近期A股市场迎来了比较明显的反弹。但反弹的力度和延续性是投资者当下最关心的问题。
反弹能否演变成反转?能否延续到明年上半年?泰达宏利基金首席分析师庄腾飞做客交易时间首席看市专栏时表示:2019年的A股是一个流动性宽松、政策友好,但面临显著业绩下修压力的市场。
近期市场反弹的逻辑是什么?
泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞:
近期市场的反弹主要有三个因素:
第一,前期跌幅足够大,估值已处历史底部;
第二,管理层积极作为,政策托底;
第三,外部贸易争端有缓和迹象,海外投资人风险偏好改善。
在这个阶段,市场的反弹以普涨与轮动为特点,各种类型投资者陆续进行仓位回补,前期跌幅大的优质公司、受益行业政策纠偏的行业龙头以及高弹性品种都会有所表现。
然而,对于中期视角的中大型机构投资者而言,更重要的是思考2019年上半年的A股市场的变化,以当前市场环境作为契机,进行资产配置和结构调整。
明年上半年大环境的变化是什么?
泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞:
2018年上半年,经济相对平稳,资管新规政策预期使得金融体系的利率水平偏高、信用融资大幅放缓,各个行业监管趋严。
而在2019年上半年,我们会发现宏观和产业政策环境友好,流动性环境非常宽松,但经济总需求压力比较大。
因此,2019年上半年宏观背景实际上是和2018年迥然不同的。我们倾向于认为:2019年整体经济环境和宏观背景会类似于2012年。
2008年末的快速经济刺激、2014年四季度的地产政策需求侧放松及后续棚改货币化政策冲击,在2019年前三个季度或将不会看到,我们将主要看到持续、渐进的货币宽松政策。
明年上半年A股市场的核心冲击是什么?
泰达宏利基金首席分析师
庄腾飞:
2019年上半年A股市场的核心冲击将是企业盈利下修。
考虑到贸易争端和外需冲击对总需求的影响,2019年上半年整体市场和大部分行业都将面临一轮业绩的下修过程,时点预计在一季度末至二季度初,即2018年年报和2019年一季报的公布阶段。
前期市场最后阶段的下跌,一定程度上在反应这个预期,这也是为何市场已经处于历史估值底部之后,大型场外机构资金没有抄底的原因:因为明年一旦下修业绩后,估值就需要重新审视。
2019年这个业绩下修的冲击,将对A股市场环境、A股市场风格和长端债券市场都产生一定的影响。
长端利率预计将持续走低,A股市场环境将更加注重业绩基本面,而在2018年大放异彩、业绩更稳定的经济后周期行业和品种,将面临更为显著的业绩下修压力。
这也可能一定程度上改变2016年熔断以来权益市场的大类风格。
明年上半年的机会在哪?
泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞:
总体而言,2019年的A股是一个流动性宽松、政策友好,但面临显著业绩下修压力的市场。
我们倾向于认为:对于相对收益的大型机构投资者,结构上寻找业绩下修压力最小的行业板块是核心思路。
选择逻辑有以下几点:
第一,2018年里市场预期足够悲观,业绩预期低,相应机构配置少;
第二,经济早周期品种优于经济晚周期品种;
第三,受益于政策环境纠偏和流动性宽松。
所以,从以上角度进行筛选,可以在地产、券商、传媒等板块里寻找优质品种的长期配置机会。
与此同时,考虑到2019年的政策持续推动和业绩加速,通信板块和细分科创公司值得深度挖掘超额收益品种。
泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞:
最后,关于市场的大小盘风格,按照利率趋势、大类资产配置框架逻辑和权益市场风格经验,2019年很可能是成长风格重新占优的起始年份,但考虑到2019年A股市场仍处于外资投资人占比提高的结构性变化冲击中,市场的大类风格估计依然相对平衡。
(来源:泰达宏利基金的财富号 2018-11-05 17:05) [点击查看原文]