大家好，我是建信基金王麟锴，负责食品饮料行业的研究。上周，随着元宵节后复工、复产加速，叠加宴席、商务宴请需求回补，终端动销加快，白酒行业后续有望逐步改善。我也很高兴能在这个平台发表一些我的观点，做好陪伴，欢迎大家关注我并交流评论。

白酒板块再度震荡上涨，其中口子窖更是触发涨停，前面已经有古井贡酒、老白干酒等公司创出了三年新高，口子窖和今世缘也在新高附近，我们在看到白酒狂飙的现象上，不仅会问为什么都是地产酒先新高，全国品牌酒为什么就新高很慢呢？我认为或是以下原因：

贝塔和阿尔法角度

从贝塔和阿尔法角度来看，一个行业贝塔到来时那么小市值的公司或更能受到资金青睐，关键是判断市场贝塔的到来，白酒板块在疫情三年里就是不温不火，一个原因就在于贝塔的缺失，也就是疫情管控，消费场景没法释放，企业开工意愿不强也使得商务消费不振，所以白酒板块缺乏贝塔上行的因素，但2023年经济修复预期强烈，个人和企业商务端白酒动销需求预期强烈，整个行业板块的贝塔属性很足，所以小酒先行，大酒紧跟。

业绩弹性角度

全国品牌酒在疫情三年回调少于地方酒的一个原因在于需求的稳定性和投资属性，也就是高端酒具备收藏价值，所以业绩相对稳定，比如茅五泸三年里的业绩增速都维持两位数，但是其他地方白酒则不是，但是2023年消费场景放开和经济修复预期强烈，商务、宴请和婚宴等对白酒的需求提升，特别是地方酒的需求弹性更大，那么地方酒的业绩释放也更强，所以股价涨幅高于全国品牌酒。

企业估值角度

白酒的估值角度来看，目前在35左右附近，相对处于底部合理区域，估值更多是一项艺术，在贝塔起来时估值一般会先动，也就是先拉估值再兑现业绩，投资是赚取未来增长的钱，等到业绩兑现后再去布局或收益性下降，毕竟风险和收益是负相关，地方酒的业绩弹性更强，对估值的拉升支撑更强，所以地方白酒新高或是符合逻辑的事情。

从这三个角度来看，地方白酒新高是符合市场运行的，但同时高端白酒因为其业绩的稳定性，依然是很好的配置方向，总体而言白酒在2023年的机会好于2022年，中间或也会震荡，但是大方向或是向上的。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎