5月，全球资本市场涨多跌少，越南市场五月整体维持温和反弹，主要指数收涨，月内一度触及年内高点。

【负面因素逐渐消除】

       前期显著压制投资人风险偏好的主要负面因素在月内均有所好转。

       一是汇率方面，随着银行间汇率触及央行中间价向上5%的上限，越南盾汇率整体企稳；同时越南央行通过加强黄金市场管理、向市场注入美元等措施，逐步稳定汇率预期。

二是高层人事变动，月内越南按照流程选举确定了国家主席及国会主席人选，同时增补四位政治局委员，高层人事动荡逐步趋于尾声。

【五月经济数据持续亮眼】

       从基本面来看，5月份的进出口依然是亮点，5月出口/进口同比增速分别为16%/30%，前5月累计出口/进口分别增长15%/18%，进出口复苏的趋势延续。此外，前5月，越南入境游客已经恢复到疫情前水平，国内消费行业维持稳步增长。在资本市场企稳的另一面，我们注意到外资继续保持较大力度的净卖出。前5月，外资累计在越南股市中净卖出接近12亿美元，其中仅5月就净卖出超5亿美元。我们认为，这其中主要的原因集中于对汇率及高层人事动荡的担忧，此外，越南国内指数创下年内新高，亦有部分外资选择获利了结。

【越南市场后市观点】

       我们对于越南市场的信心没有变化，过去两个月经历的逆风在过去四年中时有出现，但市场的回撤幅度显著小于历史上的极端时期。当前唯一让我们担忧的是低迷的信贷增长，根据调研显示，前5月越南信贷整体仅增长2%左右，这大幅落后我们的预期。银行方面反馈，即使利率水平维持低位，信贷需求依然疲软，我们对此较为困惑，我们理解政府人事动荡导致公共投资放缓，但是房地产及进出口的复苏似乎也未能有效刺激信贷需求。这是我们持续关注的重点。

       风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。越南VN30最近5个完整会计年度的涨跌幅分别为2023年12.56%、2022年-34.55%、2021年43.42%、2020年21.81%、2019年2.82%。个股仅作展示，不做推荐。            

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