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发表于 2020-06-15 08:51:35 股吧网页版
来自国联安固收团队的一封信


尊敬的投资者:

您好!

对于债券型基金的投资者来说,5月以来的每一天都不好受。

受到利率上行的影响,债券型基金集体回调。Wind数据显示,债券型基金指数5月以来已下跌1.07%,而与此形成鲜明对比的是,同期股票型基金总指数则上涨2.51%(数据来源:Wind,区间:2020.5.1-2020.6.4)。

数据来源:Wind,区间:2020.5.1-2020.6.4

一涨一跌之间,不少债券型投资者的感到不知所措。的确,债券型投资者大多是冲着其低风险、低波动的特点而来,1.07%的回撤对股票投资者来说或许不算大事,但对债券型投资者来说,的确有点痛,足以刷新很多人对债券型基金的波动认知。

不少投资者想知道债券型基金是不是失效了?债市未来怎么走?应该怎么办?对此,我们国联安固收团队有一些看法,或许对您有所帮助。

债市调整:正常波动

关于大家的责备与质疑,我们很理解,但事实上,过去10余年,债券市场的类似波动并不少见。如下图所示,2004年以来的197个月中,债券型基金总指数单月最高下跌达到3.11%,单月下跌超过1%有17次,占比8.63%,所以我们现在经历的债市波动从历史上来看并不算例外

数据来源:Wind,区间:2004.1.1-2020.5.30

与此对应的是,在过去的197个月中,有60个月债券型基金指数的月度涨幅超过了1%,占比30.46%,上涨是债券型基金指数过去197个月的主基调

更值得注意的是,期间债券型基金指数在年化波动率仅有2.75%的前提下实现了年化收益率6.26%,而同期上证指数在25.22%的年化波动率下仅实现了4.13%的年化收益率(数据来源:Wind,区间:2004.1.1-2020.5.30)。

 未来市场:宽松利率环境或难改

关于未来债市的基本走势,我们还是先回到最初为什么债市上涨的原因上来,然后再看看当初支持债市走好的基本因素有没有发生变化

2020年以来,受到新冠疫情的影响,全球主要经济体快速下行。为了应对疫情带来的经济冲击,全球主要国家纷纷采取量化宽松政策。其中,国外美联储直接将利率从疫情前1.5%下调至0%,国内2020年初至5月3次降准释放资金1.75万亿元。受此影响,国债利率自年初开始持续下降,持续利好债市。

数据来源:Wind,区间:2020.1.1-2020.6.9

随着疫情在全球主要经济体得到逐步控制,疫情管控措施对经济的影响在边际上不断减弱,复工复产陆续进行,国内基建投资陆续加码,市场需求开始回升,短期利率上行的速度超过长期利率。

与此同时,6月1日晚,央行公布《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》,以信贷购买方式实现“精准滴灌”下的“放水养鱼”,绕开了传统的“OMO--MLF--LPR”路径,导致市场对银行间资金价格持续走低的预期破灭,引发了资金价格的持续走高。

不过,在我们看来,尽管短期市场利率出现回升,但长期来看,即使当下可能已经度过了货币最为宽松的时刻,宽松的利率环境或不会改变

世界银行在6月8日发布的《全球经济展望》中预测,2020年全球经济将萎缩5.2%,大幅高于此前国际货币组织(IMF)在4月《世界经济展望》的预计的3%,经济复苏面临巨大压力,需要有宽松的利率环境做支撑,收缩的风险很小

 投资建议:关注可转债基金

考虑到疫情后经济尚处于爬坡阶段,长端收益率虽不排除继续向下的可能,但整体已经调整到相对合理的水平,相比之下中短端债券更具流动性和交易性价比

不过,考虑到宽松的利率环境有利于推升市场估值,以及当下中国A股整体处在相对低估值状态,未来权益市场预计虽有震荡,仍然大概率以缓慢上升为主,具备一定的投资价值。但目前疫情对全球经济的影响仍具有较大不确定性,股票市场也并非毫无风险。

在这种低估值、宽货币、不确定性高的环境中,可转债就显得非常有吸引力。因为可转债既有债券属性作为安全垫,又因其股票期权属性而充满成长性。所以,对于中低风险偏好的投资者来说,可转债基或是不错的选择

有关投资策略在国联安添利增长债券型基金(A:003275;003276)中就有所体现,该基金债券投资以可转债、中短久期利率债等为主,再适当参与股票投资,整体适当向权益类资产包括股票和可转债方向倾斜,这种策略调整使得该基金有望表现出更好的韧性。

国联安添利A(003275)成立以来净值走势

数据来源:Wind,区间:2016.9.29-2020.6.10

注:国联安添利增长债券型基金A(003275)成立于2016年9月29日,成立以来、2017、2018、2019年净值增长分别为21.04%、9.40%、4.99%、2.52%,同期业绩比较基准(中债综合指数收益率90%+沪深300指数收益率10%)回报分别为14.40%、4.66%、-1.01%、9.04%(数据来源:Wind,区间:2016.9.29-20206.9)。

最后,我们想告诉投资者,市场波动常有,而能不为所动者不常有,随波逐浪者常有,而坚定持有者少有。就我们多年的金融从业经验来看,那些能够长期坚持投资的人往往比频繁买入卖出的人胜率更高。特别是对于债券型基金投资者来说,切勿频繁短线操作,长线是金


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发表于 2020-06-19 21:21:04
能调那么多。钱养你们了是吧?
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