2024年以来，黄金、原油等全球资源品连续大涨，比较有代表性的就是煤炭、石油石化及有色金属，面对资源股强势的迸发，我们应该如何把握市场的新机遇？
图1：2024年以来申万一级行业涨跌幅
来源：Wind，截至：2024.6.21
好的基金经理是我们投资路上的灯塔，能引领我们奔向财富的彼岸，我想这就是调研的目的。
抛开现象看本质，让我们一同聚焦于6月5日天天基金举办的调研团之广发基金孙迪深度解读资源行业——黄金热，有色火。
一、知行合一，在波动中把握顺周期
15年证券从业经历、超6年投资管理经验、电机专业结合金融学的背景下，让现任广发基金研究发展部总经理的孙迪对行业解读有更深厚的理解。
开门见山直抒胸臆，孙迪比较看好的就是股市里的出海链和全球定价的资源品、商品里面的铜表现较强。
正所谓知行合一，这种观点也落在了实际投资中，广发资源优选A（005402）一季报显示，孙迪重点布局黄金、煤炭及石油等资源品，前十大资源品占比达67%，前两大重仓股股山东黄金、紫金矿业均是长期持有，也确实把握住了资源周期行业的潜力机会。根据Wind数据，截至6月21日，广发资源优选A今年以来上涨21.63%，同类排名达4/941；近一年上涨22.82%，同类排名高达2/874。
图2：广发资源优选A（005402）前十大重仓股
来源：Wind，截至：2024.3.31
做资源品的投资最重要的是要把握波动性，孙迪是如何做到的？
针对这种周期性特点，孙迪的应对策略始终是对周期行业进行自上而下的判断。从行业供需周期和格局、行业景气度、行业成长性和行业估值水平等四个维度来对资源行业各个子类进行研究，最终去选择那些中长期呈现向上趋势的顺周期方向，并在此基础上进一步筛选公司。
拿其重仓的陕西煤业、中国神华等煤炭股举例，当煤价处于温和下行期或稳定期时，孙迪倾向于选择股息率较高、盈利稳定的公司，尤其是煤电一体化的品种。当煤价处于上行期，他会倾向于选择那些市场煤占比较高、涨价弹性较大的。
二、供需错配下资源品的空间机会仍在
进一步看，对于资源品此轮的上涨，孙迪也给出了自己的理解：这一轮上涨的主要因素包括全球格局的不稳定以及美元信用体系的削弱，导致市场开始配置贵金属等资产。
不拘泥于以往的黄金定价框架，孙迪构建了一个新的四因子量化模型来评估金价走势，从美元现金利率、央行政策等多个维度深度解析未来走势。中长期来看，降息预期之下，黄金等资源品前景依然较好。另外，央行的黄金储备仍有巨大的提升空间。在去美元化、去全球化的宏观大环境下，黄金作为避险资产的价值依然乐观。
除了黄金之外，还有哪些资源品最有看头？
这个问题也是我提出来的，在调研中，孙迪经理优先给出了清晰的答复。铜是一个具有中长期增长潜力的大宗商品。核心原因在于其稀缺性，铜、铝等上游资源品总体正处于从被动去库存到主动补库存的过渡期，未来市场可能处于紧平衡状态。当然，全球制造业的复苏对铜博士会有举足轻重的影响，新能源相关的光伏、电动车等铜的下游应用中铜的占比将达到百分之十几。据中商产业研究院数据，2023年我国智能电网市场规模为 1077.2 亿元，同比+10%。
图3：智能电网市场规模维持稳定增长
来源：Wind、国海证券，截至：2024.6.23
同样地缘因素、资本开支有限、供给端持续紧张的还有原油，而煤炭作为红利型品种也值得关注。
孙迪还给出了资源品上涨带动股票上涨的逻辑，孙迪表示：“首先，商品价格的上涨有望为相关企业带来业绩的增长；其次，资源类股票的资产负债表修复、分红增加等因素，有望系统性提升其估值。”
值得一说的是，国内龙头品种与海外科技公司估值之间仍存在显著差距。资源品行业的空间有望随着商品价格的上涨而逐步扩大。当然，资源品紧平衡或硬短缺的局面下，资源行业可能正处于周期较早的阶段，基本面或尚未达到完全兑现的节点。
三、资源品行情方兴未艾，逢低介入？
当然，没有只涨不跌的板块，若是调整，反而这是积极的信号。
国内看，关注地产政策落地的效果以及国内经济预期的修复力度；海外看，美国经济的变化和美联储降息的节奏要重点关注。面对市场可能带来的回调，周期派经理孙迪表示，之前过快的上涨可能导致下游接受度下降，进而影响需求传导，而价格回落后，下游传导将更为顺畅，实体需求有望好转，这有利于行情的长期演绎。
投资者可以考虑选择在周期行业研究经验丰富的基金经理所管理的产品，以期通过基金经理专业视角在把握资源品中长期投资机会的同时，力争降低波动风险，选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司。#3000点保卫战再次打响 你还有信心吗？##灵魂一问：现在该抄底股市还是楼市？ ##A股哪个板块和你“孽缘”最深？# $广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$ $广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2024年，“龙”光焕发!
