手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.5.15；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近一周，A股行情波澜不惊，上证指数冲击3200点未果，主要指数小幅震荡，估值的变化也不大。本周市场关注的焦点在港股，周一恒生指数跳空上涨，此后三天依旧延续上行行情。4月下旬以来，港股持续上涨，不带回调，给了投资者不小的震撼。

最近三年，港股市场也呈现出熊市长+间歇性快速反弹上涨的特点。如果大家还记得2022年11月至2023年1月的区间行情，本轮的港股上涨幅度，我们并不会惊讶。在4月下旬港股市场启动之前，市场给了我们一年的时间去布局。今年2月反弹以来，港股最开始也比较温和，与A股的行情差不多。

市场左侧给我们机会，窗口期很长；见底之后，市场右侧也给我们机会。如果当下我们急切想知道港股还能不能买，那同时也应该问问自己，过去一年为什么没有在熊市里买入。闪电噼落的行情发生在了港股市场，我们也期待未来发生在A股市场。熊市以来，市场左侧和右侧都给了我们机会，等待了我们很久。希望下次大风起，我们一起迎风翱翔。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度有所提升，5月以来，A股和港股市场整体向好，美股市场也再创新高，权益投资的各条战线，大家均有所收获。从质量看，负能量帖子的比重显著下降，严肃讨论投资机会的帖子，相较之前收获了更多的评论、反馈。

从媒体的传播指数看，超长期特别国债、部分城市地产“以旧换新”、港股持续火热、“515全国投资者保护宣传日”活动、证监会进一步强化监管，呵护市场的举措，是近期媒体报道的焦点。主动权益基金领域，因知名基金经理离职传闻再起，部分投资者对此感到沮丧，频繁的平替基金讨论，影响了投资者的安全感。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流看，部分投资者对踏空港股行情抓心挠腮，一旦爆发式上涨行情出现，投资者对待相关资产的态度，往往180度大转弯。大多数社区用户在去年四季度到今年一季度之间，进行了权益市场底部区域的加仓，在目前的上涨阶段，能不能继续买的问题，出现在港股基金而非A股基金。

从新发基金的情况看，近期主动权益基金的募集有所回暖，募集规模相较年初的2亿保成立有显著增加，这与股市的复苏呈现出同步性。从近期投资者的关注焦点看，大家普遍对红利主题、港股方向的基金更有兴趣，对一拖多的主动权益基金经理，兴趣依旧一般。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.5.15，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.09%，基本与上周保持一致。从年初的市场深V行情，到底部的逐渐确认，我们走过了一段不平凡的旅程。牛市从低位启动，指数不再创新低，有利于市场情绪的进一步提振。向好，不一定即刻反馈在市场里，有可能是某一个意想不到的节点，突然爆发。港股如此，A股也是如此。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。