2023年上半年,全球欧美和新兴主流股票市场整体震荡上行,但是国内A股和港股市场震荡下行。今年上半年沪深300指数下跌0.75%;恒生指数整体下降4.37%。美国标普500上涨15.91%。整体港股和A股市场的表现弱于美股和海外市场。
具体到港股方面,港股上半年走势整体震荡下跌,主要原因有以下3点原因:1、前期美国通胀数据超预期,但是经济韧性也超预期尤其是就业率数据比较好,导致美元整体处于强势人民币汇率贬值超预期;2、疫情管控放松后,国内消费、地产等行业整体恢复情况整体低于预期,经济、失业率等数据也低于预期;3、地缘政治冲突并未看到缓解的迹象,部分制造业产业链持续外移。
回顾2季度,在港股市场震荡下跌的背景下,我们延续一贯的投资策略,主要仓位集中在具有成长性的优质上市公司里。仓位集中在互联网、消费、医疗,以及部分优质的制造业里。我们认为这些优质公司在对抗市场下行时具有较好的韧性,不仅因为他们财务非常稳健,管理层也非常优秀,企业成长的方向比较明确。但是,2季度消费、地产、医疗等的恢复程度整体仍然远低于我们此前的预期。虽然2季度疫情防控政策已经完全放开,但是我们注意到,经济复苏的步伐仍然曲折,由于经济整体复苏缓慢,失业率较高,整体消费、地产产业链都不乐观,另外互联网、出口整体情况都不是太好。但是我们相信中国经济韧性较强,现在是比较低谷的时候,我们预期互联网、消费和医疗企业3季度后盈利逐渐企稳上行。我们预计经济在23年3季度后会有一定程度的恢复。
简而言之,疫情放开后国内经济恢复的时间比之前大家的乐观预期要低些,虽然地产相关政策持续推出,地产行业的销售金额也持续低于市场预期。虽然疫情防控放开,短期消费的恢复也低于市场的乐观预期。另外,海外在高通胀背景下,美国十年期国债处于高位,出口因为高基数的原因边际走弱以及国内内需走弱导致人民币汇率快速贬值。以上都不利于港股市场的走势,我们后续会持续跟踪国内经济复苏的情况以及海外关注美国加息的进度。