一季度资本市场先扬后抑,年初延续了去年以来的上涨趋势,春季躁动期间市场风险偏好进一步提高,商业航天、太空光伏等主题盛行;进入二月之后美以伊冲突升级,布伦特原油价格冲高至100美元/桶以上,降息预期回落,全球市场风险偏好降低,各主要市场指数均出现回落。一季度国内经济三驾马车均有亮点：1-2月出口增速10.2%,创今年新高;固定资产投资同比增长1.8%,与去年相比由负转正;1-2月社零总额同比增长2.8%,消费内部多个细分行业也出现了触底回升的迹象。 为防范美以伊冲突带来的潜在市场波动,我们在一季度对持仓结构进行了积极调整：首先,大幅增加了交运、银行、电力等行业偏红利资产的持仓,尤其是其中能兼顾盈利增长和股息率的优质个股;第二,降低了部分成长股以及与战事走向方向性相关资产的持仓,当前国际冲突的时间和走势都有高度不确定性,从降低组合尾部风险的角度暂时低配相关资产;第三,消费内部增配内需相关的传统消费标的,尤其是供需率先出现拐点、盈利稳健的高端白酒企业;第四,在市场调整期逐步增加对非银金融行业的持仓,希望能够在市场上行阶段有所收获。 当下市场结构性的风险和结构性的机会都很突出,全年维度我们回避前期涨幅较高的热门板块,更看好低估值个股的投资机会,二季度在市场企稳的过程中我们将逐步增加组合弹性,努力获取更好收益。