昨天看到一篇文章，大致意思是在极致轮动行情中，基民们面临着两难抉择，到底选“主动”还是“被动”，才能更好获得超额收益？看到不少人在讨论，司令就打算用数据来说话。

该文章整理数据后发现，截至2023年2月24日，今年以来万得普通股票型基金指数平均回报为4.64%，万得偏股混合型基金指数平均回报为3.79%，而同期沪深300上涨4.89%、中证500上涨8.12%、中证800上涨5.71%，三只常见的宽基指数均大幅跑赢主动型基金。拉长时间来看，这种现象更令人回味，相较于以上3只宽基指数基金，主动权益型基金近三年以来的超额收益，从2020年的30%以上一路下行。

为了验证以上现象，司令也整理了一些数据，一起来看下！截至2023年2月27日，近三年以来万得普通股票型基金指数上涨31.34%，万得普通股票型基金指数上涨25.39%，同期沪深300下跌0.72%、中证500上涨9.82%、中证800上涨1.64%，“主动型”超额收益确实还是比较可观；但是，近一年以来万得普通股票型基金指数下跌7.8%，万得普通股票型基金指数下跌9.57%，同期沪深300下跌11.58%、中证500下跌7.51%、中证800下跌10.57%，“主动型”超额收益的确是在急剧缩窄！

针对此现象，有人将原因归结于轮动行情的极致演绎，绝大多数超额收益在轮动中被损耗，使得主动型基金超额收益显得平庸。此外，极致轮动行情中，也让基金经理不敢押注少数行业，比如成长风格选手选择分散布局新能源、半导体、电力设备、食品饮料等多个行业，这种配置方式也进一步压缩了超额收益空间。

展望2023年，极致轮动行情有望持续演绎，“主动”和“被动”两手都要抓，或许是较好的配置方式。而在宽基组合上，司令更偏向于借助“聪明”指数，以获取一定的超额收益。

那么，相较于常见的市值因子，300、500、1000指数以及创业板，分别有哪些Smart宽基组合方式呢？以下数据时间截至2023年2月27日，数据来源：Wind、中证指数官网、国证指数官网。

沪深300价值/成长指数

从沪深300指数成分股中，分别选取价值因子或成长因子得分高的100只个股。从行业配置看，前者集中于金融行业，后者分布于电力设备、电子、生物医药等行业。近三年以来沪深300下跌0.72%，300价值下跌9.15%，300成长上涨1.29%；今年以来沪深300上涨4.45%，300价值上涨3.70%，300成长上涨4.74%。

300价值跟踪产品：沪深300价值ETF（562320）、银河沪深300价值指数、申万菱信沪深300价值指数；300成长跟踪产品：沪深300成长ETF（562310）、300成长ETF（159656）。

500价值稳健/成长创新指数

全名叫做中证智选500价值稳健/成长创新策略指数，是从中证500指数成分股中，分别根据质量、价值、波动率等因子进行个股筛选，成分股均为100只。从行业配置看，前者分布于钢铁、纺织、化工、建筑装饰等行业，后者分布于电力设备、航天军工、计算机、半导体等行业。近三年以来中证500上涨9.82%，500价值稳健上涨30.17%，500成长创新上涨23.16%；今年以来中证500上涨7.55%，500价值稳健上涨10.43%，500成长创新上涨8.67%。

500价值稳健跟踪产品：500价值ETF（159617）；500成长创新跟踪产品：500成长ETF（159620）。

1000价值稳健/成长创新指数

全名叫做中证智选1000价值稳健/成长创新策略指数，是从中证1000指数成分股中，分别根据质量、价值、波动率等因子进行个股筛选，成分股均为150只。从行业配置看，两者均广泛分布于医药生物、电子、轻工制造、基础化工、机械设备等行业，权重占比略有不同。近三年以来中证1000上涨10.81%，1000价值稳健上涨46.03%，1000成长创新上涨35.40%；今年以来中证1000上涨9.75%，1000价值稳健上涨10.81%，1000成长创新上涨12.30%。

1000价值稳健跟踪产品：1000价值ETF（562530）；1000成长创新跟踪产品：1000成长ETF（562520）。

创价值/创成长指数

前者全名叫做创业板低波价值指数，从盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险、低波动五个维度选取50只创业板股票；后者全名叫做创业板动量成长指数，从成长能力和动量效应指标选取50只创业板股票。从行业配置看，前者集中于医药生物、电力设备、电子行业，后者集中于电力设备、医药生物、机械设备行业。

近三年以来创业板指上涨10.51%，创价值上涨1.91%，创成长上涨41.74%；今年以来创业板指上涨2.69%，创价值上涨4.26%，创成长上涨1.89%。创价值跟踪产品：创蓝筹ETF（159966）及联接基金；创成长跟踪产品：创成长ETF（159967）及联接基金。

最后，看下三种风格（市值/价值/成长）指数组合历史表现。常见的“沪深300+中证500+中证1000+创业板指”指数组合（等权重配比），近三年平均回报率7.61%，今年以来平均回报率6.11%；价值风格“300价值+500价值稳健+1000价值稳健+创价值”指数组合，近三年平均回报率17.24%，今年以来平均回报率7.30%；成长风格“300成长+500成长创新+1000成长创新+创成长”指数组合，近三年平均回报率25.40%，今年以来平均回报率6.90%。过去三年，两个“聪明”指数组合均大幅跑赢市值风格，且今年以来表现也更为领先。

综上分析，即使在极致轮动行情背景下，以价值/成长因子构建的指数宽基，依然是获取超额收益不错的方式。#当前A股是高是低？#

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