1、陶灿是一名经验丰富的股权投资老将

陶灿，硕士学历，从业时间接近15年，先后主理过11只基金，目前在管基金有8只，在管资金达到324亿，是一名经验丰富的投资老将。

投资类型集中在股权领域，基金管理类型以偏股混合型和普通股票型为主，此类基金对于股票持仓有底线要求，相对于灵活配置型基金更加激进。

目前在管基金中，除建信智能生活以外的其他7只基金，在同类中都取得了至少前25%的排名，5只基金的年化回报高于15%，表明该基金经理的投资能力在同业中居于前列。

根据Wind评价：陶灿的收益能力和选股择时能力都位居同类基金经理中的前10%，但抗风险能力较弱，仅能超过30%的同类型基金经理。

2、长期业绩大幅度优于沪深300

陶灿在管有8只基金，2020年以前任职的有3只。从长期的年化回报来看，3只基金的年化回报都能超过14%；从年度回报来看，3只基金与市场共牛熊，且在向好发展。

2.1 三只基金的长期的年化回报超过14%

从长期来看，8只基金中的6只都能跑赢当期的沪深300指数，成立于2020年之前的3只基金取得超过14%的年化回报。

2.2 年度回报与市场共牛熊

分年度来看，成立于2020年之前的3只基金，实现了与市场共牛熊。2018年的熊市，两只基金跌幅超过沪深300，其他的牛市年度，建信改革红利始终可以取得明显的超额收益，并且这种情况在近两年变得更好。

2.3 高波动高收益（近五年业绩）

从Alpha和Beta来看，陶灿具有不错的超额收益获取能力；从标准差、Sharpe比率和索丁诺比率来看，陶灿管理的基金波动较大，风险补偿良好。

2.4 回撤较大

从历史回撤来看，建信改革红利和建信恒久价值的回撤都超过了30%，这种大幅度的回撤主要是由于股票型基金的持仓限制，如灵活配置型的建信鑫利同期回撤仅为23.2%。

2.5 规模变化较小（建信改革、建信鑫利、建信恒久价值）

从近三年3只基金规模的变动趋势来看，3只基金规模的变化极小，始终在20亿以下，稳定且较小的基金规模有利于基金经理获取超额收益。

3、代表性基金评价——建信改革红利

3.1 投资策略适合结构化牛市

建信改革红利由陶灿成立于2014年5月并管理至今，期间无其他基金经理参与。

投资理念如下：

在专业分工的基础上,综合发挥团队投研优势,深入挖掘和把握改革红利释放带来的市场投资机会,分享中国经济增长的成果,在兼顾当期收益的同时,力争为投资人创造长期资本增值。

投资策略：策略比较详细，分为资产配置策略，行业配置策略和个股配置策略，“改革红利”这一关键词主要体现在行业配置上，即配置享受时代利好的产业。

点评：我比较中意投资理念中的两点：1）团队投研优势，这样即使更换基金经理，对基金的业绩影响也不会太大；2）改革红利。其改革红利主要体现在行业配置上，这种策略十分适合去年的结构化行情，而一些专业观点普遍认为，以后的牛市很少再会是之前那样的大牛市，取而代之的是结构性牛市。

3.2 成长风格显著

2019年及以后，基本都是在大盘成长与小盘成长之间切换，极少配置价值风格，近两年的业绩起飞明显与市场偏好成长风格有关。

3.3选股能力优秀，择时能力较差

配置该基金的读者最好自己具备一定的择时能力，可以在市场风格转换时可以及时进出。

3.4 超额收益主要来自于个股选择收益

从业绩归因来看，其超额收益主要来自于个股选择收益，这证明了其优秀的选股能力。

3.5 当前持仓较为分散

其前十大持仓合计36.71%，仓位较为分散；重仓股行业同样较为分散，涉及工业、材料、消费等，大都是当前风头正盛的企业，成长风格显著。

3.6 换手率偏高

换手率并无一定的好坏之分，最近观点都在强调低换手率，至少低换手率的交易成本更低。从建信改革红利报告期的换手率来看，换手率有降低的趋势，而且明显是牛市高换手率，熊市低换手率，这种节奏并没有太影响基金收益。

3.7 持有人结构良好

从持有人结构来看，机构持有比例达到总份额的27.44%，内部持有比例达到0.35%，约356.65万，我们可以在一定程度上相信基金经理会尽心尽力的投资

从基金年报来看，建信改革红利收益最高的时间在2019和2020年，而此时机构持有比例最低；2021年下半年，市场开始杀估值，成长风格的基金普遍走弱，此时机构持有比例却大涨，由此可见，从机构持有比例的角度选基金并不是一个好的选择，更何况持有人结构信息的披露还具有滞后性。

3.8 曾在股市最高点前暂停大额申购

建信改革红利曾在股市最高点前暂停大额申购，还算比较良心，尽管又很快打开了申购限制。投资者如果能在停止大额申购时赎回，估计能赚个盆满钵满。

3.9 专业机构评级

Wind三年评级：4星 Wind五年评级：4星

晨星网三年评级：5星 晨星网五年评级：5星

总结：

1、陶灿是一名经验丰富的股权投资老将，其收益能力和选股择时能力都位居同类基金经理的前10%，但抗风险能力较弱，仅超过30%的同类型基金经理。

2、周海栋在管的8只基金中，2020年之前任职的3只基金的长期年化回报都超过14%，年度回报与市场共牛熊，整体走势趋于良好。

3、建信改革、建信鑫利和建信恒久价值3只基金高风险高收益，且规模变化较小。

4、代表性基金“建信改革红利”的投资策略适合结构化牛市，近三年成长风格显著，选股能力优秀，择时能力较差，持有人结构良好。如果读者具备一定的择时能力，那么该基金是一个很不错的选择。

以上分析仅是个人观点，仅供交流，不作为任何操作意见。

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