#天天基金调研团#美联储会议宣布从6 月开始放缓缩表，美联储主席鲍威尔表示，打击通胀缺乏进一步的进展，降息的时间节点取决于数据，但下一步行动不太可能是加息。非农就业数据公布之后，市场对美联储降息预期有所提前至9月，而当前仍需关注通胀数据变动及对美联储货币政策的指引，目前的焦点仍是在通胀数据。

5 月以来，国内地产政策松绑、美国降息预期升温，成为大宗商品涨价的催化剂，黑色系、有色金属、贵金属价格普遍上涨。骑牛看熊认为美联储最近说话可谓是“阴阳怪气”，这一切也是为了提振和控制美国经济的导向，仔细看不难发现美联储鹰派发言，大宗商品出现普遍回调的局面，反之出现上涨的拉升行情。

从2023 年年中开始，国内外大宗商品价格进入上行通道，与中美制造业周期筑底的时点一致，全球制造业周期复苏引发的需求预期转变，是本轮大宗商品涨价的核心逻辑。从通胀来看，尽管通胀水平仍然偏高，但上行风险有所减弱。从政治角度看，大选前拜登内阁的降息意愿更迫切，为了刺激经济和股市，大选前的9月是降息的合适窗口期。

资源品经历几年去库后，部分大宗商品库存已经位于历史低位。近期全球定价的三大大宗商品价格—铜金油再度上涨，当前资源股处于主升浪，进入业绩估值双击的阶段。

骑牛看熊认为把握周期行业的机会，在于铜金油走向：

1.铜。当前全球进入新一轮产业革命，新能源和AI 产业链扩张，使得铜长期需求预期不断强化，供给侧短缺进一步放大价格弹性。全球铜供应刚性，需求格局仍旧良好，铜供需缺口未变，铜价上行趋势未变。展望未来两年供给降速、叠加降息预期铜价有望迎来长上涨周期。

刚果(金)COMMUS 铜钴矿暂停运营，海外供给扰动加剧，骑牛看熊认为当下铜面临供需双弱的情况，铜价高位震荡的背景下，强预期弱现实的现状将加大铜价的波动，可以关注海外滞胀经济对铜全球库存的影响情况。原料端供应紧张趋势未减，冶炼厂后期生产减产预期依旧存在。

2.黄金。黄金和美元实际利率负相关，而实际利率决定了美元的强度，因此通常认为黄金和美元呈负相关。近期美元和黄金同步冲高无疑颠覆了传统框架下的认知，去全球化也成为美元霸权瓦解的催化剂，而美国财政货币化的行为更是不断削弱美元的长期信用。

全球主要央行回补黄金储备及地缘风险扰动对金价形成支撑，而近期美国通胀数据回落，美联储降息预期升温或推动后续金价继续上涨。美国财政赤字率高企下，各国央行增配黄金实现去美元化，其中我国央行已连续18 个月增持黄金。中长期来看黄金处于上涨的大趋势中，而中短期对地缘、政治风险的计价也为金价提供安全边际。

3.原油。以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿强烈，原油供给偏紧的格局并未改变，未来海外及国内经济或将迎来双重修复，原油需求仍保持增长态势。美国长期的战略储备原油补库需求，中长期来看油价将维持中高位，未来3年到5年能源资源有望处在景气向上的周期，看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会，重点关注OPEC+部长级会议最终对减产协议是否延期和延期时间的决定。

需求端，海外汽油迎来传统消费旺季，美国炼油厂开工率环比提升，库存降幅超市场预期，季节性需求或导致下半年原油供需紧张。尽管美国ISM5 月PMI 数据不及预期，截至5 月24 日的成品油库存环比有所增长，但步入传统旺季的原油需求预计仍将逐步增长，供给收缩叠加需求旺季，美国降息预期增强，中期看好原油价格。

大宗商品价格走势分化反映了当前国内外经济状态差异，国内受财政、房地产投资年初偏缓影响，焦煤、螺纹钢价格走弱，黑色系明显偏弱。而海外美联储降息临近，全球经济增速回升预期提升，原油、铜等全球定价商品价格抢跑。对于周期性的资源品种而言，市场会基于商品价格的波动修正个股的业绩预期，但高股息属性的加持下，资源股具有“攻守兼备”的优势。

商品价格不会说谎，铜金油的价格真实地反映了美国的通胀周期和制造周期都在回升。2024年以来，黄金、铜、石油等重要商品价格出现较大涨幅，骑牛看熊认为背后的根本因素或是市场担忧美元信用削弱，导致以美元计价的商品、特别是供应偏紧的品种价格上涨。美国经济仍展现韧性并制约美联储转向宽松，叠加财政支出仍高，因此出现了黄金价格、美债利率和美元汇率同涨的局面。

骑牛看熊来测评一下广发资源优选股票A(005402)：

1.基金概况

该基金是股票型的基金产品，发行日期：2017年12月1日，基金公司：广发基金

业绩比较基准：中证全指能源指数收益率10%+中证全指原材料指数收益率80% +银行活期存款利率(税后)10%

本基金的投资目标：本基金重点关注资源行业上市公司的投资机会,通过自下而上的深度挖掘,精选个股,力争为基金份额持有人获取长期稳健的超额回报。

2.四分位排名

从四分位排名来看，整体表现还是不错的，值得一提的是在“近3月”、“近6月”、“今年来”、“近1年”都是表现“优秀”；“近1周”表现不佳;“近1月”、“近2年”、“近3年”都是表现良好，业绩排名位居同类型基金产品的前列。

该基金近期出现排名下滑，反而是一个“倒车接人”的机会，投资者可以适当配置。短期来看，市场对于美联储年内开启降息的时点预期不一，大宗商品在大幅度上涨后出现了明显的回调走势，这也是导致近期大宗商品类的基金产品表现较差的原因之一，但是从全球避险情绪来看，大宗商品依然是今年通胀上行不可或缺的“领军人”！

3.基金持仓

从2024年1季度的基金持仓比例来看，占到总市值的比例相对均衡，这也说明该基金产品是一只相对平衡型的基金产品。值得注意的是2024年1季度山东黄金、紫金矿业、中金黄金、中国海油等标的持仓比例超过8%。

不难看出该产品前十大标的中黄金的占比最高，从侧面也说明基金经理比较看好大宗商品中的黄金。从近期的调研直播来看，基金经理对于黄金的看法是明显偏积极的，相对其它产品，整体来看对于黄金的布局比例相对较大。基金经理认为：“下半年黄金回撤小，上涨幅度会偏大。”

债券持仓：

从2024年1季度的债券持仓比例来看，该基金还持有0.35%的转债产品，看来基金经理也没让资金闲着，依然在市场中寻求资金增长的机会，确实是时时刻刻想赚钱的好基金经理呀！

4.基金经理

孙迪基金经理学历杠杠的，一直以来都是以混合型的基金产品为主，值得注意的是名下大多数产品的任职回报是明显强于“同类平均”收益。投资股票型的基金产品可谓是驾轻就熟，投资者完全可以信任它的操盘能力，就看之后是赚多赚少了！

5.基金经理  

孙迪现任广发基金研究发展部总经理，清华大学电机系本科，美国德克萨斯大学奥斯汀分校工程学硕士，香港大学金融学硕士，15年证券从业经历，超6年投资管理经验，现任广发基金研究发展部总经理。拥有14年从业经历和6年投资管理经验，能力圈覆盖消费、周期、制造等多领域，行业研究经验深厚。

6.基金产品特点

孙迪经理管理的广发资源优选股票重点关注黄金、煤炭及石油等资源品，最新披露的一季报显示，本产品前十大重仓股中，资源板块比例达66.96%，致力于挖掘资源周期行业的潜力机会。

7.A类基金的优势

A类基金是中长期持有为主，因为投资者持有时间越长，所需缴纳的申购费和赎回费就越少。

8.资产配置：买买买

骑牛看熊自己也购买了一些广发资源优选股票A(005402)，一方面是通过该基金的测评发现表现还是不错的，另一方面也期望在弱势行情中，通过有色资源品种来博取超额收益，也相信以铜金油为代表的的大宗商品还有上涨空间，在之后有望获取更多的投资收益。

如果该基金按照自己的投资思路在运行，之后还会考虑选择基金定投的方式中长期参与其中。

如果投资者还找不到如何选择基金产品，还想着如何“抄作业”。对于基金产品，可以考虑$广发资源优选股票A$ ，这也是目前上市的同类基金中表现较好的。基金公司的实力是大家有目共睹的，优秀的基金经理保驾护航，再加上产品本身的优势明显，可谓是一举两得的投资标的，也是大家可以在之后行情中进行资产配置的品种，相信年底大家一定能满载而归！

与此同时，2024年是公认的“降息年”，美联储加息进入到尾声，随着降息号角的吹起，企业分红将会增多，这也有望迎来新一轮的上涨契机，可以关注该基金在之后的趋势性拉升行情，现在正是配置最佳时机！

@广发基金 @天天基金创作者中心 @广发基金 孙迪

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