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摘要：周期股的逻辑在供给，明年行情应该会有分化

今年周期的景气度非常好，甚至我自己也在反思为什么没买很多的周期股。确实，我觉得周期的投资对很多投资人来说是一件比较难的事情，因为它的盈利增长受益于价格，那它的股价会先于它的基本面。

其实我们会发现最容易把握的东西是业绩的增长及它的增长方向，比如说我们可能会研究清楚这个公司今年的预计增长到底是50％还是80％，这个是相对容易判断的，但很难判断它的估值到底是值5倍，还是值8倍，这些都是市场交易的结果，所以投这类的股票就特别难。你会发现它越涨越便宜，到某个时候就见顶了，然后跌的时候刚开始也很便宜，跌到最后基本面出问题了，就会发现它变贵了，这就是投资周期股的问题。

其实从去年下半年开始，周期股就有所表现，它表现的阶段有差异。从去年下半年到今年的一季度，更多的是在讲顺周期和需求恢复的逻辑，今年二季度还是有波动的，然后二季度到目前为止，更多的是在讲供给的逻辑，跟需求没有什么关系了。大家可以看到，下游的需求较弱，很多的消费品的业绩都不太好，同时基建、出口在走弱，地产也没有放松。有很多小伙伴在问周期的逻辑在哪里，周期的逻辑其实在供给，表现比较好的领域就是限电。今年有很多的领域电力供应不够，导致供给在短期内出不来，然后再加上长期的碳达峰、碳中和政策的导向，一些高污染、高耗能的行业在原则上是不新建了，这就使得这些领域里面的供给在短期内出不来，可能长期也没有。如果它的需求又比较好，那它的价格可能就会维持在比较高的水平，它的业绩在今年会有非常显著地变化，大大超出投资人的预期。

如果看明年，我觉得周期的行情应该会有分化，一些领域在明年又没有量的逻辑，又没有价格逻辑，那它明年的业绩是走平的，那这些公司的估值修复到一定程度之后，它股价就见顶了。对于一些有量的逻辑，同时又有中长期供给收缩逻辑的公司，它可能还是有反复表现的机会，它的盈利还有上调的可能。有很多细分的领域，因为各种各样的原因，供给收缩和需求变好，下游可能跟电动车或者光伏有关，然后上游又跟环保有关，即供给被限制了，需求也很好，那它的景气的持续度会偏长。

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