今年微盘策略基金的持有者，可能正经历一个困惑的时刻。
看指数，微盘股年内仍有正收益。截至6月15日，万得微盘股指数近一个月跌幅超14%，但年内涨幅仍剩0.33%，即便经历了5月8日以来的大幅回撤，整体仍站在零轴上方。
但相关微盘策略基金的表现却截然不同——截至6月17日：
指数还剩下0.33%的正收益，但这批基金里除了华夏新锦绣勉强保住+0.68%，其余全部亏损。 更值得注意的是，金元顺安元启、创金合信启富优选、诺安多策略三只基金净值均已创近半年新低。
为什么会跑输？
先看这些基金的共同策略：极度分散持仓，单只股票占比极低，在微盘股里广撒网，不追热点、不赌赛道。过去几年，这套策略极其有效，净值曲线平滑向上，被基民称为“画线派”。
但问题在于，当策略成为共识，超额收益就会自然衰减。
微盘策略基金在过去几年积累了巨量超额收益。2022年金元顺安元启一战成名，2023年涨25.45%、2025年涨42.76%，连续几年的亮眼业绩吸引了大量资金涌入。尽管部分基金已限购，策略本身已变得相当拥挤。
今年以来，微盘股整体波动加大。5月份，万得微盘股指数单月暴跌9.16%。更重要的是，市场资金被科技股严重“虹吸”——科创50年内涨超23%，创业板指涨近19%，全市场资金集中涌向科技赛道。有基金经理直言：“近期市场呈现较强的结构性行情，小微盘板块作为市场流动性相对较差的板块，在强大的虹吸效应和资金的连锁反应下，整体表现承压。”
当市场风格从微盘股撤出时，这些基金因为持仓高度分散且流动性差，卖不掉、调不动，只能硬扛回撤。而微盘股指数本身由于编制方式（每日等权、每日调仓）反而能更快地“汰弱留强”。
一个容易被忽略的事实：
万得微盘股指数的编制规则比较特殊——它选取市值最小的400只股票，每日等权重计算，每日调仓。这意味着，表现差的股票会被调出，表现好的会被调入，指数本身自带“换血”机制。
而微盘策略基金是真实持仓，买入后需要时间才能获利了结。当微盘股整体下行时，基金无法像指数那样快速完成“换血”，只能承受真实亏损。指数可以每天重新开始，基金却要为过去的持仓买单。
这就解释了为什么指数年内还有正收益，基金却已经亏了。
这对投资者意味着什么？
第一，过去的超额收益不一定能持续。 当一种策略被广泛认知、资金大量涌入后，策略的有效性往往会被稀释。微盘策略基金今年集体跑输指数，可能不只是风格问题，也是策略拥挤的体现。
第二，跑输指数不代表策略彻底失效，但值得警惕。 单一年度的跑输可能是风格使然，但需要持续观察这种跑输是否会延续。如果微盘股指数反弹时，这些基金依然跟不上，那就需要重新审视策略的有效性。
第三，买基金不等于买指数。 很多人买微盘策略基金，是看好微盘股的整体表现，但基金有仓位限制、有调仓成本、有申购赎回冲击，它的收益不可能完全复制指数，甚至可能在指数涨的时候亏钱。
最后：
微盘策略基金过去几年太顺了，顺到让人忘记了它们也是会亏钱的。今年集体跑输指数，策略拥挤、超额收窄、风格切换，三重因素叠加。
至于这只是暂时的逆风，还是一个长期趋势的开端，需要持续观察。但有一点是确定的：当一类基金集体跑输自己跟踪的风格指数，甚至净值创近半年新低时，至少值得停下来想一想。
$金元顺安元启灵活配置混合(OTCFUND|004685)$
$创金合信启富优选股票发起A(OTCFUND|019338)$
每一种策略都有它的顺风和逆风期。了解自己买的策略是什么、它在赚什么钱、它可能在什么时候亏钱，比判断“现在能不能买”更重要。
#金芒创作计划#
