兴全基金是我一直尊重和敬仰的基金公司，产品不多，但很精。特别是权益类产品，致力于把每只产品都打造成精品。近期兴全基金将发行第16只权益基金：兴全合泰混合，这是任相栋加盟兴全基金后首发的权益类产品。这只基金引起了我的关注，我将相关信息进行了整理，给大家分析一下。

一、关键信息摘要与产品设计亮点

关键信息摘要:

1、基金类别：混合型

2、基金代码：007802（A类） 007803（C类）

3、发行时间：2019年10月14至25日

4、基金经理：任相栋

5、募集上限：规模上限60亿元，达到上限时启动“末日比例确认”，对基金规模进行控制

6、运作方式：开放式

7、投资范围：A股和港股通所有符合要求的投资标的，专注于有质量增长的上市公司

8、股票投资比例：50%-95%，其中港股通标的占股票资产的0-50%

9、业绩比较基准：沪深300*60% 恒生指数*20% 中债综合指数*20%

从上述信息来看，这是一只普通的开放式混合基金。在产品设计上，我认为有以下几个亮点。一是股票投资范围50%-95%，有最低仓位限制，专注于权益投资，争取较高收益。二是股票资产的0-50%可直接投资于港股通标的，沪港深三地全市场择股。三是专注于“有质量的增长”，通过长期持有获得业绩增长带来的投资回报。

二、优秀的基金经理

1、优秀的成长风格基金经理，挖掘有质量的增长

兴全合泰混合拟任基金经理任相栋有9年从业经验，核心能力圈在高端制造、新能源汽车、电气设备、军工等领域。他的投资风格是自下而上择股，擅长捕捉成长股。

很多公司的股价出现上涨之时，我们会看到更多的强化逻辑，但是当它价格向下时，会发现之前看多的逻辑似乎都不成立了。所以，要先人一步发掘投资机会，寻找驱动股价上涨的内在原因。这方面任相栋比较擅长，他的杀手锏就是寻找有质量的增长，“左侧买左侧卖”。

有质量的增长主要是指能够提升公司核心竞争力的增长，能给公司带来更深护城河。无论是关键客户或关键业务的突破、还是收入与盈利的增长，这些都潜移默化的影响着公司的质地与商业模式，决定着公司是否能形成核心竞争力和护城河，这些都是决定股价的重要因素。

2、擅长逆向投资，投资方法多元

“逆向投资”是投资大师约翰•邓普顿所创立的投资理论。其核心要义是着眼于未来将要发生什么事情，而非随大流。任相栋是“逆向投资”理念的践行者，将主要精力放在研究公司或行业3个月之后将要发生的变化。通过深入、前瞻的判断，提前建仓。

逆向投资成功的关键在于对标的自身以及所处行业的精准判断。所以任相栋的方法论就是“致广大而尽精微”。致广大是指全面研究行业，尽精微指深刻认知公司，最终识别出未来回报率会更高的标的。

除了逆向投资，任相栋还擅长寻找存在预期差的公司，抓住周期性公司中确定性反转的部分；通过衡量市盈率、市净率、市销率等指标带来的价值股估值修复机会；以及早期风险收益比较高的部分，投资方法多元。

3、驾驭牛熊转换，过往业绩优秀

任相栋的历史业绩优秀，是经历过牛熊转换检验的基金经理。

他2015年1月接手某混合型基金，A股当年6月由牛转熊，跌跌不休。但经历了2015年巨幅的暴涨和暴跌之后，该基金的回报依然高达101%，驾驭了A股历史上罕见的牛熊转换。

此后又经历2016年年初熔断以及紧接着的震荡行情，依然保持了较好的业绩。截止2018年06月卸任，任相栋共任职3年又155天，收益95.81%，累计超过业绩比较基准88个百分点，业绩表现位居同类第一（1/119,2015-1-21至2018-6-23）.

数据来源：WIND、银河证券，2015-1-21至2018-6-23，基金回报为复权单位净值增长率

任相栋任职期间，机构持有比例始终维持在50%以上，他的投资能力备受机构认可。正是由于优秀的业绩，任相栋于2016至2018三年蝉联金牛奖。同时任相栋还蝉联四届明星基金奖、两届金基金奖，是三大权威奖项“大满贯”得主。

4、投资逻辑清晰，业绩可复制

经历牛熊考验后，任相栋在“有所为、有所不为”、“在股市中赚什么钱”等问题上想的很清楚，投资框架已逐渐成型。他追求的是“短期收益平稳，长期业绩出众”。

他比较注重均衡配置，大票和小票、成长与价值、制造业与非制造业、周期与非周期行业的全面均衡，有助于风险管理和回撤控制。

任相栋坚持自己的选股原则，不追高、不追热点。既寻找“好行业、好公司”，也挖掘独门重仓的“冷门股”。他的前十大重仓股一般是核心持仓，通过长期持有取得优良回报；非十大重仓则会优选一些短期弹性强的标的，增厚产品业绩。

投资心态上，经过牛熊洗礼，任相栋从容、超脱、坦然。他认为，当市场狂热时要能保持冷静，当市场暴跌时要能看到希望，特别是要防止被严重的失误摧毁信心。因为如果没有信心，投资框架就会散，打法和节奏也会完全无序。

总之，任相栋能坚守自己的策略，不盲目从众，投资逻辑较为清晰，业绩可复制。

三、负责任的基金公司

兴全基金是业内公认的专注于主动管理能力的基金公司，方向是“打造权益投资精品店”。自2008年获得资质以来，兴全即全力打造投研核心主动管理能力。目前兴全投资研究体系有115人，占员工总数的43%，行业少有，投资人员数量达47位。

兴全基金优秀的长期业绩有目共睹，他们给投资者带来了长期稳健的收益，令行业赞叹不已。比如成立于2005年11月3日的兴全趋势，十四年十五倍，业内寥寥无几。

2019年以来，旗下有4/5的偏股型基金的累计净值创出历史新高。这意味着这些基金投资者不论何时买入，均能获得正收益。

图：兴全部分基金收益走势图

来源：银河证券、wind，截至2019年7月31日

兴全基金严控产品发行频率，不盲目追求规模。用心管理好每只产品，深耕细作走精品路线，坚持业绩优先，是一家负责任的基金公司。

四、投资价值分析

我们认为在当前时间点，兴全合泰具有较好的投资价值。

从资产配置角度，居民投资的主要方向将逐步由房地产转向金融资产。2018年，中国居民拥有的金融资产占38%，非金融资产（主要是房产）占62%（瑞信研究院）。随着中国逐渐向发达经济体发展，以及“房住不炒”政策贯彻落实，地产赚钱效应减弱，权益市场将是重要的配置方向。

政策层面对资本市场高度重视，将推动A股长期健康发展。股市作为实体经济直接融资的场所，在经济结构转型、科技强国过程中战略地位显著。政策层面对于股市高度重视，打出系列组合拳，设立创业板、推行注册制、落实退市制度、放宽并购重组、引进外资等等，都有利于推动A股更加健康地发展。

另外，A股目前偏低的估值，提供了低成本买入优质资产的机会。纵向比较，沪深300指数目前PE为12倍，百分位48.76%，处于中等偏下的水平。横向比较，A股估值明显低于成熟市场，外资也在积极布局A股。桥水创始人达里奥认为不投资中国非常危险，现在就是最好的时间，机会的大门已经敞开。

来源：Wind，截止2019年9月20日

从具体投资方向来看，A股近年之所以聚焦于少数核心资产，本质上是一种防御行为。从历史上看，产业结构的演进会让最有投资机会的行业发生较大变化。未来，一些优质成长股可能会有优良表现，这与任相栋的能力圈和投资风格可能会比较契合。

五、投资风险分析与投资建议

我们认为任相栋投资风格鲜明，投资体系成熟，投资方法多元，业绩可复制性强，给投资者带来长期收益的概率较高。目前A股估值处于中等偏下的水平，是配置权益类资产的较好的时点。兴全合泰专注于有质量的增长，有助于帮助投资者把握权益类资产的投资机会，建议积极参与。

我们同时也提醒，尽管当前市场估值不高，未来上涨的概率和空间较大，同时拟任基金经理任相栋个人能力较强，具备优秀的历史业绩，但兴全合泰作为一只偏股混合型基金，属于中高预期风险、中高收益的投资品种。建议量力而行，尽量用闲置不用的资金参与投资，长期持有，并对投资回报不要给予过高期待。

兴全合泰是一只公开发行的产品。发行时间是10月14日至25日，天天基金网可购买。