“投资风向标”是东方红资产管理旗下的投研内容专栏，旨在不定期分享团队对投资与市场的观察与思考。本期内容汇聚了三位权益基金经理的最新观点，涵盖宏观经济、行业趋势、投资策略等多个维度，希望能为您理解资本市场、洞察投资逻辑提供更有价值的参考。
李 竞
公募权益投资一部副总经理、基金经理
AI重构产业逻辑，投资聚焦科技与资源
当前，智能体与新媒体需求持续爆发，但多数行业的智能化渗透仍处早期，真正全面投入大模型应用的行业并不多，金融行业对新技术运用尤为谨慎。这意味着全社会智能化潜力空间仍然很大，大量工种正处在被AI逐步替代的过程中。从产业逻辑看，新能源替代的终极目标是电动车全面取代燃油车，而AI的本质，则是智能体对传统人力与生产模式的系统性替代。
与此同时，国内消费增长已告别粗放阶段。随着地产、高端白酒、豪华车等领域泡沫逐步消退，消费市场正在重构。今年消费板块预计将呈现K型分化：高性价比平台持续走强，高端商场业态分层显著，一楼与负一楼的消费差异日益突出。普通民众消费观念趋于理性，即便AI解放了部分人力、带来更多闲暇与收入，大家也不再盲目消费，而是审慎选择支出方向，旅游行业的淡旺季分化便是例证。
面对智能化浪潮与消费重构的双重变局，投资主线反而愈发清晰，应聚焦科技与资源两大方向，二者都具备极强的不可替代性。AI与科技革命正成为新的时代潮流，坚守核心方向、把握结构性机会，往往比追逐短期热点更具长期价值。未来，AI技术的影响远比想象中深远——它不仅重构内容生产与产业形态，也在重塑消费与投资逻辑。这一命题，值得我们持续深入思考。
秦绪文
公募权益投资一部基金经理
我的投资思路主要围绕几个核心部分展开：一是对股票市场本质的理解，包括对宏观经济、市场周期、人性特征的认知；二是在组合构建、估值判断、交易执行层面的具体思路；三是未来需要持续改进和提升的方向。
一、对股票市场的核心认知
首先，股票市场是一个高度复杂、周期性极强的系统，每年的宏观环境、产业景气度所处阶段、市场流动性、投资者风险偏好都不同，因此市场每年的涨跌幅、上涨与调整的持续时间差异巨大，每一年表现较好的行业和板块几乎都不一样。因此，我在组合构建上不会固守某一种风格或某几个赛道，而是跟随市场环境动态调整。
其次，市场同时具备前瞻性与滞后性。当市场对某一方向形成一致预期、资金追逐激烈、股价涨幅过大、筹码结构恶化时，市场往往会展现出极强的前瞻性，提前透支行业未来的增长，甚至提前定价行业景气度的顶部。而滞后性则体现在当行业景气度已经出现边际好转，但股价经过长期下跌被市场彻底抛弃、无人关注时，基本面的积极变化无法在股价上及时反映，这就为逆向投资创造了机会。
此外，市场还存在不可预测的外部冲击，比如今年的美伊冲突，但这并不影响我们把握核心矛盾。同时，量化交易的普及极大改变了市场节奏，如今在量化助推下股价涨跌都极为迅速，不能再沉浸在基本面好坏的静态判断中，必须强化交易思维。买股票最大的风险不是基本面恶化，也不是行业波动，而是涨多了，这一点远超其他所有风险。
二、组合构建、估值与交易体系
现在我的思路逐渐清晰：本质就是做好投资，为基金持有人创造收益。投资必须全面，我们无法选择市场环境，只能主动适应，投资核心就是审时度势、知进退，时刻清醒判断当下应该做什么、怎么做。
当然，所有市场判断的前提，是对行业和公司有深刻理解。只有吃透产业逻辑、公司竞争力和景气周期，才能结合股价位置判断市场正在定价什么、透支什么，进而制定针对性策略。即便我们不专门研究宏观，对市场整体环境和状态的理解也永远是第一位的。宏观环境、产业景气位置、市场一致预期、风险偏好、流动性、涨幅与时长，这些因素共同决定了投资风格、配置方向，也决定了估值体系的尺度。
在组合构建上，既不能过度集中于单一方向，否则一旦判断失误对组合冲击过大；也不能过度均衡。过去一年多我在这方面有所突破，对深度看好、把握度高的方向，会进行适度的仓位偏离，同时坚持因地制宜、因时制宜，持续动态调整。
我的能力圈相对集中，对此我的应对方式是：对自己有绝对信心的方向，结合股价位置、估值、筹码结构，敢于领先市场布局；对没有超额认知的领域，则选择快速跟进，充分信任研究员的判断，结合产业趋势、筹码集中度、股价涨幅灵活参与。
在个股机会上，我认为阿尔法需要结合贝塔才有更大弹性。尤其在牛市环境中，个股逻辑最好有大的产业趋势加持，才能实现估值双击。大部分时候我们赚的是估值扩张的钱，而不是单纯业绩增长的钱。因此我更看重股价位置、市场认知、筹码结构带来的估值提升空间，不会过度纠结 PE、PB、PEG 等静态或预测性估值指标。
同时我也发现，一个行业如果天花板清晰可见，股价往往很难有大行情；恰恰是天花板模糊、想象空间充足的方向，更容易实现估值扩张。如果一个赛道空间看似很大，但逻辑一眼看透，反而参与风险很高，估值很难持续上行。基于此，我非常明确一个原则：我们买的是好股票，而不是单纯意义上的好公司。好公司不代表会涨，只有能带来股价收益、具备估值扩张逻辑的标的，才对组合有实际贡献。
在估值判断上，静态指标只是参考，核心还是结合市场环境。估值还要横向对比全市场机会，如果市场可投方向很多，资金就不会集中抱团某一赛道；反之稀缺机会则容易获得高估值。估值本质是动态的，必须结合产业阶段、股价涨幅、筹码结构综合判断。
三、未来持续提升的方向
最后，结合以上思考，我也明确了自身未来需要不断加强的地方。
第一，继续强化审时度势、动态应对的能力。不同环境下流动性、风险偏好、估值尺度均不相同，投资风格、配置方向、交易策略都要随之调整。
第二，优化交易行为。卖出时点仍有优化空间，未来要在高位兑现上更加坚决。
第三，加强技术学习。技术分析是观察市场情绪和资金行为的重要工具，是借助市场力量的有效方法。第四，拓宽能力圈，加深对产业和公司的理解，更精准地判断产业周期与公司价值，让投资判断更有底气。
第五，坚定知行合一。一旦形成大概率正确的判断，迅速果断执行，敢于决策和承担相应风险。
第六，平衡好敬畏市场与挑战市场的关系。敬畏市场是顺势而为，挑战市场是逆向布局，而背后的支撑始终是对行业和公司基本面的深度认知。
张伟锋
公募权益投资一部基金经理
一、一季度投资操作回顾：地缘冲突下的组合应对
一季度初，贵金属与工业金属同步走强，市场对美联储降息预期一致。1月下旬，美以在中东的地缘风险升温，考虑到波斯湾是全球能源核心供给通道，为保障组合安全，我阶段性增配石油与煤化工板块。后续美以伊冲突爆发、伊朗封锁霍尔木兹海峡，该配置有效对冲组合波动，应对效果符合预期。
从冲突演进看，伊美以三方难以建立长期互信，伊朗军事重创后经济重建难度大。作为能源出口依赖型国家，伊朗大概率将持续掌控霍尔木兹海峡，以通道收益支撑重建，这意味着全球油价中枢已抬升，难以回归冲突前水平。油价上行推升全球通胀预期，导致美联储降息延后、市场阶段性交易加息预期。据此，我下调了流动性敏感的贵金属及部分工业金属仓位，整体仓位稳定，结构向抗通胀、受益油价上行方向倾斜，应对及时。
二、二季度核心关注：原油冲击的再定价与宏观影响
尽管美伊达成临时停火、油价回落，但二季度原油冲击仍是核心跟踪变量，关键在于冲突的结束方式。以色列难再获得当前美国政府的强力支持，中东民族恩怨短期难解；美国对高油价耐受度低，不愿放弃原油定价权；伊朗不会轻易放弃霍尔木兹海峡这一核心筹码，临时停火未解决根本矛盾。因此，二季度原油市场将进入全面再定价阶段，补库需求、战略储备提升、能源安全偏好上升将持续支撑油价，通胀再定价与美联储政策路径仍是大类资产核心影响因素。
在此背景下，黄金与铜短期面临宏观逆风，电解铝供需格局相对更优；能源冲击强化碳酸锂需求确定性；中东化肥供给受阻叠加北半球春播，将推升化肥价格并传导至农产品，引发饲料、养殖链条的通胀连锁反应，均为二季度需重点跟踪的基本面线索。
三、大类资产与重点行业观点
（一）贵金属与工业金属
黄金长期支撑逻辑（货币属性、央行购金、全球债务压力）未破，短期受通胀上行与降息预期扰动，待政策明朗后仍有配置价值。铜长期受益于新能源与基建需求，短期受制于流动性收紧，需等待宏观压力释放。电解铝表现突出，中东战损产能占比达5%，供给缺口形成显著冲击，全球供需收紧，行业景气度有支撑。
（二）能源金属与化肥
碳酸锂需求确定性进一步强化，美国缺电、AI算力耗电趋势叠加地缘推动能源转型，长期需求逻辑清晰。化肥板块，中东供给受阻、贸易链扰动，我国氮肥自给自足且限制出口，全球供给缺口明确。春耕刚需下，化肥涨价将传导至农产品，推升养殖成本，带来产业链通胀与供给调整机会。
（三）电力装备：高确定性方向
电力装备是当前确定性较强的配置方向。从数据看，我国电力设备1—2月出口同比大幅增长，对美出口订单尤为亮眼。目前中国电力设备占美国进口份额不足5%，而美国72% 的电力装备依赖进口，替代空间广阔，国内电力投资增速明确，行业景气度持续向上，仅需结合估值水平把握节奏。
（四）保险行业：一季度反思
一季度我延续了长期看好保险的逻辑，但板块出现较大幅度调整，对此我进行了深刻反思。保险负债端改善的长期逻辑已验证，但资产端压力超预期——去年四季度险企权益仓位较高，2026年市场震荡加剧，投资者开门红后集中兑现收益；地缘冲突加剧业绩不确定性，叠加下半年基数抬升，资产端压力进一步显现。本次调整让我认识到，长期逻辑需适配短期宏观与市场环境，若再遇开门红高点，应适度减仓应对波动，长期逻辑不变但操作需更灵活。
（五）生猪养殖：重点跟踪的底部行业
生猪养殖是我当前高度关注、等待布局时机的方向。生猪期货价格过去数年持续下跌，3月中旬后量价加速下行，全行业深度亏损，上半年亏损或进一步扩大。美以伊冲突推升油价，传导至化肥、农产品及饲料价格，加剧养殖成本压力，有望加速行业出清。
政策端持续加码，一季度国家下调能繁母猪存栏调控目标超300万头，调控转向控制年度出栏总量，效果更可控。生猪作为我国核心肉类消费品，行业体量大，叠加深度亏损、成本冲击与政策调控，下半年有望迎来拐点，形成政策与市场出清共振的布局机会。后续需联合研究部跟踪产能、成本、猪价等高频数据，把握反转机会。
四、总结
一季度核心是应对中东地缘冲突带来的原油与通胀冲击，组合结构调整及时、效果较好；二季度核心聚焦原油冲击再定价、美联储政策路径，以及供给受损的工业金属、确定性较强的电力装备、底部反转的生猪养殖等方向。
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