业，比如煤炭、钢铁、金融这种顺周期行业。这些行业通常已经经历了快速增长阶段，进入稳定发展期，能够提供稳定的回报。成熟期的公司往往估值较低，因为市场对其增长预期较低。这为红利基金提供了以合理价格购买高分红股票的机会。由于业务模式和盈利能力的稳定性，这些公司通常具有较强的抗风险能力，能够在市场波动中保持相对稳定的表现。

以中证红利指数为例，前十大行业分别为银行、煤炭、交运、钢铁、化工、纺服、传媒、建材、地产、汽车。其中不乏长江电力、格力电器、中国石化这些成熟行业的龙头公司。

五、为什么红利基金今年的收益率位居前列？和其他基金的区别是什么？

红利基金今年收益靠前的逻辑有：

市场层面，年初以来市场的波动是比较大的，而红利风格整体偏稳定防御的属性，让其在震荡的市场中积累了一定的超额收益。

政策层面，可以看到新“国九条”对于上市公司分红的鼓励，分红不达标的公司面临“ST”风险，分红的次数上政策也鼓励从一年一次提升到一年多次，无疑都提振了市场对于高分红股票的分红预期，以及交易热度。

宏观层面，年初至今整体的经济修复情况还不错，一季度经济数据是超预期的，加上目前一系列的如地产放松、超长期国债发行等政策落地，都对顺周期高分红风格的盈利预期有提振。

中观层面，年初以来全球大宗商品价格如油、铜等明显上涨，国内近期在水价、运输费用等层面的涨价预期也开始出现，这提振了高分红的石油、有色、交运、公用事业等板块的景气预期。

以上都一定程度驱动了今年红利基金较好的表现，而在红利基金和其他基金的区别上，也与以上各点有关，主要在于：

1、红利基金筛选的企业股息率更高，多在5%以上，分红是投资收益的重要来源。

2、红利基金的股价波动率更低，往往被投资者用来作防御性配置工具。

3、红利基金的顺周期属性比较强，权重板块往往集中在银行、煤炭、交运、钢铁等传统板块。

（以上观点来源： @易方达基金林伟斌 ）

#有“利”同享！中证红利选易方达#

$易方达中证红利ETF联接A(OTCFUND|009051)$

$易方达中证红利ETF联接C(OTCFUND|009052)$

$易方达中证红利低波动ETF联接发起式A(OTCFUND|020602)$

$易方达中证红利低波动ETF联接发起式C(OTCFUND|020603)$