近期A股市场迎来了比较明显的反弹。但反弹的力度和延续性是投资者当下最关心的问题。

反弹能否演变成反转？能否延续到明年上半年？泰达宏利基金首席分析师庄腾飞做客交易时间首席看市专栏时表示：2019年的A股是一个流动性宽松、政策友好，但面临显著业绩下修压力的市场。

近期市场反弹的逻辑是什么？

泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞：

近期市场的反弹主要有三个因素：

第一，前期跌幅足够大，估值已处历史底部；

第二，管理层积极作为，政策托底；

第三，外部贸易争端有缓和迹象，海外投资人风险偏好改善。

在这个阶段，市场的反弹以普涨与轮动为特点，各种类型投资者陆续进行仓位回补，前期跌幅大的优质公司、受益行业政策纠偏的行业龙头以及高弹性品种都会有所表现。

然而，对于中期视角的中大型机构投资者而言，更重要的是思考2019年上半年的A股市场的变化，以当前市场环境作为契机，进行资产配置和结构调整。

明年上半年大环境的变化是什么？

泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞：

2018年上半年，经济相对平稳，资管新规政策预期使得金融体系的利率水平偏高、信用融资大幅放缓，各个行业监管趋严。

而在2019年上半年，我们会发现宏观和产业政策环境友好，流动性环境非常宽松，但经济总需求压力比较大。

因此，2019年上半年宏观背景实际上是和2018年迥然不同的。我们倾向于认为：2019年整体经济环境和宏观背景会类似于2012年。

2008年末的快速经济刺激、2014年四季度的地产政策需求侧放松及后续棚改货币化政策冲击，在2019年前三个季度或将不会看到，我们将主要看到持续、渐进的货币宽松政策。

明年上半年A股市场的核心冲击是什么？

泰达宏利基金首席分析师
庄腾飞：

2019年上半年A股市场的核心冲击将是企业盈利下修。

考虑到贸易争端和外需冲击对总需求的影响，2019年上半年整体市场和大部分行业都将面临一轮业绩的下修过程，时点预计在一季度末至二季度初，即2018年年报和2019年一季报的公布阶段。

前期市场最后阶段的下跌，一定程度上在反应这个预期，这也是为何市场已经处于历史估值底部之后，大型场外机构资金没有抄底的原因：因为明年一旦下修业绩后，估值就需要重新审视。

2019年这个业绩下修的冲击，将对A股市场环境、A股市场风格和长端债券市场都产生一定的影响。

长端利率预计将持续走低，A股市场环境将更加注重业绩基本面，而在2018年大放异彩、业绩更稳定的经济后周期行业和品种，将面临更为显著的业绩下修压力。

这也可能一定程度上改变2016年熔断以来权益市场的大类风格。

明年上半年的机会在哪？

泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞：

总体而言，2019年的A股是一个流动性宽松、政策友好，但面临显著业绩下修压力的市场。

我们倾向于认为：对于相对收益的大型机构投资者，结构上寻找业绩下修压力最小的行业板块是核心思路。

选择逻辑有以下几点：

第一，2018年里市场预期足够悲观，业绩预期低，相应机构配置少；

第二，经济早周期品种优于经济晚周期品种；

第三，受益于政策环境纠偏和流动性宽松。

所以，从以上角度进行筛选，可以在地产、券商、传媒等板块里寻找优质品种的长期配置机会。

与此同时，考虑到2019年的政策持续推动和业绩加速，通信板块和细分科创公司值得深度挖掘超额收益品种。

泰达宏利基金首席分析师 庄腾飞：

最后，关于市场的大小盘风格，按照利率趋势、大类资产配置框架逻辑和权益市场风格经验，2019年很可能是成长风格重新占优的起始年份，但考虑到2019年A股市场仍处于外资投资人占比提高的结构性变化冲击中，市场的大类风格估计依然相对平衡。

（来源：泰达宏利基金的财富号 2018-11-05 17:05） [点击查看原文]