#天天基金调研团#
2024年6月7日很有荣幸参加了对广发基金的孙迪经理的调研。孙迪经理管理的广发资源优选股票A(005402)业绩出色。
本文较长，主要包括资源品的投资价值与风险、广发资源优选股票A(005402)的深度测评，本次调研信息分享等内容。其中重点是广发资源优选股票A(005402)的深度测评。
第一部分：资源品的投资价值与风险
价值方面：
一、稀缺铸就价值基石
资源品的天然稀缺性，为其赋予了不可替代的价值。在供需关系日益紧张的背景下，资源品能够凭借其稀缺性维持较高的价格水平，确保投资者资产的价值得以保值。随着全球经济的蓬勃发展和人口的不断增长，对资源品的需求将持续攀升，而供给的相对有限性则进一步凸显了其稀缺性，为投资者提供了坚实的价值保障。
二、驱动经济增长的引擎
在全球经济复苏和转型的关键时期，资源品的需求将持续增长，为投资者带来稳定的收益。
三、多元化投资组合的得力助手
在构建投资组合时，资源品能够发挥重要的多元化作用。与传统资产相比，资源品的价格波动受到全球经济、政治等多种因素的影响，与其他资产的相关性较低。因此，将资源品纳入投资组合，有助于降低整体风险，提高投资组合的稳健性。
四、技术革新的受益者
随着科技的飞速发展，资源品的开采、加工和利用方式也在不断创新。清洁能源技术的发展推动了新能源矿产的需求增长；智能采矿技术的应用则提高了资源品的开采效率和降低了成本。这些技术革新不仅为资源品行业带来了新的发展机遇，也为投资者提供了更多的投资选择。
五、政策扶持的受益者
各国政府普遍认识到资源品对经济发展的重要性，纷纷出台了一系列政策措施来支持和推动资源品产业的发展。
六、长期持有投资价值较高。
由于其稀缺性和价值保值性，长期持有资源品投资能够为投资者带来稳定的收益。
风险方面：
1、价格波动风险：资源品价格受全球经济、政治因素等多重影响，波动较大。例如，全球经济衰退或政治动荡可能导致需求下降，进而压低资源品价格。
2、地缘政治风险：许多资源品产地位于政治不稳定或冲突频发的地区，一旦这些地区发生政治动荡，供应链将面临中断风险，影响投资收益。
3、自然灾害风险：自然灾害如地震、洪水等可能导致矿山停产，进而影响矿产的供应和价格，给投资者带来损失。
4、技术进步风险：虽然技术进步提高了资源品的开采效率和降低了成本，但也可能导致行业格局发生变化，影响投资者的投资决策和收益。
5、政策风险：政策变化可能对资源品产业产生重大影响，如环保政策收紧可能导致某些矿产开采受限，进而影响投资者的收益。
第二部分：在投资资源品时，选择买商品期货还是资源品公司股票？
选择买商品期货还是资源品公司股票，各有其优劣，具体取决于投资者的风险偏好、投资目标和资金状况。
1. 买商品期货：
优点：期货市场提供了高杠杆效应，投资者只需支付小额保证金即可控制大量合约，实现以小博大。此外，期货交易具有交易便利、信息公开、交易效率高等特点，方便投资者灵活操作。
缺点：期货市场波动性较大，需要投资者具备一定的专业知识和经验，否则可能面临较大的投资风险。同时，期货市场受众较窄，流动性有限，可能不适合所有投资者。
2. 买资源品公司股票：
优点：资源品公司股票通常与资源品价格有较高的相关性，投资者可以通过购买公司股票分享资源品价格上涨带来的收益。此外，资源品公司股票通常具有较稳定的分红和较好的长期投资前景。
缺点：资源品公司股票价格波动受多种因素影响，如全球经济形势、政策变化、公司运营状况等，投资者需要关注市场动态和公司基本面变化。同时，投资公司股票需要支付管理费用和税费等成本。
总结：
对于风险偏好较高、追求短期高收益的投资者，可以考虑投资商品期货；而对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者，可以选择投资资源品公司股票。无论选择哪种方式，都需要投资者具备一定的专业知识和经验，并制定合理的投资策略和风险管理措施。
第三部分：广发资源优选股票A(005402)深度分析：
一、基金经理简介
孙迪先生:金融学和工程学双硕士,持有中国证券投资基金业从业证书。曾任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、部门总经理助理、副总经理。现任广发基金管理有限公司研究发展部总经理、广发资源优选股票型发起式证券投资基金基金经理(自2017年12月14日起任职)、广发品牌消费股票型发起式证券投资基金基金经理(自2017年12月14日起任职)、广发高端制造股票型发起式证券投资基金基金经理(2019年4月11日至2021年8月19日任职)。2021年1月6日至2022年5月31日任广发兴诚混合型证券投资基金基金经理。广发诚享混合型证券投资基金基金经理(自2021年2月8日起至2022年5月10号)。曾任广发研究精选股票型证券投资基金基金经理。
具有6年又178天的基金经理经验；目前总管理规模约14.08亿元，（规模截至2024年一季度末）。
广发资源优选股票A(005402)是广发基金管理一只资源品主题股票型基金，经理是孙迪先生，成 立 日：2017-12-14，孙经理从基金成立以来一直管理这个基金（2019-09-11至2020-07-22与观富钦合管）。
二、投资框架
可以概括为：深度研究，紧密跟踪。
“只有高质量的深度研究，才能够挖掘到企业真正的价值，并让基金经理在波动的市场中拥有坚定持有的信心。”孙迪指出，深度研究就是对企业要有准确的定价能力，超额收益来自深度研究为基础的价值发现。
“我们希望通过自己的研究，真正理解本质的东西，理解公司的长期竞争力和壁垒，把这些不变的东西研究清楚出来后，再去跟踪基本面的变化。”孙迪说。
下文将结合孙迪所管理的产品广发资源优选股票A(005402)历史表现来对其投资能力和风格特征进行分析。
三、投资业绩分析
1、 历史业绩：长期业绩优秀，大幅跑赢业绩基准。
从历史业绩来看，截至2024年6月7日，孙迪在广发资源优选股票A(005402)的任期内回报为71.12%，大幅跑赢大幅跑赢业绩基准的4.87%，长期业绩优秀，为投资者获取了优秀的业绩回报。尤其是在2024年，表现出色。（业绩基准：中证全指能源指数收益率10%+中证全指原材料指数收益率80% +银行活期存款利率(税后)10%）
2、2019年以来跑赢对于业绩基准的年度胜率为66.7%。（含2024年）
3、近一/二/三/四/五/年收益率均排名同类基金前30%.
4、买入并持有获正收益概率约为50%
孙迪所管理的基金长期业绩优秀，自其接管日起至2024年6月7日，任意一天买入广发资源优选股票A(005402)并持有1、2、3年时间获取正收益的概率约为50%。（这是因为资源品公司波动较大。）
5、与资源品指数基金比较：资源品牛市阶段表现更优
孙迪的广发资源优选股票A(005402)尤其是在市场上行阶段，弹性相对更大，如2020、2024年。
6、最大回撤：近3年58.88%，同类排名1168/1295 不佳。
7、风险收益数据：
夏普比率：近3年-0.28，同类排名345/1295 良好。
卡玛比率：近3年-0.13，同类排名294/1295优秀。
表现出色。
四、投资业绩来源及投资能力分析：
1、大类资产配置：
2021年以来，多数时间保持90%以上仓位，可以看出基金经理基本不择时。（股票型基金股票仓位调整空间也较小）
2、行业配置：
历史行业配置：
历史重仓贵金属、煤炭开采、工业金属、油气开采Ⅱ等，由于是资源品主题基金，因此只是资源品大行业内的细分行业轮动。如2023年1季报重仓化学制品，2023年2季报开始重仓贵金属。（以第一大行业计算，申万二级行业数据）
单一行业占比和前5大行业占比波动较大，目前占比较高，2024年1季度贵金属是第一大行业，占比高达30.72%，前5大行业占比高达71.13%，
最新配置：
贵金属30.72%，煤炭开采16.46%、工业金属15.45%、油气开采Ⅱ8.5%，是前4大行业，合计71.13%，行业集中度较高。
3、10大重仓股：
包括贵金属的山东黄金、紫金矿业、油气开采的中国海油、煤炭开采的陕西煤业等知名公司。
持仓股票均值:PE:17.79，PB:2.68，具有中等PE，PB，高ROE，大市值的特点。
这些公司都是资源品行业，符合合同约定。
4、持仓集中度：
持仓集中度波动较大，最新为66.95%，比较高。
5、换手率分析：
换手率波动较大，近3年以来换手率逐渐降低，最新为134.50%，低于同类平均水平。
第四步：收益归因。
择时：多数时间保持较高仓位，择时贡献较小。
行业配置：2023年2季度开始以来重仓贵金属，行业配置收益明显。2023.7.1至2024.3.31，中证黄金产业股票指数涨幅24.41%，同期全指原材料指数涨幅为-3.57%。
但近几年表现出色的煤炭行业，基金一直到2023年4季度才开始重仓，错过了2020至2024年煤炭行业的好行情。（我认为重仓要达到占比8%以上，）
个股选择能力：基金目前持有6个季度的山东黄金，2024年涨幅26.15%，表现出色，显示基金的选股能力较强。
交易能力：基金的个股更换频率中等，一般都是有持有7个季度的，也有持有1个季度的，从基金良好的业绩来看，这个基金的交易能力较强。
打新贡献：近2年打新贡献度为1.86%
大小盘风格：由于资源品龙头公司以大盘股为主，基金也是大盘股为主。
五：基金公司分析。
基金公司实力较强。
广发基金是一家大型基金公司，管理规模: 12848.84亿元，基金数量: 726只，
经理人数: 83人，规模都较大，实力较强。曾经多次获奖。
六：规模与持有人分析。
合并规模9.14亿，规模中等。2021年以来，规模增长下降较多。
持有人分析：2021年中报后，机构持有比例明显下降，最新为0.64%，比例较低。
第四部分：本次调研分享的信息：
1、外需相关资产的表现好于内需相关资产。
2、黄金这一轮上涨的主要因素包括全球格局的不稳定以及美元信用体系的削弱，导致市场开始配置贵金属等资产。美联储今年9月份可能开启降息。若实际情况与这一预期相符，黄金未来空间或仍值得关注。
3、基金经理认为铜可能将面临长期的供需错配和供给不足的局面。铜的特殊之处在于其资本开支周期较长，通常需要6-8年的时间才能投产，这也是铜在本轮周期中表现较为强劲的原因之一。
4、原油底部有支撑。
5、在当前利率下行和资产荒的市场环境下，煤炭作为一种红利型品种，其配置价值或仍值得关注。
小结：广发资源优选股票A(005402)综合业绩、风险收益数据等来看，总体表现出色，值得投资者关注。
风险提示：广发资源优选股票A(005402)股票型基金，仓位较高，属于高风险产品，风险等级为r4,资源品基金波动较大，历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
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