#黄金大涨 大宗商品还能上车吗？#
在当前经济回升向好的预期下，市场对于周期性大宗商品价格的上涨持续关注。近期，我们看到黄金、铜等大宗商品价格的持续上涨，这些商品的价格上涨幅度超出了市场的普遍预期，引起了广泛的关注。市场参与者纷纷猜测，这是否是大宗商品牛市的先兆，以及投资者是否还有机会“上车”。
大宗商品的价格变动主要受到供需关系的影响。在过去，例如2006年和2009年，大宗商品的价格涨跌主要由需求侧推动，而2010年和2016年则主要由供给受限导致。此外，大宗商品的金融属性也使其价格受到全球货币流动性的影响。
近期大宗商品价格的上涨，背后的逻辑是多方面的。从宏观层面来看，全球经济需求的逐步恢复，例如国际货币基金组织（IMF）上调今年全球经济增长预期，预示着经济需求企稳的趋势正在显现。在供给端，以铜为例，海外铜矿供给端的扰动升级，全球铜矿供给增长乏力。同时，国内有色金属协会召集国内头部铜冶炼厂开会，未来或有减产计划。原油方面，欧佩克（OPEC）始终致力于减产行动。这种供给端的收缩进一步加剧了供需矛盾，从而推高了相关大宗商品价格的上涨。
需求端层面，海外方面，以美国为例，各个领域的库存水平已基本达到周期底部，预计随着后续需求逐步改善，或将迎来库存补充的周期性回升。国内方面，今年前两个月工业生产表现较强，从具体行业看，电子设备、橡塑制品、有色、钢铁等行业增速偏高，这主要是由春季开工带来的制造业补库需求驱动。
此外，随着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，国内光伏、风电、新能源等领域大宗商品的需求占比逐渐提升。新能源车方面，电动汽车对铜的需求将大大超过传统汽车。同时，新能源车对铝、锂、钴、镍需求也有明显拉动。半导体方面，得益于云计算、大数据、人工智能（AI）等行业的快速发展，全球半导体行业景气向上趋势确定。在此背景下，半导体行业的周期向上对多种大宗商品的需求都将带来拉动。
在这样的背景下，哪些大宗商品值得关注呢？首先是黄金。短期内，美国通胀数据的表现超出了市场预期，这导致了美元指数出现了一定程度的小幅反弹。受到这一因素的影响，金价在短期内或将进入平台震荡的阶段。长期看，美联储货币政策正处于切换周期，长端美债收益率和美元指数未来或将走弱，同时叠加全球央行持续购金的背景下，看好黄金长期的战略配置价值。其次是石油。鉴于全球石化行业资本开支的紧缩以及OPEC+继续坚持的减产保价策略，预计原油供应端的增长将受到限制。尽管需求或会出现调整，但原油生产国仍具备维持原油市场供需紧平衡的能力。此外，地缘政治冲突和红海危机等不稳定因素也为原油供应增添了不确定性。在此背景下，我认为市场短期内或依旧在波动中摇摆，原油价格可能呈现底部抬升的震荡节奏，未来或将保持在相对较高的水平区间内。最后是铜。从基本面来看，近几年由于全球铜库存的持续下滑与全球新能源和基建需求的错位驱动期铜价格出现大涨。除供需关系影响外，美元走弱也提振了以美元计价的铜价格表现。二级市场上有色板块近期正是受大宗商品价格上涨逻辑的驱动呈现出趋势性行情。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。短期内，鉴于铜价持续高企或将导致市场消费趋冷，铜价进一步上涨所面临的压力逐渐增大。但长期来看，宏观逻辑未出现显著变化之前，该板块仍有望继续其强势表现，可留意回踩过程中的机会。
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