一、M0、M1、 M2、 M3基本概念和含义详解

我国对货币层次的划分是：

M0=流通中现金

狭义货币（M1）=M0 企业活期存款 机关团体部队存款 农村存款 个人持有的信用卡类存款

广义货币（M2）=M1 城乡居民储蓄存款 企业存款中具有定期性质的存款 信托类存款 其他存款

另外还有M3=M2 金融债券 商业票据 大额可转让定期存单等

其中，M2减M1是准货币，M3是根据金融工具的不断创新而设置的。

M1反映着经济中的现实购买力；

M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。

若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；

若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。

中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；

M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

二、长期趋势方面，代表企业部门流动性的M1 是 A　股拐点的重要领先指标。

企业盈利改善或者是融资改善，都能带来 M1　的提升和 A　股的牛市。前者是盈利牛、后者是水牛。当前在社融天量的情况下，M1　仍然不见好转，后续需要重点关注。

M1 主要代表企业部门的短期存款或者在手资金，与上市公司的货币资金增速在很多时间里保持一致。以年度单位来看，M1 的大拐点，与 A 股市场的大拐点几乎是保持一致的。以月度单位来看，M1 的拐点在很多时候会领先于 A 股市场。

逻辑上来说，M1 的增速起来，意味着要么企业开始赚钱，要么企业的融资开始增加。

情形一：虽然企业盈利不好，但是由于央行大量宽松以对冲经济的衰退，导致企业融资非常容易，所以 M1 和货币资金增速也出现了大幅提升，然而支撑牛市的逻辑在于企业部门流动性的脱实入虚，也就是所谓的“水牛”。

在情形二，M1 和货币资金增速的提升则来源于企业部门盈利的改善，也就是赚了很多钱。那么对应牛市的逻辑就来源于业绩的支撑。

但是，需要注意的是，企业部门虽然盈利不错，也赚了很多钱，但是企业将大部分资金用于了资本开支，导致了典型的“脱虚入实”，所以 M1 和货币资金增速都没有起来，对应的就是熊市。

社融天量，短期处于拐点不能证伪的阶段，经济大幅衰退的预期缓解，市场仍然处于风险偏好提升和估值修复的窗口期。结构上，2-3 月估值修复的主要方向在于成长风格。1 月在外资流入和社融预期的推动下，主板尤其是消费白马已经完成超过 20%的估值修复，后续面临一季报基本面的挑战。