国新办9月24日召开发布会，中国人民银行、金融监管总局以及中国证监会三大监管的主要负责人将齐聚一堂。从上午9点开始，一系列重大利好政策纷至沓来，9月24日的消息面犹如秋日繁花次第绽放，令人目不暇接。
市场情绪瞬间从悲观转为乐观，“牛回速归”的呐喊声此起彼伏，A股也迎来了久违的放量普涨，上证指数收涨4.15%，创下最大2020年7月以来单日最大涨幅，两市成交额重返9700亿。（来源：Wind）
01 政策层面落地了哪些利好？
稳增长、稳地产、稳股市“三箭齐发”
“稳增长”方面——
降准：存款准备金率下调0.5个百分点，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点；
降息：7天逆回购操作利率（7天OMO利率）下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导LPR和存款利率同步下行。
“稳地产”方面——
存量房贷利率下调：存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅0.5个百分点；
统一最低首付比例：全国层面的二套房贷款最低首付下调至15%；
加大政策配套支持：3000亿保障性住房再贷款提升央行支持比例至100%，年底前到期的经营性物业贷款等文件延期至2026年底。
“稳股市”方面——
创设证券、基金、保险公司互换便利：首期5000亿，支持符合条件的机构通过质押股票、债券、ETF等资产，“以券换券”从央行处获得流动性，提高股票增持能力；
创设专项再贷款：首期3000亿，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购、增持股票；
进一步支持股票市场发展：研究平准基金，支持汇金公司加大增持力度，发布上市公司市值管理指引，鼓励上市公司加强产业整合，大力发展权益类公募基金。
（以上整理自财联社、华尔街见闻）
02 降准降息带来哪些影响？
潘行长表示，本次降准0.5个百分点一共可以释放约1万亿元的低成本长期资金，而降息将带动MLF下调0.3个百分点，预计LPR和存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点，对银行净息差总体保持中性。
央行此次“大动作”，彰显了货币政策在呵护经济复苏层面的坚定决心，这也正是对“努力实现全年经济社会发展目标任务”要求的积极响应。
市场对于降准已有一定预期，而降准和降息同时进行可谓是一举多得：
一来有助于增强市场对于政策宽松持续性的预期，释放积极的“稳增长”信号，提振市场信心；
二来有利于增强银行的信贷投放能力，将全社会的融资成本保持在偏低水平，缓解小微企业经营压力，对正处于复苏进程中的实体经济、为当下反复的信心注入一剂强心剂。
03 地产相关政策释放什么信号？
过去两年间，房地产市场承压带来的“副作用”已成为共识，当前影响有效需求的一大堵点便是私人部门缩表，体现在居民早偿率来到历史高位，不仅制约了当下风险资产的表现，提前还贷也对居民购买力形成了一定的挤出效应。
尽管去年8月存量房贷利率已经经历过一轮下调，超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点。（来源：《中国区域金融运行报告》，人民银行）
但由于上轮调整仅针对首套房贷，且下限是原贷款发放时“当时当地”首套房加点下限，所以部分区域（尤其是2023年底前未调整过下限的一线城市）贷款人并未直接受益。
而此次将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，是针对买房人的“变相降息”，有望惠及5000万户家庭、1.5亿人，预计按年向居民让利1500亿元左右。如果全部用于消费，对于正处于复苏进程中的居民消费，也是不容小觑的助力。
可以说，本次政策属于“对症下药”，一方面为借款人节省房贷成本，阻断私人部门“缩表”循环，扩大消费和投资；另一方面有利于商业银行平滑提前还贷压力，稳定住房消费预期，提振购房信心。
或许化解地产行业深层次矛盾仍需要时间，行业的企稳还有一个过程，但至少目前我们见到了政策的进一步发力拐点,稳住预期便能稳住需求，需求有了，库存才有望理性去化。而地产作为我国居民最主要的信用扩张载体，承担着居民50%以上的财富配置，一旦能实现“再平衡”，对经济脉络的深远影响自然是不言而喻的。
（来源：华泰证券）
04 股、债后市影响几何
债市方面：
9月24日开盘主要国债利率普遍下行，10Y国债一度下行超2BP。但随着市场对政策信息的充分消化，以及A股大涨行情的“跷跷板”效应，主要国债利率转跌，10Y国债盘中上行超2BP。
短期来看，债市面临的环境将更复杂，资金面、高频数据的关注度或将提高。
当前的债市面临着两方面力量的博弈，一方面，当前利率达到历史低位，过往经验暂时失效，止盈压力、政策预期等均会产生一定压力；另一方面，资金欠配以及整体偏宽松的环境，也是稳定利率的力量。
纯债基投资建议上，如果投资者更关注短期的“避震”需求，不妨更多偏向短债基金的配置，等待信号进一步明朗。
如果投资者的资金期限相对更长，如可达1年及以上，则可以考虑逢调整布局中长期纯债型基金，通过长期持有追求，相对更高的固收资产内在回报水平。
因为从趋势上看，支撑债市慢牛行情的底层逻辑并未发生转变。
当下债市行情出现趋势性反转，需要经济数据出现季度维度的连续修复，或货币政策转向收紧。在宽货币的政策下，通过个人、企业加杠杆的方式转向宽信用，可能需要一段时间，这将伴随着新旧动能切换波浪式前进。
眼下对债市最大的影响因素之一在于财政，这需要观察10月的会议表述，并且政策转换为实物工作量反哺经济，仍需要时间观察。因此在反转信号出现前，债市整体趋势不变。
股市方面：
这也是本次“政策大礼包”中最超预期的部分。因为9月24日新增创设的两大政策工具与正在筹备中的平准基金，可以说是精准剑指当下A股市场的核心掣肘——资金面。
一方面，本轮A股的蛰伏周期格外漫长，在经历了三年的赚钱效应低迷之后，居民风险偏好转向防御，在缺乏增量资金的同时，减仓与赎回带来的负反馈作用还加深了减量博弈。
而本次央行第一次创设的证券、基金、保险公司互换便利，等于是直接为机构提供了增量资金的“子弹”，在首期5000亿元规模的基础上，未来还可视情况扩大规模。
具体操作上，机构可以把自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，再去市场上卖出变现，而变现获取的资金必须用于购买股票。
当然，创设互换便利不意味着直接发钱，不会扩大基础货币规模，但从资金流向上分析，对于股市而言是获得增量资金，而部分国债等低风险资产可能会增加相应的卖盘，在某种程度上，实现了对于金融市场上“淤积”流动性的重新分配与疏导，引导“活水”流向股市。
另一方面，政策层面在“国九条”之后大力倡导提高股东回报率，年初以来A股上市公司分红和回购金额分别达到2万亿元和1500亿元，双双超过历史全年高点，但客观操作层面上，部分上市公司可能由于面临市值缩水与资金周转等问题导致“有心无力”。
9月24日推出的3000亿股票回购增持再贷款计划，面向上市公司提供2.25%的低利率贷款，使得大股东能够以较低的成本借款来增持自家股票。
毕竟只要公司的分红率超过2.25%，就已经可以实现盈利。而对于那些深知当前价值已经明显低估的公司而言，伴随着股价的上涨，这样的借款成本几乎可以忽略不计。
从某种意义上讲，投资者需要上市公司“真金白银”回馈价值，而敢于借款增持自家股票的公司，往往具备扎实的基本面和较低的估值，这些公司也通常是核心资产和机构重仓股的代表。类似的操作有望打破困扰已久的负循环，稳定和改善市场信心，开启核心资产价值重估的新篇章。
尽管近来股市的波折反复令不少投资者深感迷茫，但从历史规律看，每一次“3000点保卫战”最终都取得了胜利。当前监管层对于市场足够重视，利好量变终将渐近质变，随着由上而下的执行力优势发挥，我们有理由期待市场由极端情绪回归，进入经济与资本市场共振向上的良性循环。
信心回来了，行情自然也就走下去了，这就是人心和市场。
当最难捉摸又最简单的人心逐步向乐观转向，有理由对行情的持续性多一分信心，做长期大概率正确的事情。
风险提示：
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