尊敬的民生加银基金的持有人：
民生加银基金旗下个别债券基金近日出现了净值的大幅波动，给大家带来不好的持有体验，对此我们深感遗憾。
近日的净值下跌，主要是由于第三方估值机构对基金持仓中的个别地产板块债券的估值进行了调整。虽然地产融资近期有改善迹象，但受制于销售下滑、金融机构风险偏好下降等因素，地产企业的资金压力有增无减。在此背景下，产品组合中持仓债券也有较大下跌，拖累净值。
今年以来受频繁出台的房地产调控政策影响，银行房贷按揭放款放缓，整体市场风险偏好降低，地产企业的资金压力增加。但是9月以来人行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，提出“维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益”，我们也逐步看到前期过紧的政策在边际上的纠偏，10月金融机构对房地产融资基本恢复正常，房地产贷款投放环比和同比均有大幅度回升。
目前看国内经济基本面对债市偏有利，经济下行压力较大；基建投资受到地方政府隐性债务严控限制，财政发力会不及预期，原材料成本高企挤压中下游企业利润可能导致制造业投资增长缓慢，出口维持高位运行但增速可能下滑，而消费增速预期较低迷；PPI受保供政策影响，加上终端需求可能不足，将高位回落；猪肉价格还未到拐点，蔬菜和原油价格上涨可能会带动CPI暂时性温和上行，短期内通胀压力不大。但在稳增长与防风险的双重诉求下，货币政策预期不会大幅宽松更不会收紧，而是更加强调结构性调整和跨周期调节。
在这种情景下，我们判断债券后市走熊概率较小，维持震荡偏多的观点，拥有确定现金流的债券依然是较为受益的资产。地产债价格在经过大幅下跌后，我们认为继续下行空间不大。
后续我们将进一步加强对行业的策略性研究，强化对行业的整体、长期预判，及早规避下行行业；加强政策敏感性，关注政策端的细微变化和倾向性，对行业、企业进行更为深度、更实际的调研、分析，以尽可能在信号发生初期做出应对方案，保持足够的安全边际。同时也会继续紧密跟踪持仓债券主体的情况，择机降低资质较弱主体的债券敞口，增加对流动性较好的信用品种的配置以增厚组合收益，尽最大的努力维护净值稳定。
感谢持有人一直以来的信任和支持！
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